食品饮料行业 ：三氯蔗糖、安赛蜜出口同比环比均增长，甜味剂海外需求部分好转

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 三氯蔗糖、安赛蜜出口同比环比均增长，甜味剂海外需求部分好转 方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 食品饮料行业 2022.11.24/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 任宇超 登记编号： S1220522100002 [Table_Author] 联系人： 韩广智，张泽亮 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 133 总股本(亿股) 1292.59 销售收入(亿元) 10874.68 利润总额(亿元) 2367.63 行业平均 PE 37.85 平均股价(元) 43.23 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -33%-25%-17%-9%-1%7%2021/112022/22022/52022/8食品饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《提升免疫力需高度重视，世界杯概念本周深化》2022.11.20 《龙大美食：回购股份提振信心，凝聚团队志存高远》2022.11.15 《边际向上不可逆，白酒餐饮链花开两朵》2022.11.13 《金禾实业：三氯蔗糖厂商发函挺价，供应格局稳定继续看好高景气》2022.11.10 事件： 10 月三氯蔗糖出口量 1188 吨，同比增长 33.82%，环比增长18.18%；出口均价 26.11 万元/吨，同比增长 27.29%，环比下降 3.29%。10 月安赛蜜出口量 1419 吨，同比增长 17.19%，环比增长 14.51%；出口均价 6.84 万元/吨，同比增长 5.42%，环比增长 0.27%。 点评： 三氯蔗糖海外需求回升，10 月出口同比环比均上涨。据海关数据，出口量方面，10 月出口量 1188 吨，同比增长 33.82%，环比增长 18.18%；前 10 个月出口量 1.22 万吨，同比增长 45.35%。出口价格方面，10 月出口均价 26.11 万元/吨，同比增长 27.29%，环比下降 3.29%。10 月海外出口同比环比均提升，主因是公众低碳减糖意识及控糖政策推动下，三氯蔗糖性价比凸显，海外需求持续增长。出口价格同比提升但环比下降，主要受原材料价格普遍下跌及下游饮料行业进入淡季而需求下滑影响。据百川盈孚，10 月三氯蔗糖主要原料 DMF 和氯化亚砜月均价分别为7666 元/吨、1937 元/吨，环比下降 22.73%、0.66%。长期看，三氯蔗糖行业供应格局稳定，人工甜味剂市场持续增长，主流厂商发函积极挺价，继续看好三氯蔗糖价格维持高位。 安赛蜜出口稳定增长，10 月出口量同比环比均上涨。据海关数据，出口量方面，10 月安赛蜜出口 1419 吨，同比增长 17.19%，环比增长 14.51%；前 10 个月安赛蜜出口量 1.35 万吨，同比增长 5.96%。出口价格方面，10 月安赛蜜出口均价 6.84 万元/吨，同比增长 5.42%，环比增长 0.27%。 行业供给格局稳定，继续看好三氯蔗糖景气度。供给方面，2021年龙头厂商凭借成本优势进行行业洗牌，部分小产能出清，并且由于三氯蔗糖属于高能耗产品，新批产能受限，预计未来 2-3年内无新增产能释放预期，行业格局稳定。需求方面，随着公众对健康低碳生活方式的追求，代糖、无糖食品饮料市场不断扩大。并且由于高糖饮食危害公众健康，多国政府通过征收糖税控制居民蔗糖摄入，三氯蔗糖将凭借高甜度、低热量、高性价比等优点逐步替代蔗糖及传统甜味剂，下游食品饮料行业需求不断增长，继续看好三氯蔗糖高景气度。 投资建议：随着大众健康减糖意识及政府控糖政策推动，叠加人工高倍甜味剂性价比优势，我们认为下游食品饮料等行业将不断提升甜味剂需求。建议关注金禾实业，公司三氯蔗糖国内市占率超 50%，且主要原料均实现自给，成本优势显著。未来公司将投资 99 亿元建设定远二期循环经济产业园，进一步巩固其在香精香料及甜味剂领域龙头地位，长期成长确定性强。 风险提示：原材料价格剧烈波动、产能建设不及预期、价格大幅回落、需求大幅下滑。 仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 食品饮料-重大行业事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1： 继续看好三氯蔗糖高景气度 分位数日环比7日30日60日90日180日360日720日2020年至今三氯蔗糖(万元/吨)31.0-0.0%-6%-21%-24%-17%11%41%61%安赛蜜(万元/吨)7.2--4.0%-4%-4%-4%-1%-4%16%59%分位数月环比月同比2个月3个月6个月9个月12个月24个月2020年至今三氯蔗糖 （万元/吨）26.1-3%27%-6%0%-17%-15%27%54%81%安赛蜜（万元/吨）6.80%6%-10%-5%-9%-19%6%19%88%分位数月环比月同比2个月3个月6个月9个月12个月24个月2020年至今三氯蔗糖（吨）118818%34%9%-25%16%-3%34%84%88%安赛蜜（吨）141915%17%-2%-18%63%-17%17%24%84%同比2022Q3季同比季环比2022Q2季同比季环比2022Q1季同比三氯蔗糖（吨）1220645%368227%7%342630%-12%391098%安赛蜜（吨）134686%442826%28%3471-14%-16%41515%国内价格分类价格涨跌幅（%）2022/11/24出口量分类数量涨跌幅（%）2022/10分类价格涨跌幅（%）2022/10出口单价分类季度数据及涨跌幅（吨,%）2022(1-10)出口量三氯蔗糖和安赛蜜出口数据4567890500100015002000安赛蜜单月出口量（吨）安赛蜜出口单价（万元/吨，右轴）安赛蜜出口单价（万元/吨，右轴）101520253035020040060080010001200140016001800三氯蔗糖单月出口量（吨）三氯蔗糖出口单价（万元/吨，右轴）三氯蔗糖出口单价（万元/吨，右轴）5,490 5,396 7,116 7,889 10,785 12,206 -1.71%31.89%10.86%36.71%45.35%-10%0%10%20%30%40%50%02000400060008000100001200014000三氯蔗糖年度出口数量（吨，左轴）同比（%，右轴）8,004 8,430 9,199 9,839 9,072 9,719 10,601 10,316 11,192 13,766 15,732 13,468 5.33%9.12%6.95%-7.80%7.13%9.08%-2.69%8.49%23.00%14.28%5.96%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020004000600080001000012000140001600018000安赛蜜年度出口数量（吨，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind、公司公告、中国海关、方正证券研究所 仅供内部