汽车及汽车零部件行业研究-汽车被动安全专题：高认证壁垒赛道，国产替代加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 安全带功能更智能化，零部件结构设计难度提高。安全带主要核心功能模块为卷收器，由多个机械、金属件组装而成。安全带功能愈发智能化，零部件设计和复杂度程度也随之提升，因此零部件的结构设计、工艺制造、检测能力是核心壁垒之一。此外汽车安全件审核程序更严格，所需时间通常在 2-3 年以上，严格的认证体系也构成了较高的行业壁垒。 气囊的核心部件为气袋与气体发生器，两者合计成本占八成左右。头部车企对气体发生器产品一致性要求非常高，出现指定气体发生器供应商情况，供应关系稳定，客户壁垒高。全球主要的气体发生器供应商长期以外资企业为主导。气袋原材料锦纶 66 工业丝成本占比约 62%，生产技术壁垒较高，同时原材料 PA66 粒子供给长期外资垄断。目前囊布国产化率低，主要供应商包括韩国可隆、日本帝人、日本东丽、华懋科技等。 汽车碰撞法规趋严，被动安全配置提升。以 2022 年中保研碰撞测试汇总的 82 种车型作为样本进行渗透率的测算，侧气帘总体渗透率高于 60%，在价格高于 25 万的车型中达到 100%。新版《C-NCAP 管理规则（2021 年版）》对侧气帘有加分项激励，有望帮助提升该产品的渗透率。主动式安全带能在碰撞前提供反向力控制并约束住乘员，进行智能判断并及时提醒，更好的与自动驾驶功能相结合，提高驾驶安全性，渗透率有望提升。 行业格局以外资主导，具备成本优势国产供应商迎来替代机遇。2021 年奥托立夫安全带均价为 22.4 美元/件，松原股份安全带均价为 52.2 元/件。2021 年奥托立夫毛利率为 18.4%，松原股份为 33.2%。后者的高毛利率主要因为零部件自制率高，普通安全带约 80%零部件自制，预紧式安全带约 60%零部件自制，同时松原股份还有冲压注塑车间，原材料加工具有成本优势。而奥托立夫仅安全带织带、气体发生器等零部件自制，其他多数外购或代加工。松原股份凭借成本优势具备依靠低价突破新客户能力，而奥托立夫突破国产品牌面临毛利率进一步降低压力。 中国汽车市场以经济性车为主，具有成本优势的国产供应商有望实现替代。2015 年自主品牌占比为 37%，2022 年 1-10月自主品牌占比提升至 46%。从价格区间看，国内车市是低重心的纺锤形市场，10-25 万价格区间的燃油车占总销量的 55%左右。随着自主品牌汽车销量的逐步提升以及车企的降本诉求下，我们预计具备成本优势的国产汽车被动安全供应商有望迎来替代机遇。 被动安全赛道迎来双贝塔：（1）中国汽车市场自主品牌车企销量逐步提升；（2）同时在车企的降本诉求下，具备成本优势、先发优势及整体配套优势的国产被动安全系统供应商有望进一步提升行业市占率。推荐：松原股份。关注华懋科技、均胜电子。 汽车产销量不及预期，产业链价格竞争激烈程度超预期。 用使2箱邮收接告报银瑞投国司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此仅供内部参考，请勿外传行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、产品：汽车被动安全件行业壁垒高 .............................................................. 4 1.1 安全带：功能更智能化，产品设计难度提升 .................................................. 4 1.2 安全气囊：核心部件及原材料外资垄断为主，短期内国产化突破较难 ............................ 4 二、政策：汽车碰撞法规趋严，推动被动安全配置提升 ................................................ 6 2.1 智能驾驶提升主动式安全带重要性 .......................................................... 6 2.2 政策推动侧气帘渗透率提升 ................................................................ 8 三、行业格局：目前市场外资主导，自主品牌迎来国产替代机遇 ....................................... 10 3.1 外资龙头全球设厂，就近配套关系稳固 ..................................................... 10 3.2 国内供应商零部件自制率高，成本优势明显 ................................................. 14 四、投资建议 ................................................................................... 15 五、风险提示 ................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 安全带卷收器由多个机械、金属零部件组成 ................................................. 4 图表 2： 安全带成本构成 ......................................................................... 4 图表 3： 安全带功能提升，卷收器复杂度也随之增加 ................................................. 4 图表 4： 安全气囊工作原理图 ..................................................................... 5 图表 5： 安全气囊系统成本占比 ................................................................... 5 图表 6： 气体发生器内部结构 ..................................................................... 5 图表 7： 气体发生器生产/采购情况 ................................................................ 5 图表 8： 三类气体发生器比较 ..................................................................... 5 图表 9： 安全气囊产业链 ......................................................................... 6 图表 10： 气囊袋成本构成 .............................................................