食品饮料行业周报：关注消费场景恢复，坚守确定性品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 11 月 26 日 关注消费场景恢复 坚守确定性品种 看好 —— 食品饮料行业周报 20221121-20221125 相关研究 "布局消费复苏 优选确定品种-食品饮料行业周报20221114-20221118" 2022 年 11月 19 日 "布局消费复苏 优选确定品种-食品饮料行业周报20221107-20221111" 2022 年 11 月 12 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 任钰枭 (8621)23297818× renyx@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：短期看，由于疫情在多地散发限制消费场景，2023 年春节旺季面临一定压力，但中长期看，消费场景与消费信心终将逐步恢复。龙头企业抗风险能力强，中长期成长空间仍大，建议优选确定性强的头部品牌，静待消费复苏。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、迎驾贡酒；大众品，展望四季度到明年一季度，随着年底旺季到来以及成本压力的环比改善，大众品有望迎来估值修复和切换行情，机会将大于三季度。推荐内生增长清晰，经营/治理环比改善，估值具备安全边际的品种；中长期看好行业空间广阔，治理优秀的成长型品种。重点推荐：安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新、青岛啤酒，关注重庆啤酒、燕京啤酒、绝味食品、百润股份。港股推荐华润啤酒。  白酒板块：11 月为淡季，由于春节提前，11 月中下旬将提前进入旺季备货期，短期关注价格、库存变化和回款情况，中期关注消费场景和消费力的恢复进度。从基本面角度看，四季度到明年一季度行业整体仍面临供需不平衡的压力，渠道短期承压，整体库存高于去年同期，批价有所下行。从企业端看，头部企业对外部环境和行业实际情况有着理性的认识，尽管有不确定性，但会积极主动应对，在保持库存、价格整体良性的情况下，努力完成今年及明年一季度的指标任务，并制定明年合理的增长目标。我们预计头部企业如茅台、五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井等，仍会在十四五的规划框架下制定明年任务目标，一季度在挤压分化的背景下，头部企业报表端仍有能力实现两位数增长，但更重要的是经营的良性程度。投资的节奏和标的上，由于短期疫情散发给春节旺季带来一定压力，建议优选确定性强的头部品牌，静待消费复苏。本周茅台发布经营数据，年初至 11月 21 日，公司实现茅台酒营业收入 894.08 亿，含税销售收入 1,005.69 亿突破千亿，另据茅台时空，10 个多月时间茅台 1935单品销售额超过 42 亿，当前茅台批价维持在 2600-2700 元，渠道利润丰厚，公司仍在通过优化产品结构和渠道结构提升吨酒价格，茅台是确定性最强的品牌，当前股价对应 22-23 年估值水平为 31x、25x，维持买入评级。  食品板块：我们上周发布安井食品深度报告《短看需求恢复 长看预制展翅》，短期维度，消费场景恢复有利需求边际改善，公司通过并购上游、发挥规模优势、调结构和提价能力，以多重手段应对成本压力；长期维度，公司将持续打造预制菜第二成长曲线，在冻品先生、安井小厨、新宏业新柳伍三箭齐发的拉动下，我们看好公司整体规模持续扩容。预计 2022-24 年归母净利润分别为 10.3 亿、13.3亿、16.6 亿，分别同比增长 51%、29%、25%，目标市值 550 亿，买入评级。本周中炬高新连续公告，控股股东中山润田通过大宗交易与竞价减持公司股份，持股比例由 16.32%降至 15.29%，其所持有的 1000 万股因借款合同纠纷将于 12 月 27 日分 5 次进行司法拍卖，占总股本的 1.27%，我们认为公司经营处于稳中向好状态，治理存在优化可能，若未来治理和机制理顺，则经营存在较大改善空间，建议积极关注当前的股权变更进度。最后，我们看好啤酒龙头在高端化趋势下持续的盈利提升空间，建议在合理估值下积极配置，推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒、重庆啤酒。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 3.59%，其中白酒下跌 3.73%，上证综指上涨0.14%，跑输大盘 3.73pct，在申万 31 个子行业中排名第 25。涨幅前三位为房地产(申万)（5.09%）、建筑装饰(申万)（5.03%）、煤炭(申万)（4.46%）；个股方面，涨幅前三位为来伊份（10.75%）、均瑶健康（6.63%）、中葡股份（6.6%）；跌幅前三位为妙可蓝多（-15.51%）、桃李面包（-10.3%）、兰州黄河（-9.52%）。 投资分析意见：短期看，由于疫情在多地散发限制消费场景，2023 年春节旺季面临一定压力，但中长期看，消费场景与消费信心终将逐步恢复。龙头企业抗风险能力强，中长期成长空间仍大，建议优选确定性强的头部品牌，静待消费复苏。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、迎驾贡酒；大众品，展望四季度到明年一季度，随着年底旺季到来以及成本压力的环比改善，大众品有望迎来估值修复和切换行情，机会将大于三季度。推荐内生增长清晰，经营/治理环比改善，估值具备安全边际的品种；中长期看好行业空间广阔，治理优秀的成长型品种。重点推荐：安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新、青岛啤酒，关注重庆啤酒、燕京啤酒、绝味食品、百润股份。港股推荐华润啤酒。 白酒板块：11 月为淡季，由于春节提前，11 月中下旬将提前进入旺季备货期，短期关注价格、库存变化和回款情况，中期关注消费场景和消费力的恢复进度。从基本面角度看，四季度到明年一季度行业整体仍面临供需不平衡的压力，渠道短期承压，整体库存高于去年同期，批价有所下行。从企业端看，头部企业对外部环境和行业实际情况有着理性的认识，尽管有不确定性，但会积极主动应对，在保持库存、价格整体良性的情况下，努力完成今年及明年一季度的指标任务，并制定明年合理的增长目标。我们预计头部企业如茅台、五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井等，仍会在十四五的规划框架下制定明年任务目标，一季度在挤压分化的背景下，头部企业报表端仍有能力实现两位数增长，但更重要的是经营的良性程度。投资的节奏和标的上，由于短期疫情散发给春节旺季带来一定压力，建议优选确定性强的头部品牌，静待消费复苏。本周茅台发布经营数据，年初至 11 月 21 日，公司实现茅台酒营业收入 894.08 亿，含税销售收入 1,005.69 亿突破千亿，另据茅台时空，10 个多月时间茅台 1935 单品销售额超过 42 亿，当前茅台批价维持在 2600-2700 元，渠道利润丰厚，公司仍在通过优