纺织品和服装行业研究周报-海外专题：需求持续疲软，多个海外品牌下调业绩指引

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金纺织品和服装指数 2240 沪深 300 指数 3802 上证指数 3097 深证成指 11180 中小板综指 11978 相关报告 1.《双 11 怎么看？全口径、全方位销售数据梳理-品牌服饰双 11 专题...》，2022.11.14 5.《 寒 潮 来 袭 ，今 年 有 哪些 保 暖 “ 黑 科技”？-纺服周报 10.16》，2022.10.16 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 杨欣 分析师 SAC 执业编号：S1130522080010 yangxin1＠gjzq.com.cn 海外专题：需求持续疲软，多个品牌下调业绩指引 核心观点  利润承压库存高企，预计我国出口订单持续放缓：近期多个海外运动户外服饰品牌公布最新财季业绩并调整全年指引，整体来看，在中华区疫情封控拖累叠加美国需求疲软影响下，大部分品牌收入端依然实现增长，但利润端有所承压，主要系品牌加大折扣力度、货运物流成本高企导致盈利空间受到压缩。另外，各品牌库存水平均有较大幅度的上升，反映需求放缓、且此前延滞货物集中到货，导致存货有所承压，预计我国代工制造企业出口订单将持续放缓。  具体来看：1）Skechers：单 Q3 收入同增 27.3%，销量带动下创单季度最好表现；利润端在货物及物流成本上升等因素下有所承压、同比下滑16.7%。营运方面，公司库存水平同比+45%。2）Deckers：Q2 营收同增24.8%，归母净利同比持平；其中功能性品牌 HOKA 同比高增 57%表现亮眼。库存方面同增 45.4%，主要系公司策略性加强备货以应对强劲需求增长。3）UA：单 Q2 营收、归母净利同比+5%、-23.4%，利润承压一方面系折扣加深、运费增加等；考虑到北美需求及购买力下滑，公司下调全年收入指引至低单位数增长。4）VF 集团：单 Q2 营收/归母净利分别同比+2%/-125.4%，业绩大幅下滑主要系消费疲软。库存水平同增 87.7%，预计短期库存压力较大。5）Columbia：Q3 营收、归母净利分别同比+22%、-10.9%，利润端承压主要系运输成本、营销开支增加以及渠道结构变动。截至 22Q3 公司库存同比增长 46.6%，但当季库存占比较高，预计随着公司通过直营店持续消库存，至明年 Q2 库存水平有所改善。 投资建议  品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 行业数据跟踪  10 月社零同比转负，服饰零售额环比进一步走弱：随着多地疫情反复叠加局部封控，10 月社零总额同比下降 0.5%、下半年首次转负；其中服饰零售额同比-7.5%，降幅环比进一步扩大 7 Pct。  10 月纺服出口继续放缓，下行压力加剧：在海外需求放缓叠加品牌库存高企背景下，纺织品服装出口同比减少 12.7%，降幅环比扩大；其中纺织品/服装出口同比分别下降 8.4%/16%。。 风险提示  疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1729186820062145228324222560211119220219220519220819国金行业 沪深300 2022 年 11 月 19 日 纺服免税组 纺织品和服装行业研究 行业周报 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传行业周报 2 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、海外专题：需求持续疲软，多个品牌下调业绩指引 ....................................3 1.1、品牌表现分化，库存整体承压 .............................................................3 1.2、投资建议.............................................................................................3 2、数据跟踪 ...................................................................................................4 2.1、行业数据跟踪......................................................................................4 2.2、上周行情回顾......................................................................................4 3、行业新闻动态 ............................................................................................6 4、公司动态 ...................................................................................................7 5、原材料数据跟踪 ......................................................................................10 6、重点上市公司估值 ................................................................................... 11 7、风险提示 .................................................................................................12 图表目录 图表 1：社零及服装零售额当月同比（%） .....................................................4 图表 2：社零及服装零售额累计同比（%） .....................................................4 图表 3：纺织品出口金额当月同比（%） ........................................................4 图表 4：服装成衣出口金额当月同比（%） .......................