快手W(01024.HK)2022Q3业绩点评：流量端增长超预期，降本增效连续第二个季度国内经营利润转正

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2022 年 11 月 26 日 增持（维持） 流量端增长超预期，降本增效连续第二个季度国内经营利润转正 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：50.8 港元 公司披露第三季度业绩公告，3Q22 公司实现收入 231.3 亿元，同比增长 12.9%，经调整净利润为-6.7 亿元，同比收窄 85.4%，国内分部经营利润同比转正至 3.8亿元。维持 “增持”投资评级。 ❑ 降本增效持续推进，国内分部经营利润连续第二个季度为正。3Q22 公司实现收入 231.3 亿元，同比增长 12.9%；经调整净利润为-6.7 亿元，同比收窄85.4%，其中国内分部经营利润同比转正至 3.8 亿元，系 3Q22 以来第二个季度为正。 ❑ 用户流量延续高增长，更加注重获客 ROI。公司抓住暑期在内的用户增长旺季机会，获得较好的 ROI，3Q22 平均 DAU 为 3.6 亿人，同比增长 13.4%；平均 MAU 为 6.3 亿人，同比增长 9.3%；日活用户日均使用时长同比增长 8.6%至 129.3 分钟；用户粘性指标（DAU/MAU）维持相对高位录得 58.1%，同比提升 2.1pct。 ❑ 多渠道拓展广告主、内循环广告驱动，线上营销服务稳健增长。公司 3Q22线上营销服务收入录得 115.9 亿元，同比增长 6.2%，展现出业务韧性。这一方面源于公司通过多渠道引入广告主并实施扶持政策，使得三季度月活跃广告主数量同比增长超过 65%。另一方面，得益于平台直播电商业务规模扩张，内循环广告成为营销业务增长的重要引擎。 ❑ 丰富交互形式，满足社交需求，直播业务继续高增长。3Q22 直播业务收入录得 89.5 亿元，同比增长 15.8%，其中直播付费用户数（MPU）同比增长 29.3%至 5960 万人，付费率（MPU/MAU）同比增长 1.5pct 至 9.5%。直播业务扩张主要源于公司业务运营持续精细化，公司进一步丰富及增强直播平台的交互形式，以更好地满足用户的社交需求。 ❑ 直播电商业务延续景气度，整合资源谋划长远。23Q22 以直播电商业务为主的其他业务收入录得 25.9 亿元，同比增长 39.4%，其中电商 GMV 同比增长26.6%至 2225.2 亿元。3Q22 复购率同比增长 1.1pct（2021 年 9 月复购率在70%以上），月活跃买家超 1 亿。公司电商业务组织架构亦有所调整，快手CEO 程一笑兼任电商事业部负责人。 ❑ 风险提示：互联网行业高速发展，形式更新迭代速度快，存在市场变化的风险；行业竞争加剧的风险；互联网行业政策监管风险；商业化进展和经营发展不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 58776.10 81081.51 92882.04 110676.38 131309.77 同比增长 50.24% 37.95% 14.55% 19.16% 18.64% 归母净利润(百万元) -116635.24 -78073.64 -14829.43 -2810.16 9862.76 同比增长 -493.52% 33.06% 81.01% 81.05% 450.97% 每股收益(元) -27.38 -18.33 -3.45 -0.65 2.29 PE -3.12 -4.65 -14.73 -77.75 22.15 PB 6.18 4.48 7.22 7.96 5.86 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 353490 香港股（万股） 353490 总市值（亿港元） 1796 香港股市值（亿港元） 1796 每股净资产（港元） 12.7 ROE（TTM） -45.1 资产负债率 50.9% 主要股东 Tencent Mobility Limited 主要股东持股比例 11.84% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 45 -20 -49 相对表现 29 -7 -20 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《快手-W（01024）2022Q3 业绩前瞻—广告业务短期承压，经营效率持续提升》2022-10-24 2、《快手（1024.HK）电商业务深度报告：市井江湖情，引爆品牌力》2022-09-11 3、《快手-W（01024）—降本增效成效显著，2Q22 国内业务超预期提前实现盈利》2022-08-28 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 禹世亮 S1090521070004 yushiliang@cmschina.com.cn -80-60-40-20020Nov/21Mar/22Jul/22Oct/22(%)快手-W恒生指数快手-W（01024.HK）2022Q3 业绩点评 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩概览 .............................................................................................................................................................. 3 二、 流量及内容生态 ................................................................................................................................................... 4 三、 线上营销业务 ....................................................................................................................................................... 5 四、 直播业务 .............................................................................................................................................................. 6 五、 其他业务（电商业务为主） ................................................................................................................................. 7 六、 投资建议 .........................................................