交通运输行业研究-交运一周天地汇：纯正内外贸兼营干散标的国航远洋北交所获批，关注G7对俄油限价落地后俄油减产情况

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2022 年 11 月 26 日 纯正内外贸兼营干散标的国航远洋北交所获批，关注 G7 对俄油限价落地后俄油减产情况 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20221121-20221125） 相关研究 "油轮股进入新阶段，预期与运价上涨交叉验证-海外油轮股三季报分析" 2022年 11 月 24 日 "油轮运价尚在主升浪初期，重逻辑轻博弈，心怀未来方能无惧风雨-申万宏源交运一周天地汇（20221114-20221118） " 2022 年 11 月 19 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ G7 俄油限价潜在影响：如果限价较高俄油减产有限叠加运距拉升实际为对油运最佳剧本：G7 对俄油限价尚未落地。12 月 5 日起 EU27 国不进口俄油。针对非欧盟国家，G7 保险制裁指非 EU27 国如果进口俄油，遵守限价则有欧洲保险支持，不遵守限价则无欧洲保险支持。若限价 65-70 美元/桶，运量角度（1）俄油减产意愿比之前预期的低，原油供应量超预期，油价回落但油轮需求增加利好油运。（2）运距逻辑不变：欧盟对俄第六轮制裁已获批准，12 月 5 日欧盟国家停止海运进口俄原油，明年2 月 5 日停止进口成品油与限价无关。俄油运输至非欧盟国家无论是通过黑市运输不遵守限价，还是遵守限价走正常保险，运距都会拉长，供需进一步改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。 ⚫ 本周 VLCC 回落、成品油中小油轮运距继续上涨原因：（1）苏伊士、阿芙拉主要驱动为制裁临近，欧盟进口、俄油出口主力船型，运价继续上涨。（2）成品油轮受益于部分 LR2 转运原油，叠加出口配额刺激。（3）VLCC 主要驱动为中国进口主要船型，和防疫管控下炼厂预期有关。预计 VLCC 中枢稳定，中小油轮、成品油继续上行。原油：VLCC 回落 20%至 85350 美元/天，苏伊士上涨 7%至 112627美元/天，阿芙拉上涨 26%至 142987 美元/天。成品油：LR2 上涨 65%至 76989 美元/天，MR 上涨22%至 52198 美元/天，苏伊士以东新加坡-澳大利亚上涨 7%至 50934 美元/天。 ⚫ 造船： 克拉克森新造船指数 162 基本持平。比利时船东 CMB 在中国重工旗下北海中国建造 10 艘21 万吨散货船，继续推荐中国船舶，关注中船防务、扬子江。 ⚫ 集运：SCFI 下跌 5.9%报 1443 点，欧线下跌 6%至 1100 美元/TEU，美西下跌 4%至 1496 美元/FEU。PDCI 上涨 2.7%至 1796 点，东北新粮上市，建材淀粉等货源旺盛，中谷物流散改集逻辑进入验证期，继续推荐。空海运价格下跌情绪冲击基本结束，华贸物流直客战略带动客单价提升逻辑进入验证期，继续推荐。干散：BDI 报 1324 点，上涨 11%，好望角型小幅反弹。纯正内外贸兼营干散标的国航远洋北交所 IPO 注册获批，计划募资 5.77 亿元，用于投入“干散货船舶购置项目”及补充流动资金。 ⚫ 快递：（1）据国家邮政局，10 月快递业务完成量 98.6 亿件，同比下降 0.9%；快递业务完成收入 902.4亿元，同比下降 0.7%。单票收入 9.15 元/件，同比增长 0.1%，环比下降 3.9%，总体保持稳定。（2）中通快递发布三季报，2022Q3 业务完成量 63.7 亿件，同比增长 11.7%，增速超行业增速 6.5pct；市占率达 22.1%，同比增长 1.3pct；实现营业收入 89.45 亿元，同比增长 21%；调整后净利润 18.72亿元，同比增长 63.%。公司三季度量利双收，体现疫情下龙头强劲的经营能力。（3）投资分析意见：行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。 ⚫ 航空机场：（1）11 月 21-11 月 25 日，市场日均航空客运量为 40.2 万人次，同比 21 年-53.79%，同比 19 年-72.18%，日均航班量为 4035 架次。其中上海日均客运量为 9.2 万人次，同比 19 年下降57%，北京日均客运量为 2.57 万人次，同比 19 年下降 89.48%。（2）投资分析意见：目前行业运行仍处谷底，叠加疫情影响尚未减弱，市场边际变化利好难以在短期显现。静待市场变化与需求恢复同步，明年航空市场复苏值得期待。国际航班增加复航正在进行时，建议持续关注我国航空市场后疫情时代的发展机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数上涨 0.03 %，跑赢沪深 300 指数 0.71 个百分点(下跌 0.68 %)。交运三级子行业中，原材料供应链板块涨幅最大，为 3.99%，航空运输板块跌幅最大，为-3.22%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1,115.86 点，周下跌 0.40%；上海出口集装箱运价指数收于 1,229.90 点，周下跌 5.89%；波罗的海干散货指数报收于1,324.00 点，周上涨11.35%；原油油轮运价指数报收于2,494.00 点，周上涨 5.45%。 FBX 全球集装箱指数报收于 2786 美元/FEU，周下跌 8.4%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 1935 美元/FEU，周下跌 24.5%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 4585 美元/FEU，周下跌 15.6%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 4074 美元/FEU，周下跌 4.5%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 4423 美元/FEU，周下跌 1.1%。 个股组合：建发股份(供应链/地产双轮驱动)/中谷物流（解禁冲击基本结束，长期确定性显著）/上港集团、招商港口、青岛港(港政策压制好转，产业链利润传导)/中国船舶（订单趋势上行，景气拐点来临）/中国外运（主业利润释放，估值修复在即）/华贸物流（框架协议密集签署，业绩增长可见度激增）/浙商中拓（集中度加速上行从周期走向成长）/中国国航、南方航空（供需边际改善）/中远海能、招商轮船（高油价低库存左侧布局