策略周报：宏观数据不佳可能抑制市场反弹

2022 年 11 月 21 日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/11/21) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年11月21日“CMS Strategy Weekly (21 Nov 2022) – China’s macro data could weigh on stocks”的中文版 1 宏观数据不佳可能抑制市场反弹 ■ 中国 10 月宏观数据不及预期 ■ 美国通胀数据现降温迹象 ■ 预计近期强劲反弹后市场将继续对消息面和宏观数据高度敏感 新看点：1）中美关系：11 月 14 日，中国国家主席习近平与美国总统拜登在印尼举行的 G20 峰会前首次以国家元首身份举行面对面会晤。两国元首承诺保持高层官员沟通渠道，显示出改善双边关系的意愿。11 月 18日，在泰国举行的亚太经合组织（APEC）峰会期间，中国商务部部长王文涛会见美国贸易代表戴琪，这是 2021 年 10 月以来两国主要经贸官员的首次会晤。11 月 19 日，中国气候变化事务特使解振华也确认，在正式双边会谈因台湾问题而搁置数月后，他与美国总统气候问题特使克里在埃及举行的《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会（COP27）上进行了富有建设性的气候问题会谈。2）中国新冠疫情：11 月 18 日，北京市朝阳区倡导市民非必要不离开本区域。11 月 20日，石家庄宣布将在 21-25 日在六区开展全员核酸，并要求居民非必要不外出。11 月 20-21 日，广州增城区、天河区、黄浦区及白云区先后宣布强化全域管控，包括暂停堂食、停运地铁公交等，此外海珠区和荔湾区则延续强化管控。 宏观经济数据：中国：1）10 月城镇调查失业率录得 5.5%，符合预期（9 月：5.5%）。2）10 月规模以上工业增加值同比增长 5.0%，不及预期（9 月：6.3%）。3）10 月社会消费品零售总额同比下跌 0.5%，不及预期（9 月：增长 2.5%）；其中商品零售和餐饮收入分别同比增长 0.5%和下跌 8.1%（9 月：增长 3.0%和下跌 1.7%）。4）10 月城镇固定资产投资累计同比增长 5.8%，不及预期（9 月：5.9%）；其中基础设施、制造业和房地产开发投资累计同比分别为 8.7%、9.7%和-8.8%（9 月：8.6%、10.1%和-8.0%）。美国：1）10 月 PPI/核心 PPI 环比上升0.2%/0.0%，低于预期（9 月：环比上升 0.2%/0.2%）；PPI/核心 PPI 同比上升 8.0%/6.7%，同样低于预期（9 月：同比上涨 8.4%/7.1%）。2）10 月零售销售环比增长 1.3%，超过预期（9 月：0.0%）；零售销售（除汽车）/零售销售（除汽车和汽油）环比增长 1.3%/0.9%，同样好于预期（9 月：0.1%/0.6%）。3）10 月工业产出环比下降 0.1%，低于预期（9月：环比上升 0.1%）；制造业产出环比增长 0.1%，低于预期（9 月：环比增长 0.2%）；产能利用率为 79.9%，低于预期（9 月：80.1%）。4）10 月新屋开工为 142.5 万套，高于预期（9 月：148.8 万套)。5）10 月营建许可为 152.6 万套，高于预期（9 月：156.4 万套）。6）10 月成屋销售为 443 万套，与预期相符（9 月：471 万套）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI 中国和沪深 300 指数分别上涨 3.8%、4.0%和 0.3%。MSCI 中国指数：通信服务（10.6%）和房地产（6.2%）板块跑赢大市，能源（-2.7%）和原材料（-1.5%）板块则表现不佳。中国在岸和离岸股票的整体风险回报平衡具吸引力。近期强劲反弹主要反映了市场对政策基调和估值的预期。市场将继续对消息面高度敏感，并可能在短期内保持；但负面消息或宏观数据可能再次引发回调。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国10月零售销售展现韧性 (2022/11/17) 2. 招证国际策略周报 (2022/11/14) -多重利好提升风险偏好 (2022/11/14) 3. 美国通胀出现放缓迹象 (2022/11/11) 4. 迎 接 新 篇 章 ： 对 投 资 中 国 的 思 考 (2022/11/05) 5. 施 政 报 告 ： 提 升 香 港 长 远 竞 争 力 (2022/10/21) 2022 年 11 月 21 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 ...........................................................................................................................................