欧晶科技(001269)石英坩埚领军企业，行业景气度维持高位

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告|公司首次覆盖 欧晶科技(001269.SZ) 2022 年 11 月 24 日 买入（首次） 所属行业：电力设备 当前价格(元)：96.50 证券分析师 金文曦 资格编号：S0120522100001 邮箱：jinwx＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 65.10 516.61 516.61 相对涨幅(%) 64.28 518.75 525.93 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 股票数据 总股本(百万股)： 137.43 流通 A 股(百万股)： 34.36 52 周内股价区间(元)： 22.54-96.50 总市值(百万元)： 13,261.57 总资产(百万元)： 1,854.10 每股净资产(元)： 7.70 资料来源：公司公告 欧晶科技（001269.SZ）：石英坩埚领军企业，行业景气度维持高位 投资要点  全球石英坩埚领军企业，多业务协同发展。公司业务主要涉及石英坩埚、硅材料的回收和清洗等，多业务协同发展，是为数不多的具备量产大尺寸石英坩埚能力的厂商之一，石英坩埚产能位于全球前列。2022 年前三季度，行业景气度维持高位，公司实现营收 9.39 亿元，同比增长 46.82%；归母净利润 1.55 亿元，同比增长34.39%；扣非归母净利润 1.53 亿元，同比增长 38.42%。  石英坩埚行业景气度高，下游需求驱动公司业绩。1）光伏级石英坩埚量价齐升，目前为光伏产业链中最为紧缺的环节之一。我们预计 22-25 年全球市场容量为45.67，72.69，89.82，103.62 亿元，同比增长 103.62%/59.18%/23.57%/15.36%。此外，2022 年下半年新建硅料产能大量投放，将直接拉动石英坩埚需求。2）我国半导体石英坩埚行业未来有望进口替代。2021 年全球半导体用石英坩埚全球需求金额约 2.23 亿美元，预计 2022 年半导体石英坩埚需求将同比增长约 5%-6%。3）TCL 中环合作增加业绩确定性。根据 TCL 中环的 2021 年年报，TCL 中环 2021年硅片达产产能为 88GW。未来 65GW 宁夏项目预计 2023 年达产。  资源、技术、客户及规模优势铸就公司护城河。1）资源优势：公司与美国西比科公司和连云港太平洋半导体材料有限公司签订了五年期战略合作协议，保证了高纯度石英砂供应的长期稳定。2）技术优势：公司已完成 40 英寸太阳能级石英坩埚及 32 英寸半导体级石英坩埚的研发工作，此外 36 英寸太阳能级石英坩埚和 28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。3）客户优势：公司主要客户为 TCL 中环，双方签订战略合作协议，此外公司积极开拓新客户。4）规模优势：公司产能及未来规划位于行业前列，公司截至 2021 年年末拥有产能 9.22 万只石英坩埚，新增 5.96 万只石英坩埚预计 2023 年下半年全面投产。 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 560 848 1,324 1,859 2,353 (+/-)YOY(%) -2.4% 51.5% 56.1% 40.4% 26.6% 净利润(百万元) 85 133 235 359 480 (+/-)YOY(%) 45.2% 56.9% 76.2% 52.6% 33.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.62 0.97 1.71 2.61 3.49 毛利率(%) 27.0% 26.3% 28.2% 29.7% 30.8% 净资产收益率(%) 25.2% 28.4% 20.7% 24.0% 24.3% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润  盈利预测和投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 13.24、18.59、23.53 亿元，分别同比增长 56.1%、40.4%、26.6%；归母净利润分别为 2.35、3.59、4.80 亿元，同比增长分别为 76.2%、52.6%、33.8%。目前来看，我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 1.71/2.61/3.49 元/股，对应 11 月 23 日股价，估值分别为 56/37/28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：公司订单不及预期；投产进度不及预期；产品价格大幅下降 -60%0%60%120%180%240%300%360%2021-112022-032022-07欧晶科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 欧晶科技（001269.SZ） 2 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 欧晶科技：石英坩埚龙头企业 ..................................................................................... 5 1.1. 深耕石英坩埚业务近十年，积极进行技术突破及客户开拓 ................................. 5 1.2. 公司股权结构稳定，TCL 中环股权逐渐退出....................................................... 6 1.3. 公司业绩高速增长，盈利能力稳健...................................................................... 6 1.4. TCL 中环深度合作，积极开拓新客户 .................................................................. 8 1.5. 公司自动化水平提升，增加运营效率 ................................................................ 11 1.6. 拥有地理位置优势，造就电力成本优势 ............................................................ 11 2. 下游需求旺盛，石英坩埚行业景气度高 ..................................................................... 12 2.1. 石英坩埚是光伏单晶炉的关键部件，具备较强的消耗品属性 ............................ 12 2.2. 我国光伏石英坩埚基本实现自给，行业集中度有望提升 ................................... 1