纺织服装行业周报：波司登逆势之下稳健增长，运动品牌库存去化加速

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2022 年 11 月 26 日 波司登逆势之下稳健增长，运动品牌库存去化加速 看好 ——纺织服装行业周报 20221126 相关研究 "全球需求分化加剧，库存去化进程加速-全球体育用品龙头 2022 年三季度跟踪深度报告" 2022 年 11 月 22 日 "期待消费复苏主线开启，重申推荐比音勒芬-纺织服装行业周报 20221120" 2022 年 11 月 20 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 求佳峰 A0230119030001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230121070001 liupei@swsresearch.com 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。11 月 21 日-11 月 25 日，SW 纺织服饰指数下跌1.6%，跑输 SW 全 A 指数 0.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.0%，跑赢 SW 全 A指数 0.4pct；SW 纺织制造指数下跌 1.7%，跑输全 A 指数 0.3pct。 ⚫ 近期重要数据更新：1）社零：10 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1155 亿元，同比下降 7.5%，1-10 月累计零售总额 10414 亿元，同比下降 4.4%。2）出口：10月纺织业出口额达 250 亿美元，同比下滑 13.5%，增速环比 9 月下滑 9.8pct。其中，纺织品出口额 114 亿美元，同比下滑 9.1%；服装出口额 137 亿美元，同比下滑 16.9%。3）棉价：11 月 25 日，国家棉花价格 B 指数报于 15127 元/吨，郑棉主力合约 2301 报于 13465 元/吨，较 11 月 18 日下跌 0.4%/0.7%。国际棉花价格 M 指数报于 103 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2303 报于 80 美分/磅，较 11 月 18 日下跌 2.3%/4.1%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：本周波司登发布 FY23 财年中报业绩，逆势之下稳健增长。FY23H1，收入同比上升 14.1%至 61.8 亿元，归母净利润同比上升 15.0%至 7.3 亿元。公司线上多渠道、多平台发力，线下积极拓展下沉渠道。近期马拉松领域的最高规格赛事之一厦门马拉松时隔两年再度开启，世界杯赛事催化，体育运动板块关注度较高，全民运动热情高涨，有望助推运动品牌旺季销售，继续推荐泛运动品牌：比音勒芬、李宁、安踏体育、特步国际。 ⚫ 2）纺织：全球运动行业库存高位，库存去化下运动制造端短期订单承压。22Q3 末，Nike/Adidas/Puma/Lululemon/Deckers/VF 集团存货同比分别增长 44%/72%/72%/ 85%/45%/88%。由于下游客户正处于库存加速去化阶段，预计运动制造端 22Q4 起订单承压，根据客户的恢复情况，预计至 23Q2 及以后逐步迎来业绩反弹。当前板块股价调整或进入低位布局阶段，建议关注具备中长期景气度的运动制造板块龙头的低位布局机会及有望走出独立行情的御寒板块，推荐：华利集团、盛泰集团、新澳股份。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 全球体育用品龙头 2022 年三季度跟踪深度报告：全球需求分化加剧，库存去化进程加速。22Q3，国货品牌重启增长，国际品牌分化加剧，新锐增长强劲，老牌加速调整。Nike 营收同比增长 3.6%，Adidas 实现 11.4%的恢复性增长，但下调全年营收增速指引至低个位数，Puma 营收增速 24%。相较之下，新锐品牌 Lululemon/HOKA 营收增速高达 29%/58%，领跑全行业。运动品牌库存新高、但去化加速，预计 23H1 回归常态。 ⚫ 波司登（3998.HK）23 财年中报业绩点评：逆势之下业绩稳健增长，高质量发展势头强劲。公司发布 FY23 财年中报业绩，业绩符合预期，收入同比上升 14.1%至 61.8 亿元；归母净利润同比上升 15.0%至 7.3 亿元。公司为羽绒服行业领军企业，从产品、营销、渠道、运营等全方面拓宽护城河，预计归母净利润分别为 24.5/30.3/35.4 亿元，对应 PE 分别为 14/11/10 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：消费复苏即将开启，当下提示低位布局逆境仍景气赛道，将是后续高弹性方向，首推高端国货运动品牌。推荐：1）国货品牌龙头：比音勒芬、波司登、李宁、安踏体育、特步国际，建议关注报喜鸟。2）运动制造白马：华利集团、盛泰集团，建议关注伟星股份、申洲国际。3）户外产业链：新澳股份，建议关注牧高笛、浙江自然。4）军装供应龙头：建议关注际华集团。 ⚫ 风险提示：疫情反复导致终端消费疲软，行业竞争加剧，存货增加，原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。11 月 21 日-11 月 25 日，SW 纺织服饰指数下跌1.6%，跑输 SW 全 A 指数 0.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.0%，跑赢 SW 全 A 指数 0.4pct；SW 纺织制造指数下跌 1.7%，跑输全 A 指数 0.3pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居全申万行业中游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：安奈儿(28.08%), 凤竹纺织(7.65%), 龙头股份(7.65%), ST 起步(5.46%), 恒辉安防(4.57%)。跌幅前五的个股：*ST 金洲(-21.37%)，朗姿股份(-13.01%)，梦洁股份(-10.40%)，ST 摩登(-9.75%)，如意集团(-7.67%)。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -1.6%-8%-4%0%4%8%房地产建筑装饰煤炭银行石油石化公用事业建筑材料钢铁基础化工非银金融交通运输有色金属环保轻工制造家用电器申万A指数机械设备农林牧渔纺织服饰综合电力设备汽车通信国防军工电子食品饮料商贸零售美容护理医药生物传媒计算机社会服务-30%-20%-10%0%10%20%30%安奈儿龙头股份恒辉安防三夫户外真爱美家物产金轮百隆东方三房巷际华集团浪莎股份泰慕士七匹狼安正时尚瑞贝卡万事利江苏阳光华孚时尚水星家纺新澳股份联发股份牧高笛中银绒业欣贺股份新野纺织富安娜美邦服饰地素时尚富春染织美尔雅上海三毛报喜鸟哈森股份比音勒芬太平鸟森马服饰万里马天创时尚新华锦贵人鸟华生科技欣龙控股康隆达锦泓集团航民股份ST步森台华新材中胤时尚如意集团梦洁股份*ST金洲仅供内部