纺织品、服装与奢侈品行业-海外观察Deckers FY2023Q2经营跟踪：Hoka营收持续高增，业绩恢复稳定

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察丨 Deckers FY2023Q2 经营跟踪：Hoka 营收持续高增，业绩恢复稳定 报告要点 [Table_Summary] FY2023Q2（2022/06/01-2022/09/30），公司实现营收和净利润分别为 8.8 和 1.0 亿美元，同比分别+21%（固定汇率+25%）和-1%，Hoka 同比增长 58%创历史新高。但供应链成本上升、折扣加深等影响毛利率下滑 2.7pct，FY2023 业绩指引维持不变，预计营收同比增长 10%-11%，OPM 为 17.5%-18.0%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 马榕 SAC：S0490518020002 SAC：S0490518120001 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察丨 Deckers FY2023Q2 经营跟踪：Hoka 营收持续高增，业绩恢复稳定 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2023Q2（2022/06/01-2022/09/30），公司实现营收和净利润分别为 8.8 和 1.0 亿美元，同比分别+21%（固定汇率+25%）和-1%。 事件评论  业绩解释：FY2023Q2 营收同比增长 21%至 8.8 亿美元，毛利率同比-2.7pct 至 48.2%，其中毛利率下滑一半因素是由于汇率波动影响，此外 UGG 利用 DTC 渠道更多的促销活动清理春季库存对毛利率亦有负面影响，高昂的海运费用对毛利率的负面影响部分被空运使用量下降所抵消，Hoka 产品涨价以及良好的品牌组合贡献了毛利率正向影响因素。较高的广告费用支出导致 SG&A 费用同比+23%至 2.9 亿美元，最终拖累净利润同比略有下滑至 1.0 亿美元。  营收拆分：1）分渠道来看，FY2023Q2 DTC 渠道营收同比+35%至 2.4 亿美元（其中可比 DTC 渠道 yoy+38%），占营收比重 27%，批发业务营收同比 17%至 6.4 亿美元。2）分品牌来看，FY2023Q2 UGG 营收同比+6%至 4.8 亿美元，FY2023H1 国际市场在面临汇率波动下同比+3%（DTC 渠道同比+54%），符合此前公司预期。FY2023Q2 Hoka 营收同比+58%至 3.3 亿美元创新高，连续三个季度实现 50%以上增速增长，FY2023H1 营收同比+57%（DTC 渠道同比+63%），营收占比从 2 年前 28%提升至 44%，Hoka 增长驱动主要来源于现有客户的购买提升，后续将继续通过扩大分销渠道，目前在大中华区运营 12 家自营零售商店。3）分地区来看，FY2023Q2 美国市场营收同比+20%至 6.2 亿美元，占公司总营收 71%。国际市场实现收入 2.6 亿美元，同比+24%，占公司总营收 29%，主要系 HOKA 品牌在欧洲批发渠道的国际销售额增加。  业绩指引：公司预计 FY2023 营收同比增长 10%-11%至 34.5-35.0 亿美元（与 FY2023Q1指引一致），其中 hoka 营收同比+50%（高于 FY2023Q1 指引 40%增速），而 UGG 同比下滑中单位数；预计 FY2023 毛利率为 50.5%，受汇率波动以及促销活动增加影响相比FY2023Q1 指引 51.0%下调 1pct。销售管理费用率从 FY2023Q1 指引 34%下调 1pct 至33%。营业利润率预计为 17.5%-18%，摊簿后每股收益为 17.50-18.35 美元，均与前述指引保持一致。 风险提示 1、疫情反复影响终端零售不确定性风险； 2、UGG 增长不及预期； 3、海外通胀影响需求风险。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《海外观察丨 VF FY2023Q2 经营跟踪：VANS持续下滑，公司业绩承压》2022-10-30 •《海外观察丨 PUMA FY2022Q3 经营跟踪：鞋类销售增长强劲，营收创历史新高》2022-10-30 •《海外观察丨优衣库 FY2022 经营跟踪：大中华区回暖，收入&业绩再超预期》2022-10-16 -28%-15%-3%10%2021/112022/32022/72022/10纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2022-11-18仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 4 行业研究 | 点评报告 表 1：Deckers 业绩拆分 单位：百万美元 FY2020 FY2021 FY2022 FY2022Q3 FY2022Q4 FY2023Q1 FY2023Q2 全球营收 2,133 2,546 3,150 1,188 736 615 876 YoY 6% 19% 24% 10% 31% 22% 21% UGG 1,521 1,717 1,982 946 375 208 477 YoY -1% 13% 15% 8% 25% -2% 6% HOKA 353 571 892 185 283 330 333 YoY 58% 62% 56% 30% 60% 55% 58% Teva 138 163 163 21 55 60 30 YoY 0% 18% 0% 31% -35% 2% 4% Sanuk 51 42 43 6 12 15 8 YoY -38% -18% 3% -13% -2% -6% -25% Other brands 70 77 71 31 11 3 29 YoY 58% 9% -7% -17% 2% -45% 18% 批发业务 1,396 1,479 1,937 598 449 429 637 YoY 7% 6% 31% 7% 38% 25% 17% DTC 737 1,067 1,214 589 287 185 239 YoY 3% 45% 14% 13% 24% 15% 35% DTC 占比 35% 42% 39% 50% 39% 30% 27% 毛利 1,104 1,374 1,608 621 359 295 422 毛利率 51.8% 54.0% 51.0% 52.3% 48.7% 48.0% 48.2% 毛利率 YoY 0.3pct 2.2pct -3.0pct -4.7pct -4.5pct -0.7pct -2.7pct 净利润 276 383 452 233 69 45 101 YoY 4% 39% 18% -9% 106% -7% -1% 净利率 12.9% 15.0% 14.3% 19.6% 9.4% 7.3% 11.6% 库存 312 278 507 551 507 840 925 YoY 12% -11% 8