投资价值分析报告：挺进新能源和新材料，未来业绩加速增长可期

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 1 A 股研究报告┃2022 年 11 月 23 日 挺进新能源和新材料，未来业绩加速增长可期 ——多氟多股份（002407SZ） 投资价值分析报告 核心观点◎氟化工产业响应政策，实现“跟跑”和“并跑” 现今我国氟化工市场正以 15%-20%的速度增长，与美国、日本、欧盟一道成为世界四大氟产品的生产和消费区。围绕十四五的发展目标，产业链正在全面扩张，强势包围中下游涉及到的诸多领域，产业布局着眼于高端增值市场。随着新能源、光伏、半导体的崛起，电子级氟化物迎来了春天，现阶段自主创新能力进一步增强，一批关键性技术得以突破。 ◎布局锂电池产业链，加速推动业绩增厚 公司借助自身的行业地位和研发优势，不断深入高性能、高附加值氟产品领域。目前，拥有锂电池的主要电解质材料——六氟磷酸锂年产 2 万吨的生产能力，该产品现已成为市场普遍认可的高性价比进口替代产品，未来还将释放 3.5 万吨年产能。现阶段性能更好的新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LIFSI）年产 1 万吨的项目在建设中，预计不久将实现投产。公司还布局了锂电池用粘结剂——聚偏氟乙烯（PVDF）年产能 1 万吨，该产品市价已上升至 50 万元/吨，将成为未来提振业绩的另一匹黑马。动力锂电池已有 3.5GWh 的产能，未来在建的 20GWh 锂电池全部投产，整套产业体系将拉动业绩奔跑。 ◎低成本优势显著，加强产品竞争力 公司通过“氟”、“磷”、“锂”三种元素的全面布局，有效控制上游材料成本；在六氟磷酸锂产品的制备中创新了反应和结晶新工艺，提升了原材料转化率，实现降本增效，指标处于行业领先水平，在保证产品质量的同时，单位投资成本持续下降。公司“低品位氟硅资源制备电子级氢氟酸精馏节能关键技术开发及产业化”被国家发改委列为绿色低碳技术攻关专项，进一步提高节能降耗水平。 ◎公司盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年每股收益（EPS）分别为 2.99 元、5.6 元、6.82 元，未来三年归母净利润将保持 54.71%的复合增长率。PE 模型下，给予公司的合理估值为129.53 元。PEG 模型下：得出公司目前股价被低估的结论。DCF 估值模型下：给予公司的合理估值为 146.18 元。我们给予公司“强烈推荐（首次）”的评级。 ◎投资风险提示 宏观政治、经济环境变化不利于市场和生产经营的风险、原材料涨价给产品制造带来的成本风险、投资项目未达预期的风险、规模扩张引起的管理风险。 财务摘要 (亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 77.99 141.07 218.84 290.39 （+/-）(%) 85.29% 80.88% 55.13% 32.70% 归母净利润 12.6 20.46 38.27 46.66 （+/-）(%) 2471.43% 62.38% 87.05% 21.92% 每股收益（元） 1.73 2.99 5.6 6.82 P/E 19.34 11.19 5.98 4.91 数据来源：华通证券研究部 公司投资评级 强烈推荐（首次） 公司深度报告 研究部 电力设备与新能源行业组 SFC:AAK004 Email:yjb@waton.com 主要数据 2022.11.18 收盘价（元） 33.22 一年中最低/最高 27.3/55.59 总市值（亿元） 254.47 总股本（亿元） 76.6 流通股本（亿元） 68.4 ROE（TTM） 29.65% PE（TTM） 11.43 股价相对走势 数据来源：东方财富网 多氟多股份（002407）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 2 正文目录 一、战略新兴产业加码，氟化工产品迎来需求爆发 ............................................................. 4 1. 氟化工产业基础信息及现状 ................................................................................................... 4 （1）氟化工产业基础信息............................................................................................................. 4 （2）氟化工行业的成长情况及竞争格局 ..................................................................................... 4 ①氟化工行业的整体情况及竞争趋势 ......................................................................................... 4 ②无机氟化物主要细分领域的成长情况及竞争局 ..................................................................... 7 二、氟化盐龙头，挺进新能源和新材料 ............................................................................. 11 1.新材料开启领跑模式 ................................................................................................................ 11 （1）主营业务及产品情况.....................................................................................................