银行行业跟踪分析：关注降准进程，稳地产更坚决

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 关注降准进程，稳地产更坚决 [Table_Summary] 核心观点：  2022 年 11 月 23 日，国务院常务会议指出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”同日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（共 16 条具体措施，下文简称“16 条”）。我们点评如下：  关注降准进程，宽货币未到拐点：11 月 6 号我们在银行资负跟踪报告第 1 期《如何看近期降准的可能性》中表示，考虑到超储低位，“未来一个季度大概率有一次降准，降准落地越早，市场资金面稳定性会越高，落地越晚，市场资金利率波动可能会增加”。我们看到本月第一个降准窗口期落空后，叠加疫情和地产政策优化，银行间市场出现了大幅调整。一般国常会提及降准后，央行会跟进落地，近期大概率会有降准政策宣布（见附表 1）。如果降准落地，银行间市场资金面稳定性将提高，再考虑到近期疫情反复，市场对宽货币拐点的担忧可以暂时消退（《宽货币未到拐点，让利与银行估值正相关》）。  降准幅度与下月 MLF 预期：我们估算 10 月、11 月末超储率均为 1.2%。考虑到明年春节在 1 月份，银行体系为应对跨年和春节流动性需求，合意超储率可能在 2%以上。如果未来一个月降准 50BP，释放超储约1.1 万亿元，可能还不足以将超储率补充至合意水平，估计央行 12 月会通过多投放 MLF 及其他债权工具补充基础货币，如果相关增量 5000亿，估计 12 月底超储率约 2.1%，超储率将回到正常季节性水平。  金融稳地产 16 条发布，政策稳地产决心增加：市场前期对“16 条”政策已经有预期，本次将相关政策公开发布，显示政策稳地产融资的决心，这与周一信贷座谈会基调一致。周一信贷座谈会通稿用了完整一段来强调维稳房地产领域融资，而前两次会议中也有提到维稳房地产领域融资均只有一句话，稳地产决心增加（《历次信贷座谈会效果与本次特征》）。另外近期大行增加地产行业授信新闻增多，意味着稳地产政策进一步推进，关于地产领域风险过度担忧可以缓解。  投资建议：如果降准落地，有助于稳定银行负债成本。金融稳地产 16条公开发布，政策稳地产决心更大，银行也陆续执行信贷座谈会精神，后续优质房企融资现金流有望稳定，地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。随着疫情管控优化，稳地产加码，虽然进程可能波折，但经济复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。  风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）降准幅度低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-11-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:历次信贷座谈会效果与本次特征 2022-11-21 银行行业:宽货币未到拐点，让利与银行估值正相关 ——银行投资观察 20221120 2022-11-20 银行行业:本轮利率上行的四层演绎——银行资负跟踪第3 期 2022-11-20 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -29%-21%-14%-7%0%7%11/2101/2203/2205/2207/2209/2211/22银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 工商银行 601398.SH CNY 4.26 2022/10/29 买入 5.33 1.01 1.08 4.22 3.94 0.48 0.44 11.82 11.66 建设银行 601939.SH CNY 5.47 2022/10/29 买入 7.61 1.26 1.35 4.34 4.05 0.50 0.46 12.15 11.86 农业银行 601288.SH CNY 2.84 2022/10/29 买入 3.53 0.72 0.77 3.94 3.69 0.44 0.41 11.69 11.43 中国银行 601988.SH CNY 3.10 2022/10/29 买入 4.23 0.74 0.79 4.19 3.92 0.44 0.40 11.00 10.80 邮储银行 601658.SH CNY 4.42 2022/10/29 买入 7.58 0.89 1.05 4.97 4.21 0.58 0.53 12.33 13.10 交通银行 601328.SH CNY 4.66 2022/10/29 买入 6.36 1.20 1.28 3.88 3.64 0.40 0.37 10.82 10.60 招商银行 600036.SH CNY 32.22 2022/10/28 买入 59.17 5.26 6.07 6.13 5.31 0.98 0.86 16.99 17.29 浦发银行 600000.SH CNY 7.05 2022/10/31 买入 8.13 1.60 1.66 4.41 4.25 0.35 0.32 8.14 7.87 兴业银行 601166.SH CNY 16.70 2022/10/28 买入 32.20 4.28 4.88 3.90 3.42 0.52 0.46 14.08 14.29 光大银行 601818.SH CNY 2.91 2022/10/29 买入 5.28 0.79 0.85 3.68 3.42 0.39 0.35 10.98 10.75 平安银行 000001.SZ CNY 11.82 2022/10/25 买入 18.84 2.18 2.65 5.42 4.46 0.63 0.55 12.27 13.17 宁波银行 002142.SZ CNY 29.28 2022