百度(9888.HK)22Q3业绩点评：非广告业务增长强劲，百度核心营业利润大幅改善

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 百度（9888.HK） [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 百度（9888.HK）22Q3 业绩点评：非广告业务增长强劲，百度核心营业利润大幅改善 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 23 日 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：百度于 2022 年 11 月 22 日（北京时间）发布未经审计的 2022 年第三季度业绩报告。 点评： ➢ 非广告业务增长强劲，百度 core OPM 大幅改善。22Q3 百度集团总计实现营业收入 325 亿元，同比增长 1.94%，环比增长 9.76%，彭博一致预期 317.7 亿元，超出预期。Non-GAAP 营业利润 72 亿元，同比增长 52.93%，环比增长 31.08%，营业利润率 22.1%，彭博一致预期 49.26 亿元，超预期。Non-GAAP 净利润 59 亿元，同比增长15.7%，环比增长 6.28%，净利润率 18.1%，彭博一致预期 55.10 亿元，超过一致预期。其中，22Q3 百度 core 实现营业收入 252 亿元，同比增长 2.34%，环比增长 8.98%，彭博一致预期 248.7 亿元，略超预期。Non-GAAP 营业利润 66.5 亿元，同比增长 14.2%，环比增长29.9%，营业利润率 26%，彭博一致预期 55.8 亿元，超预期。Non-GAAP 净利润 57.7 亿元，同比下降 1.5%，环比增长 5.84%，净利润率 23%，彭博一致预期 51.3 亿元，超预期。 ➢ 广告业务：收入 199.43 亿元，同比下降 5.3%，环比增长 9.2%。其中百度 core 实现广告业务收入 187 亿元，同比下降 4%，环比增长9.4%。 ➢ 非广告业务：收入 125.97 亿元，同比增长 15.9%，环比增长10.7%。其中百度 core 实现其他业务收入 65 亿元，同比增长 25%，环比增长 6.6%。 ➢ 百度智能云：将专注高质量增长，体现优质的盈利能力。百度智能云本季度收入增速再次领跑行业，同比增长 24%。截至 22Q3 末，按合同金额超过 1000 万元计，已有 63 座城市落地实践了百度 ACE 智能交通，较去年的 24 座城市有所增加，较上季度的 51 座城市亦增加 12座。2022 年 9 月 6 日，百度智能云重磅发布“云智一体，深入产业”全新战略及“云智一体 3.0”架构，形成了“芯片-框架-大模型-行业应用”的智能化闭环路径。公司预计在 AI云方面将利润率较低的业务转向利润率较高的业务，通过标准化解决方案降低部署成本，以实现长期可持续的发展，OPM 有望进一步提升。 ➢ 智能驾驶：（1）萝卜快跑： 2022 年第三季度供应超过 47.4 万单，同比增长 311%，环比增长 65%，在北京、上海和广州平均每车每天完成 15 次以上乘车服务。截至 2022 年第三季度，萝卜快跑累计向大众提供的无人驾驶出行服务订单达 140 万单，进一步巩固了其在全球自动驾驶出行服务市场的领先地位。萝卜快跑在公开道路上持续创造的安全记录，将为更多城市颁发完全无人驾驶许可证提供强有力的支持。（2）Apollo：百度 Apollo 汽车解决方案持续受到头部汽车制造商的认可，近期预计累计销售额 114 亿元。中国最大的汽车和高新技仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 术公司之一计划将 Apollo 领航辅助驾驶（ANP）、自主泊车（AVP）及高精地图（HD Map）用于其他热销车型。 ➢ 广告业务：短视频广告及 AIGC 技术有望成为未来引擎。22Q3 百度core 实现广告业务收入 187 亿元，同比下降 4.1%，但由于宏观经济形势自6月起逐步改善，环比增长9.4%。百度移动生态坚持推进“智能搜索+智能推荐”的双引擎驱动模式，以反馈驱动创新，构建繁荣稳健的内容、商业生态。截至 22Q3，百度 APP MAU 达到 6.34 亿，同比增加 5%，环比净增加 600 万。移动端搜索查询次数同比实现两位数的增长，百度 App 信息流内容分发量同比增长 23%，其中 80%的分发以短视频形式完成。此外，公司尝试使用 AI生成的内容丰富短视频生态，2022 年 9 月 23 日举办的万象·百度移动生态大会上，百度发布了 AI助理，覆盖了各种AIGC应用，包括 AI自动生成文字、图片，图片转换成视频，将从今年第四季度起陆续向所有创作者开放。 ➢ 降本增效成效显著。2022Q3，百度 core 产生销售管理费用为 42.32亿元，同比下降 30.51%，费用率为 16.8%，同比减少 7.9pct，环比连续五个季度呈下降趋势，主要是由于渠道支出及市场推广减少所致。研发费用为 52.81 亿元，同比下降 3.7%，费用率为 20.9%，同比减少 1.3pct。 ➢ 爱奇艺会员数环比大幅提升，盈利能力进一步体现。本季度爱奇艺实现营业收入 74.7 亿元，同比下降 1.55%，环比增长 12.2%，彭博一致预期 72.69 亿元，超预期。Non GAAP 净利润 1.87 亿元，同比扭亏为盈，环比+137%，盈利能力进一步体现。其中会员收入 42 亿元，同比下降 2%。截至 9 月 30 日会员数达 1.06 亿，较 6 月 30 日增长超1000 万；季度日均订阅会员数 1.01 亿，环比净增 270 万。月度平均单会员收入（ARM）为 13.90 元，同比增长 2%。据经济观察报，爱奇艺共有 6 部热度值破万的剧集，今年有 4 部，其中第三季度就有 2部，分别是《苍兰诀》《罚罪》。 ➢ 投资建议：我们认为百度基本盘稳定，在疫情和宏观环境的双重压力下，公司降本增效效果显著。短视频和 AIGC 技术有望成为百度广告的两个发力方向，AI 云利润率持续改善。智能驾驶领域，Apollo 寻求成本的进一步下降，随着车内安全员的逐步替代，Robotaxi 的商业化潜力将逐步释放。根据 2022 年 11 月 22 日 Bloomberg 一致预期，公司 22-24 年 营 业 收 入 为1247/1394/1538 亿 元 ， 同 比 增 长0.21%/11.75%/10.31%，Non-GAAP 净利润为 190/221/264 亿元，同比增长 0.64%/16.46%/19.82%，PE 分别为 12.01/10.33/8.65X，PS分别为 1.83/1.53/1.48X ，建议重点关注。 ➢ 风险因素：在线营销