轻工制造-纺织服装行业月报：重视浆纸系盈利拐点，户外产业将持续高景气

行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 [Table_MainInfo] 重视浆纸系盈利拐点，户外产业将持续高景气 ――轻工制造&纺织服装行业月报 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2022 年 11 月 21 日 [Table_Summary] 投资要点： 10 月家具社零额为 144 亿元，同比下滑 6.60%，下滑幅度较 9 月收窄 0.7pct.。地产数据方面，1-10 月商品房销售面积 9.4 亿平米，同比下滑 25.50%，下滑幅度较 1-9 月收窄 0.2pct.。1-10 月，商品房竣工面积 3.38 亿平米，同比下滑 18.50%，较 1-9 月下滑幅度收窄 1.1pct.。政策端，11 月 13 日，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置三个方面，明确了 16 项举措支持促进房地产市场平稳健康发展，涵盖开发贷、信托贷款、并购贷款、贷款展期、保交楼、个人房贷、个人征信、租赁市场等。我们认为，此前国家出台的托底地产的相关政策效果正在显现，地产数据正处于触底后逐步向好的阶段，家具社零也已实现连续 2 个月的降幅收窄。进入 11 月，国家进一步加码地产支持政策，在推进保交楼的同时也逐步缓和房企融资压力。政策边际持续宽松之下，将有助于提升地产相关产业链风险偏好。魔镜市场情报数据显示，今年双十一天猫平台住宅家具销售额同比+8.7%，家装主材销售额同比+15.8%。家居消费需求偏刚性，在疫情控制持续向好，以及地产政策加码，家居企业订单有望迎来逐步改善，进而推动整体板块估值提升。 截至 11 月 18 日，纸浆价格为 7,344 元/吨，较 10 月下跌 3.11%，较 10 月以来高点 7,600 元/吨下跌 3.37%。根据相关报道，Arauco156 万吨浆于 22 年11 月试运行，预计明年一季度产能完全释放，到港时间预计在明年二季度；UPM 210 万吨纸浆产能也将于明年 Q1 开始试产，预计明年内实现产能全部释放。因此，从中期维度上看，纸浆价格或有继续下行动力。与此同时，国内浆纸系纸品价格较 Q3 期末小幅上行，其中胶版纸上涨 250 元/吨、白卡纸上涨 66.66 元/吨。我们认为，Q4 期内浆纸系纸品正式开启盈利修复进程，而伴随国际纸浆产能在明年的投放，预计盈利修复仍将持续，板块或已进入拐点向上阶段，配置机会值得重视。 10 月，国内服装针织品社零额 1,154.80 亿元，同环比分别变动-7.50%和7.75%。服装类社零额为 838.60 亿元，同比下滑 9.20%，环比增长 11.09%。中央政治局会议、国务院发布优化疫情防控二十条，要求 “既要反对不负责任的态度，又要反对和克服形式主义、官僚主义，纠正‘层层加码’、‘一刀切’等做法”。我们认为，防疫政策优化，品牌服饰、出行产业链等今年内受疫情影响较大的领域或将迎来估值修复。11 月 7 日，体育总局、发展改革委等八部门联合印发《户外运动产业发展规划(2022-2025 年)》，《规划》指出，至 2021 年底，全国户外运动参与人数已超过 4 亿人，计划到 2025 年，将打造 100 个全国知名的户外运动赛事与节庆活动品牌；户外运动产业总规模超过 3 万亿元。今年双十一，宠物、玩具、运动户外、珠宝成为电商“新四大 行业研究 证券研究报告 行业月报 [Table_Author] 证券分析师 袁艺博 022-23839135 yuanyb@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 家居用品 看好 造纸 中性 包装印刷 中性 文娱用品 看好 纺织制造 中性 服装家纺 看好 饰品 看好 [Table_StkSuggest] 月度股票池 欧派家居 增持 顾家家居 增持 晨光股份 增持 索菲亚 增持 探路者 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0申万轻工申万纺服沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《家居板块将迎估值修复，户外产业发展规划出台——轻工制造&纺织服装行业周报》2022.11.14 《关注浆纸系成本变化，羽绒服销售高热度——轻工制造&纺织服装行业周报》202.11.7 《电子烟消费税出台，提高行业门槛利好长期发展——轻工制造&纺织服装行业周报》2022.10.31 仅供内部参考，请勿外传 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 18 金刚”，京东平台数据显示，户外越野跑鞋、公路车、瑜伽服裤、滑板运动等103 个品类较去年同期翻倍；秋冬户外出行颜值与功能兼备的冲锋衣裤成交额同比增长超 5 倍；户外用品品牌牧高笛成交额同比增长超 2 倍，挪客成交额同比增长超 3 倍。我们认为，疫情反复之下，居民强身健体需求持续提升，户外运动兼具体育锻炼和旅游出行符合年轻一代消费需求。政策加持之下，未来国内户外运动场景将不断丰富，且供给端品质也将持续提升，强化对消费者的粘性与吸引力，推动户外产业与户外用品行业保持高景气。 推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。  风险提示 宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。 仅供内部参考，请勿外传 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 3 of 18 目 录 1.轻工制造&纺织服饰行情回顾 .................................................................................................................................... 6 2.行业数据 ....................................................................................................................................................................... 7 2.1 家居用品行业数据...........................