交通运输行业研究-交运一周天地汇：油轮运价尚在主升浪初期，重逻辑轻博弈，心怀未来方能无惧风雨

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2022 年 11 月 19 日 油轮运价尚在主升浪初期，重逻辑轻博弈，心怀未来方能无惧风雨 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20221114-20221118） 相关研究 "顺周期需求预期改善，价格对供需边际弹性被低估-油轮板块重要预期差解读" 2022 年 11 月 15 日 "成品油出口配额对运价影响有望显现，重申油运 11 月关键行情-申万宏源交运一周天地汇（20221107-20221111）" 2022 年 11 月 12 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 右侧新阶段油轮重大推荐（1）重逻辑轻博弈的产业资本持续看好油轮板块。Scorpio Tankers 总裁Robert Bugbee 购买了 15 万股行权价在 60 元的看涨期权，31 万股行权价在 55 块的看涨期权。（2）VLCC、苏伊士、阿芙拉油轮 TCE 全部突破 10 万美元每天，部分 LR2 开始承运原油带动成品油轮供给紧张，欧盟 27 过对俄原油成品油进口仅下降了不到 50%，原油成品油运价进入主升浪初期。（3）汽油航空煤油需求预期改善，裂解价差提升联厂开工率上行，油轮趋势性逻辑主导，季节性趋势预计大幅减弱。（4）波罗的海尚未结冰，土耳其海峡要求 12 月 1 日起船只通过海峡需要具有 P&I 保险证明，当前纯运距基本面推动的运价上涨效率损失带来的运价上涨尚未兑现。原油轮需求与原油产量相关，原油生产无法加速，市场担心的买家提前屯油制裁后贸易量下降的担心不符合逻辑，重逻辑轻博弈，右侧新阶段刚刚开始，务必重视中远海能、招商轮船、招商南油。 ⚫ 造船： 克拉克森新造船指数 162 基本持平。VLCC 二手船价格大幅上升，沙特阿拉伯航运公司（Bahri）2.24 亿收购 2 艘 2020 年建造的的 VLCC，订造价格每艘仅 9200 万美元，VLCC 受限于大船台紧张，中小油轮订单有望接力。中远海、马士基、达飞均开始甲醇燃料船订单，绿色甲醇路线暂时占优，继续推荐中国船舶，关注中船防务、扬子江。 ⚫ 原油：VLCC TCE 上涨 22%至 106137 美元/天，苏伊士上涨 31%至 105336 美元/天，Aframax 上涨 39%至 113539 美元/天。成品油：LR2 上涨 18%至 46513 美元/天，MR 上涨 34%至 42855 美元/天，大西洋 MR 本周大涨，太平洋有望接力。 ⚫ 集运：SCFI 下跌 9.5%报 1307 点，欧线下跌 20%至 1172 美元/TEU，美西下跌 4.5%至 1559 美元/FEU。PDCI 上涨 2.2%至 1749 点，外贸运价回落，中谷物流散改集盈利稳定性逻辑进入验证期，继续推荐中谷物流。空海运价格下跌情绪冲击基本结束，华贸物流直客战略将带来脱离空海运价格影响的客单价提升，继续推荐。干散：铁矿煤炭等需求仍弱 BDI 报 1189 点，下跌 12%。 ⚫ 快递： （1）a) 10 月业务量负增长，单价总体稳定。据国家邮政局，10 月快递业务完成量 98.6 亿件，同比下降 0.9%；快递业务完成收入 902.4 亿元，同比下降 0.7%。单票收入 9.15 元/件，同比增长 0.1%，环比下降 3.9%，总体保持稳定。b) 快递公司 10 月数据出炉；中通快递寻求港美股双重上市；京东物流发布三季报。2）投资分析意见：行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递。 ⚫ 航空机场：（1）a）据香港特别行政区政府于 11 月 17 日发布的公报，现行抵港后第四天及第六天的强制核酸检测要求将会撤销。入境人士只需在抵港当天及抵港后第二天进行核酸检测，以及在抵港后第七天前每天进行快速抗原测试。b）11 月 16 日，东航、上航、厦航发布上调部分航线公布运价的通知。通过这次调价，京沪航线全价票四年多来已经历六次上调，达到 2150 元，同比指导价增加 73%。在紧供给的行业环境下，核心航线全价票上调为航司放大盈利弹性，在需求释放时航司盈利空间将得到提升。（2）投资分析意见：国际航班增加复航正在进行时，建议持续关注我国航空市场在 2022 年复苏机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。 ⚫ ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、产能大幅扩张、原油补库存结束。 ⚫ 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数下跌 1.66 %，跑输沪深 300 指数 2.01 个百分点(上涨 0.35 %)。交运三级子行业中，快递板块涨幅最大，为 0.23%，公路货运板块跌幅最大，为-4.60%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1,120.29 点，周上涨 1.44%；上海出口集装箱运价指数收于 1,306.84 点，周下跌 9.45%；波罗的海干散货指数报收于 1,189.00 点，周下跌 12.25%；原油油轮运价指数报收于 2,365.00 点，周上涨 24.87%。 FBX 全球集装箱指数报收于 3040 美元/FEU，周下跌 4.6%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 2563 美元/FEU，周下跌 3.4%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 5435 美元/FEU，周下跌 3.0%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 4267 美元/FEU，周下跌 11.8%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 4470 美元/FEU，周下跌 4.3%。 个股组合：中远海能、招商轮船/招商南油（右侧新起点开启，重逻辑轻博弈）华贸物流（框架协议密集签署，业绩增长可见度激增）/建发股份(供应链/地产双轮驱动)/中谷物流（解禁冲击基本结束，长期确定性显著）/上港集团、招商港口、青岛港(港政策压制好转，产业链利润传导)/中国船舶（订单趋势上行，景气拐点来临）/中国外运（主业利润释放，估值修复在即）/ 浙商中拓（集中度加速上行从周期走向成长）/中国国航、南方航空（供需边际改善） 航运周观点： 右侧新阶段油轮重大推荐（1）重逻辑轻博弈的产业资本持续看好油轮板。Scorpio Tankers 总裁 Robert