北交所新股申购报告：特瑞斯：天然气行业持续景气，集输设备“小巨人”稳步增长

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 2022 年 11 月 28 日 《欧康医药：天然黄酮提取“小巨人”，推进中草药融入主流市场—北交所新股申购报告》-2022.11.27 《北证 50 指数基金获批，详解北证 50的投资价值—北交所策略专题报告》-2022.11.27 《柏星龙：创意包装领域先行者，聚焦个性设计新方向—北交所新股申购报告》-2022.11.26 特瑞斯：天然气行业持续景气，集输设备“小巨人”稳步增长 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  燃气集输应用装备专精特新“小巨人”，四年营收 CAGR14.61%盈利能力稳定 特瑞斯专注于研发、生产、销售各类燃气集输专用集成设备，共参与编制了 11项国家标准和行业标准，累计获得专利 98 项，被江苏省工业和信息化厅评为 2021年度江苏省“专精特新”小巨人企业；2022 年 8 月通过了第四批国家级专精特新“小巨人”企业认定审核。营业收入在 2018-2022H1 保持快速增长的趋势，2021年同比上涨 23.13%达到 6.10 亿元，2018-2021 的 CAGR 达 14.61%。2022H1 同比增长 23.14%达到 2.43 亿元。2022H1 净利润为 1,706.33 万元，同比增长 2.09%。净利润率稳定在 10%-13%之间。  非标撬装天然气集成系统贡献五成毛利，行业内技术及市场地位领先 特瑞斯主要产品为非标撬装天然气集成系统、标准天然气调压集成设备和天然气调压核心部件及配套产品，2019-2022H1 非标撬装燃气集成系统对毛利的贡献比例分别为 62.50%/58.97%/55.45%/51.97%，为最大毛利贡献项目。标准燃气调压集成设备的毛利贡献占比保持上升趋势，分别为 19.77%/17.46%/26.30%/29.43%。特瑞斯在行业内技术领先，累计获得 98 项专利，国内外生产资质齐全，参与编制了 11 项国家标准和行业标准，轴流式调压阀、轴流式电动调节阀和翻板式安全切断阀产品填补国内空白，市占率超过主要竞争对手，在行业内地位领先。  天然气市场稳步扩张，特瑞斯在客户同类型产品采购额中占比最高达 44% 能源消费结构转型升级背景下，我国天然气市场保持较快增长势头。2011-2020年间我国天然气产量与消费量年复合增长率分别为 6.92%、10.45%。我国的天然气消费规模预计在 2025 年达到 4,300 亿～4,500 亿立方米，天然气产量在 2025年预计达到 2,300 亿立方米以上，其后继续稳步增长。特瑞斯与国家管网集团、三大油气供应商、跨区域经营的燃气运营集团以及地方燃气公司均建立了稳定而长期的合作关系，所供应的产品销售额在客户同类型产品采购额中占比最高达44%，截至 2022H1 掌握在手订单总金额已达到 3.71 亿元，其中来自主要集团客户的金额达到 1.5 亿元，客户资源丰富且合作稳定。  拟募资 3.9 亿元用于产能扩张及研发中心建设，本轮发行估值处于低位 特瑞斯公开发行底价 16.18 元/股，拟发行不超过 2,100 万股，拟投入募集资金 3.34亿用于天然气输配及应用装备产能建设项目、研发中心建设项目建设，产能建设项目预计三年完成建设后年均形成收入和净利润分别为 45,146.00 万元和5,455.86 万元。特瑞斯此轮发行底价对应稀释后 2021PE 为 22.0X，低于行业平均 2021PE 44.4X、PE TTM 44.3X 的水平。  风险提示：政策风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险。 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/25 目 录 1、 公司情况：专精特新“小巨人”，专注燃气集输系统二十年 ................................................................................................. 4 1.1、 产品结构：专注天然气输配装备，非标撬装集成系统贡献五成毛利 ...................................................................... 5 1.2、 财务状况：四年营收 CAGR14.61%，净利率稳定于 10%-13% .............................................................................. 11 1.3、 竞争优势：技术领先经验丰富，客户资源优质合作稳定 ........................................................................................ 12 1.4、 募投项目：86%募集资金用于产能扩张及研发中心建设 ........................................................................................ 14 2、 行业情况：特瑞斯行业地位领先，受益燃气市场稳步增长 ............................................................................................... 15 2.1、 市场规模：天然气市场增长稳定，输配应用装备国产化智能化 ............................................................................ 15 2.2、 竞争情况：特瑞斯产品填补国内空白，市占率领先同行 ........................................................................................ 19 2.3、 行业壁垒：技术积累及准入资质构成主要壁垒 ........................................................................................................ 20 3、 公司看点：天然气市场长期向好，集团客户合作紧密 ....................................................................................................... 21 3.1、 行业方面：国家推动“双碳”目标，天然气市场长期保持发展 .......................................................................