投资策略周报：构筑“圆弧底”，板块快速轮动为主要特征

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 构筑“圆弧底”，板块快速轮动为主要特征 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美联储紧缩节奏将放缓，美债利率正在筑顶。美联储 11 月货币政策会议纪要显示，多数美联储官员倾向于放缓加息幅度，货币政策与经济和通货膨胀之间的滞后性、经济、金融发展状况将影响未来美联储加息的步伐。若 11 月美国通胀数据继续回落，美元指数和美债利率的顶部将进一步确认，本轮加息周期或于 2023 年一季度结束，海外货币紧缩对 A股的压制有望进一步减弱。而对于美股而言，经济衰退和企业盈利预期下修压力将成为后续行情的制约因素。 二、企业盈利仍在筑底期，疫情阶段性反弹制约消费复苏力度。A 股三季报中，地产链和可选消费（社服、出行等）是主要拖累，宏观数据也显示居民消费和商品房销售数据仍面临一定压力。近期国务院联防联控机制在发布会上明确防疫“既不能层层加码，也不能随意减码”。根据国家卫健委数据，此轮疫情新增病例数据已突破 4 月份的高点，并呈现多点散发和局部聚集的态势，社会面防控难度增大，也对地方的防疫工作提出了更高的要求，居民消费仍将受到制约。 三、降准呵护市场流动性，A 股资金面延续存量博弈。本周央行宣布将下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，释放约5000 亿元人民币的长期流动性。降准一方面旨在降低金融机构资金成本，增强金融机构资金配置能力，促进降低实体经济综合融资成本，支持受疫情严重影响行业和中小微企业；另一方面，央行此举也释放出稳定债券市场、稳增长诉求下流动性需“合理充裕”的信号，预计岁末的宏观流动性环境整体宽松。微观流动性层面，近期 A 股资金存量博弈特征较明显：其中 11月至今，权益类基金发行规模处于年内低位；私募仓位较 9 月继续回落 2.44 个百分点，降至 2019 年以来最低。 四、投资建议：构筑“圆弧底”，板块快速轮动为主要特征。A股仍处于修复性行情中，但经济基本面的扭转难以一蹴而就，在疫情反复、债市波动等影响下，市场情绪受到扰动，价值和成长行情出现“跷跷板效应”。展望后市，我们预计不太会出现类似于 2014 年年底“低估值蓝筹”行情“一边倒”的现象。当前市场微观资金面并未出现显著宽松，外资、公募基金等增量资金入市有限，私募仓位也回落至近三年低位。在存量博弈的背景下，A 股将呈现板块和风格快速轮动的特征。价值板块短期大幅反弹后，建议仍以均衡配置为主。 行业配置上，关注三条投资主线：1）受益于政策边际调整的，如“房地产”等；2）景气度高的成长类行业，如“新能源”等；3）与“安全、发展”相关的，如“信创、自主可控、中药”等。 风险提示: 疫情反复；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3101.69 12.38 0.40 深证成份指数 10904.27 -52.42 -0.48 沪深 300 指数 3775.78 18.97 0.50 中小板指数 7309.40 -57.14 -0.78 创业板指数 2309.36 -26.16 -1.12 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 11 月 27 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138407 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：美联储紧缩节奏将放缓，美债利率正在筑顶 .............................................. 3 2. 企业盈利仍在筑底期，疫情阶段性反弹制约消费复苏力度 ............................................ 4 3. 降准呵护市场流动性，A 股资金面延续存量博弈 .................................................... 5 4. 投资策略：构筑“圆弧底”，板块快速轮动为主要特征 .............................................. 7 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图 1 全球主要股指涨跌幅（11/21-11/25） ..........................................................................................................................................3 图 2 大宗商品与主要汇率涨跌幅（11/21-11/25）..............................................................................................................................4 图 3 美联储本轮加息周期或于 2023 年一季度结束.............................................................................................................................4 图 4 本土疫情阶段性反弹 ...........................................................................................................................................................................5 图 5 工业企业利润总额增速于 A 股（非金融）上市公司净利润增速（%） ................................................................................5 图 6 隔夜