机械行业2023年度策略报告：风起时，别犹豫，积极布局智能制造大时代

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2022 年 11 月 22 日 推荐（维持） 机械行业 2023 年度策略报告 中游制造/机械 本篇报告分析了高端装备行业的时代背景、周期脉络、投资机会。短期来看，当前制造业已处于景气磨底阶段，来年大概率边际向上；长期来看，高端装备制造在经济升级中扮演重要角色，智能化大势所趋。基于此，我们认为未来 1年机械行业的投资主线，是制造业复苏+高端装备自主可控；在各细分板块里，我们重点推荐机器人、机床、刀具、叉车等通用设备板块。维持行业“推荐”评级。 ❑ 长期来看，制造业的智能化改造，是时代给的大机遇。中国经济正处于转型过程中，参考世界各主要发达经济体的经历，下游需求不断升级、社会老龄化加重、装备制造业较高的技术壁垒，使装备制造业持续在经济转型过程中扮演重要角色。在这一过程中，智能化是最大的主题，它直接对应了劳动力成本上涨、下游内卷、产品升级的痛点。高端装备一直是“国产替代”的主要方向之一，机器人、机床、刀具等环节的投资机会值得关注。 ❑ 中短期来看，目前我国制造业已经处于景气度磨底的阶段，来年大概率边际向上。从历史数据来看，国内机器人、机床等产品的产销量，与制造业整体的景气度的波动高度一致。我国 PMI 指数在经过今年 4 月份最低点（47.4%）之后，近几个月均在 50%附近波动，呈现出比较典型的磨底特征。2022 年 9 月，我国工业企业产成品存货增速回落至 13.8%，这是自2022 年 4 月达到最高点以来，连续第 5 个月下降。经验判断，本轮制造业已经进入周期磨底阶段，边际向上，为期不远，投资装备制造业正当时。 ❑ 机器人：成长性最足的通用设备品类，产业链自主可控空间大。机器人是智能制造中最具代表性的装备，未来必将是我国先进制造业发展的关键一环。目前我国机器人本体和核心零部件额国产化率均在约 30%左右，进口替代空间广阔。我国机器人行业从上游到下游依次呈现国产成熟度越来越高、市场化竞争越来越充分的梯度分布。我们预计在自主可控的背景下，产业链的进口替代进程将快速推进。 ❑ 机床：长期打磨才能出精品，进口替代的道路上，优质企业正在崭露头角。高端机床也是我国产业自主可控的重要内容。2022 年 9 月，工信部称，将会同有关部门继续做好工业母机行业顶层设计，积极推进专项接续，进一步完善协同创新体系和机制，突破核心关键技术。未来顶层设计落地，有望驱动高档数控机床继续发展。经过多年的发展，一批优秀的民营机床企业崭露头角，如海天精工、纽威数控、国盛智科、科德数控、埃弗米（拓斯达）等，未来将成为国产替代的主力军。短期来看，需求拐点有望在明年 Q1-Q2 出现。 ❑ 刀具：顺周期、进口替代、产品升级。我们认为，2023 年，刀具行业将有确定性行情：（1）短期来看，Q3 往往是行业淡季，而 Q4 到来年 Q1 将是下游经销商补库存的旺季，行业已度过较为黑暗的时刻；（2）中期来看，22 年底大概率是通用设备的触底期，需求将持续反弹；（3）长期来看，进口替代、数控化率提升、刀具的重要性提高，均是促进刀具市场增长的 行业规模 占比% 股票家数（只） 430 8.9 总市值（亿元） 36816 4.7 流通市值（亿元） 28410 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.4 22.9 -6.5 相对表现 4.7 30.4 16.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《机械行业 2022 年中期投资策略-沉舟侧畔，创新为帆，纵有波折，莫叹歧路》2021-07-01 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 刘荣 S1090511040001 liur@cmschina.com.cn 吴洋 研究助理 wuyang2@cmschina.com.cn 朱艺晴 研究助理 zhuyiqing@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Nov/21Mar/22Jul/22Oct/22(%)机械沪深300风起时，别犹豫，积极布局智能制造大时代 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 因素，这些因素也有望在顺周期的背景下得到进一步放大。 ❑ 叉车：受益于制造业复苏，电动化趋势确立。近期叉车销量降幅持续收窄，我们认为明年 Q1-Q2 景气度有望上行，叠加产品结构优化、锂电新能源叉车等高附加值产品销量占比提升、原材料成本下降释放利润等，明年有望取得良好增长。 ❑ 投资建议：在当前时间点，我们坚定认为未来 1 年，制造业复苏+自主可控，将是机械行业投资最重要的主线逻辑，重点推荐机器人、机床、刀具、叉车等细分行业。建议关注机器人行业埃斯顿、绿的谐波等标的，机床行业海天精工、纽威数控、国盛智科、亚威股份、拓斯达等标的，刀具行业欧科亿、华锐精密等标的，叉车行业杭叉集团等标的。除这条主线之外，船舶制造、轻工装备、光伏装备也有较确定的投资机会，建议关注。半导体设备等行业有可能会在来年迎来向上拐点，建议跟踪。 ❑ 风险提示：疫情反复的风险、国际局势动荡的风险、稳增长政策执行力度不及预期、制造业投资不及预期、原材料价格波动 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 杰瑞股份 33.46 1.54 2.10 2.56 15.9 13.1 2.1 强烈推荐 埃斯顿 20.79 0.14 0.18 0.33 112.4 63.2 6.8 强烈推荐 斯莱克 24.41 0.17 0.47 0.60 52.1 40.9 6.6 强烈推荐 伊之密 22.25 1.10 0.92 1.26 24.1 17.6 4.5 强烈推荐 先导智能 49.54 1.01 1.77 2.40 27.9 20.7 7.4 强烈推荐 捷佳伟创 123.66 2.06 3.04 4.03 40.7 30.7 6.2 强烈推荐 怡合达 70.35 0.83 1.10 1.45 64.1 48.6 13.2 强烈推荐 瑞纳智能 73.70 2.30 3.20 4.20 23.0 17.6 3.7 强烈推荐 海天精工 30.80 0.71 0.90 1.15 34.2 26.9 8.7 强烈推荐 杭叉集团 18.64 1.05 1.14 1.30 16.4 14.3 2.8 强烈推荐 浙江鼎力 49.34 1.75 2.23 2.74 22.2 18.0 3.7 强烈推荐 中际联合 38.03 1.53 1.25 1.93 30.4 19.7 2.7 强烈推荐 绿的谐波 111.60 1.12 1.58 2.28 70.7 48.9 9.9 强烈推荐 时代电气 57.94 1.42 1.72 1.98 33.7 29.2 2.4 增持 华峰测控 252.08 4.82 5.60 7.66 45.0 32.9 7.8 强烈推荐 欧科亿 76.00 2.22 2.66 3.48 28.6 21.8 4.7 强烈推荐 联赢激光 33.58 0.31 1.00 2.10 33.7 16.0