机械设备行业动态点评：PMI承压，通用设备等率先修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 PMI 承压，通用设备等率先修复 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张宇虹 SAC No. S0570122110046 zhangyuhong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 11 月 30 日│中国内地 动态点评 制造业近期整体承压，推荐关注通用设备等率先改善的子行业 从国家统计局 11 月 27 日公布的工业经济效益以及 11 月 30 日公布的制造业 PMI 等数据来看，我国制造业整体景气度回落，但细拆其子行业，我们发现在 10 月制造业整体走弱的情况下，装备制造业继续改善，其中，通用设备制造业等子行业的库存也已处于较低水平，后续有望最先受益于复苏。 11 月份制造业 PMI 环比-1.2pp 为 48%，制造业整体景气度承压 9-11 月，我国制造业 PMI 分别为 50.1%、49.2%、48.0%，近两个月连续低于临界点，国统局指出“制造业下行压力有所加大”。具体来看 11 月，产需两端均有所放缓，生产和新订单指数分别为 47.8%、46.4%，环比分别-1.8pp、-1.7pp。与 9 月相比，10-11 月制造业整体景气度回落。此前，11 月 27 日，国统局也公布了 1-10 月份工业经济效益，其中，制造业 1-10 月营业收入累计同比+5.9%，增幅较 1-9 月缩窄 0.4pp，利润总额累计同比-13.4%，降幅较 1-9 月扩大 0.2pp，制造业经济效益有所承压。 10 月份，制造业子行业明显分化，装备制造业领先修复 制造业共包括 31 个子行业，根据国统局定义，大部分子行业可划分为“高耗能”、“装备制造业”、“消费品制造业”三大类，按 1-10 月营业收入累计值计算，这三类分别占制造业总体的 33%、42%、21%，合计达 96%。1-10月份，制造业经济效益较 1-9 月更加承压，主要受其中的“高耗能”和“消费品制造业”拖累；而属于“装备制造业”的 8 个子行业中，5 个子行业营收累计同比较 1-9 月该指标有所提升，所有子行业的利润总额累计同比较1-9 月该指标均有所提升，装备制造业收入和利润的修复领先于制造业总体。 通用设备制造业等行业修复较好，且库存位于较低水平，有望率先受益 装备制造业子行业中，通用设备制造业，金属制品业，铁路、船舶、航空航天和其他设备运输业 1-10 月份营收累计同比分别为-1.8%、+0.6%、+2.8%，较 1-9 月分别+0.2pp、-1.0pp、持平；利润总额累计同比分别为-4.4%、-9.7%、+13.7%，较 1-9 月分别+2.8pp、+0.3pp、+4.2pp；10 月产成品存货同比分别为+4.8%、+4.7%、-0.2%，均处于较低水平（详见附录图表）。我们认为，若制造业整体需求及景气度提升，以上行业有望率先受益。 风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。 (35)(25)(15)(5)5Dec-21Apr-22Jul-22Nov-22(%)机械设备沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 附录 图表1： 11 月份制造业 PMI 环比-1.2pp 为 48%，制造业整体景气度承压 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表2： 10 月份，制造业子行业明显分化，装备制造业领先修复 注：未能归类至“高耗能”、“装备制造业”、“消费品制造业”的制造业子行业，我们均归入了“其他”；国统局定义的“六大高耗能行业”除了制造业中的 5 个行业，还有“电力、热力、燃气及水生产和供应业”，该行业不属于制造业，与制造业一起同属于工业。 资料来源：国家统计局，华泰研究 45%47%49%51%53%55%57%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11制造业PMI制造业PMI：生产制造业PMI：新订单占 比同 比环 比占 比同 比环 比占 比同 比环 比化学原料和化学制品制造业8%13.6%-1.6pp13%-3.6%-5.2pp7%20.6%-3.7pp黑色金属冶炼和压延加工业8%-9.7%-0.6pp1%-92.7%-1.3pp5%2.3%-5.0pp有色金属冶炼和压延加工业6%11.6%-1.1pp4%-20.0%-5.6pp4%10.6%-7.2pp石油、煤炭及其他燃料加工业6%19.8%-2.0pp2%-70.9%-3.2pp4%22.3%-5.6pp非金属矿物制品业6%0.2%-0.7pp7%-13.3%-2.8pp6%16.4%-3.3pp合 计33%--27%--25%--计算机、通信和其他电子设备制造业13%8.4%+0.4pp12%-2.9%+2.5pp11%13.4%-3.7pp电气机械和器材制造业8%22.0%-0.2pp8%29.0%+3.7pp10%19.2%+5.0pp汽车制造业8%8.0%+1.3pp8%0.8%+2.7pp7%18.1%+2.5pp金 属 制 品 业4%0.6%-1.0pp3%-9.7%+0.3pp4%4.7%-2.8pp通 用 设 备 制 造 业4%-1.8%+0.2pp5%-4.4%+2.8pp6%4.8%-1.9pp专用设备制造业3%2.0%+0.3pp4%0.3%+1.6pp6%13.4%-1.0pp铁 路 、 船 舶 、 航 空 航 天 和 其 他 运 输 设 备 制 造 业1%2.8%0.01%13.7%+4.2pp1%-0.2%-2.3pp仪器仪表制造业1%5.2%+0.4pp1%3.4%+1.1pp1%17.1%-3.9pp合 计42%--42%--46%--农副食品加工业5%6.4%+0.2pp2%-1.0%+6.5pp4%10.2%+0.1pp医药制造业2%-2.1%+0.1pp7%-29.3%0.04%6.8%-0.4pp纺织业2%0.8%-1.3pp1%-16.4%-1.1pp3%11.5%-0.3pp食品制造业2%5.1%-1.0pp3%11.5%+2.0pp2%14.7%+0.8pp酒、饮料和精制茶制造业1%6.4%-1.0pp5%21.5%-1.2pp2%9.3%-1.2pp造纸和纸制品业1%1.1%-0.8pp1%-40.3%+1.7pp1%15.0%+6.2pp纺织服装、服饰业1%-