纳芯微(688052)季报点评：下游结构持续优化，新产品布局打开成长空间

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 下游结构持续优化，新产品布局打开成长空间 ——纳 芯 微(688052)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2022-11-25) 收盘价(元) 361.44 一年内最高/最低(元) 454.97/235.81 沪深 300 指数 3,775.78 市净率(倍) 5.71 流通市值(亿元) 82.43 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 63.26 每股经营现金流(元) -2.36 毛利率(%) 51.17 净资产收益率_摊薄(%) 3.79 资产负债率(%) 4.24 总股本/流通股(万股) 10,106.40/2,280.51 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 11 月 28 日 事件：公司发布 2022 年第三季度报告，前三季度公司营收 12.76 亿元，同比增长 120.35%；归母净利润 2.42 亿元，同比增长 56.9%；扣非归母净利润 1.88 亿元，同比增长 24.37%；22Q3 单季度营收 4.83 亿元，同比增长 102.34%，环比增长 6.22%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比下降 26.78%，环比下降 57.56%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 60.5%，环比下降 68.16%。 投资要点： ⚫ 22Q3 单季度营收符合预期，净利润表现受到股份支付费用影响，毛利率环比有所提升。22Q3 净利润大幅下降主要是因为支付股权激励费用，公司剔除股份支付费用后的归母净利润为 1.35 亿元，同比增长 103.32%，环比增长 21.62%。公司 22Q3 的毛利率为51.86%，环比提升 1.43%，主要得益于产业结构变化和降本增效效果显著。 ⚫ 下游结构持续优化，战略聚焦汽车和新能源赛道。公司 22Q3 的产品结构占比与 22H1 基本接近，22H1 三大产品中信号感知芯片占比 19%、隔离与接口芯片占比 36%、驱动与采样芯片占比 45%。22H1 下游应用领域中工业控制占比 59.64%、汽车占比 18.26%、信息通讯占比 12.74%、消费电子占比 9.37%，22Q3 汽车占比提升到 20%以上，光伏、储能等新能源应用占比超过 20%，汽车和新能源占比提升并超过 40%，得益于公司的战略定位，重点发力汽车和新能源领域，在泛新能源领域保持快速增长，持续提升营收占比。 ⚫ 隔离类产品产品矩阵布局完善，持续提升市场份额。公司隔离类产品目前已经布局数字隔离器、隔离接口、隔离驱动、隔离采样、隔离电源全品类，拥有超过 170 款隔离产品。公司在汽车隔离类产品有很多布局，目前有 NSi81xx、NSi82xx 数字隔离系列、NSi13xx隔离采样系列、NSi66xx 隔离驱动系列，已广泛应用于汽车主驱、车载 OBC、DC/DC、BMS 等。隔离产品有光耦和容耦是两种技术路径，公司在推出低成本的容耦方案去替代光耦，提升容耦的市场份额。公司隔离类产品产品品类丰富，先发优势明显，随着下游汽车和新能源市场的快速增长，公司有望继续提升市场份额、实现国产替代，隔离类产品仍将是公司未来高成长的重要动力。 ⚫ 非隔离类产品布局电源管理和信号链产品，打开未来成长空间。公司非隔离类产品信号感知芯片目前处于快速成长中，公司也在布局电源管理和信号链新产品，2022 年公司陆续发布了十余款新品系-13%0%13%25%38%50%63%75%2022.042022.072022.092022.11纳 芯 微沪深300仅供内部参考，请勿外传 半导体 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 列，包括霍尔效应电流传感器 NSM2015/ NSM2016 系列、非隔离高压半桥驱动 NSD1624、磁角度传感器 NSM301X 系列、智能低边开关 NSE11409 系列、表压压力传感器 NSPGS5 系列、车规LIN 收发器、车规级 LDO NSR31/33/35 系列等，上述新品广泛应用于汽车电子、光伏储能、电机驱动、通讯、服务器电源等领域，不断拓展公司产品矩阵。电源管理和信号链产品市场空间巨大，公司逐步从隔离类向非隔离类方向进行平台化布局，进一步打开市场空间，未来成长空间广阔。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司战略聚焦汽车和新能源高景气赛道，隔离类产品竞争优势突出，正逐步布局电源管理和信号链产品，实现平台化的产品矩阵，进一步打开成长空间，我们预计公司 22-24 年营 收 为 17.26/24.50/33.90 亿 元 ， 22-24 年 归 母 净 利 润 为3.16/4.64/7.29 亿元，对应的 EPS 为 3.12/4.59/7.22 元，对应 PE为 115.77/78.75/50.12 倍。考虑公司下游应用领域的景气度以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新产品拓展不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 242 862 1,726 2,450 3,390 增长比率（%） 162.73 256.26 100.21 41.95 38.37 净利润（百万元） 51 224 316 464 729 增长比率（%） 657.90 340.29 41.10 47.01 57.13 每股收益(元) 0.50 2.21 3.12 4.59 7.22 市盈率(倍) 719.18 163.34 115.77 78.75 50.12 资料来源：中原证券，市盈率以 2022 年 11 月 25 日收盘价计算 仅供内部参考，请勿外传 半导体 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 单击或点击此处输入文字。 图 1：公司单季度营收及增速情况 图 2：公司单季度净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司单季度毛利率和净利率情况 图 4：公司 22H1 产品结构情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 仅供内部参考，请勿外传 半导体 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年