快手W(1024.HK)22Q3业绩点评：电商业务如期高增长，盈利改善可持续

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 快手-W 电商业务如期高增长，盈利改善可持续 快手-W（1024.HK）22Q3 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 01024.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 53.1 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 快手-W：用户生态健康增长，电商商业化稳步推进—快手-W（1024.HK）3Q22 业绩前瞻 2022-10-25 快手-W：盈利超预期，关注电商生态升级和直播新应用探索—快手-W（1024.HK）22Q2业绩点评 2022-08-25 快手-W：差异化内容运营增加用户粘性，616购 物 节 驱 动 电 商 业 务 复 苏 — 快 手 科 技（1024.HK）22Q2 业绩前瞻 2022-07-25 事件：快手发布 22Q3 业绩，22Q3 实现收入 231.28 亿元，同比增长 12.9%；经调整净亏损 6.72 亿元，上年同期经调整净亏损 46.16 亿元，经调整 EBITDA为 10.23 亿元，上年同期为-31.74 亿元，环比 2Q22 增长 151.3%。 电商业务如期高增长，平台内循环广告保持健康发展态势。3Q22 快手电商GMV 达到 2225 亿元，同比增长 26.6%，电商及其他服务实现收入 26 亿元，同比增长 39.4%，公司从供给端加强商家品牌客户建设，3Q22 新开店商家数量同比增长 80%，快品牌数量环比高双位数增长，在需求端通过更精准有效的补贴策略改善用户体验，3Q22 公司电商用户渗透率超 15%，复购率同比提升 1.1pct，月活跃买家数超 1 亿。得益于电商业务规模扩张，电商内循环广告保持健康增长态势，3Q22 年快手线上营销服务收入 116 亿元，同比增长 6.2%，平台月活广告主数量同比增长超过 65%。 用户基本盘稳健成长。3Q22 快手平均 MAU 和 DAU 分别达到 6.26 亿和 3.63亿，同比增长 9.3%和 13.4%，均迎来新高，DAU/MAU 稳定在 58%以上，单 DAU 的日均使用时长同比增加 18.8%至 129.3 分钟，平台保持高用户黏性和社区活跃度。 运维成本持续优化，毛利率创新高，海外业务亏损收窄。公司 3Q22 毛利率46.3%，较去年提升 4.8pct，环比 2Q22 提升 1.3pct，主要由于公司降本增效成果出色，单用户获取、维护的成本持续得到优化。海外业务同样基于控制成本与 ROI 驱动的增长策略，营收增长的同时亏损显著收窄，3Q22 海外市场取得收入 1.89 亿元，经营亏损 16.87 亿元，去年同期经营亏损 28.54亿元。 盈利预测与投资建议：预计 2022/23/24 年公司营收 926/1092/1268 亿元，YoY+14%/+18%/+16%，经调整净利润-62/9/98 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：用户规模下滑，电商商业化不及预期，行业竞争加剧。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 58,776 81,082 92,573 109,215 126,785 增长率 50% 38% 14% 18% 16% 归母净利润 (百万元) -7,864 -18,852 -6,153 855 9,770 增长率 60% -140% 67% 114% 1043% 每股收益（EPS） -4.92 -1.61 0.22 2.55 市盈率（P/E） -9.34 -28.61 205.88 18.02 市净率（P/B） 3.90 3.27 3.22 2.73 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -66%-56%-46%-36%-26%-16%-6%4%2021-112022-032022-072022-11快手-W恒生指数证券研究报告 2022 年 11 月 23 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 快手-W 西部证券 2022 年 11 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、用户基本盘稳健成长，盈利改善可持续 ............................................................................ 3 二、电商生态持续升级，直播新应用发展态势良好 ................................................................. 6 三、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................... 7 四、风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：快手 22Q3 营业收入同比增长 12.9%................................................................................ 3 图 2：快手 22Q3 经调整净亏损 6.72 亿元 ................................................................................ 3 图 3：快手 20Q1-22Q3 收入结构（单位：百万元） .................................................................. 3 图 4：22Q3 快手平均 MAU 达到 6.26 亿 ..................................................................................... 4 图 5：22Q3 快手平均 DAU 达到 3.63 亿 ..................................................................................... 4 图 6：22Q3 快手单 DAU 的日均使用时长同比增加 18.8% ........................................................... 4 图 7：22 年 9 月底快手应用的互关用户对数达 235 亿对 ........................................................ 4 图 8：快