“固收+”基金2022年三季报解析：稳字当头，哪些固收加产品推荐关注？

2022 年 11 月 4 日 稳字当头，哪些固收加产品推荐关注？ —“固收+”基金 2022 年三季报解析 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 ▌“固收+”基金市场概况 1.存量市场：规模持续萎缩，数量小幅增长 截至 2022/9/30，全市场固收加基金共 1436 只，较上季度增加 25 只，环比增长 1.8%；固收加产品总规模自 2021 年触顶后持续下滑，三季度由 Q2 的 20712 亿元减少至 19923 亿元，环比回落-3.8%。细分类别来看，偏债混合型基金数量最多721 只，二级债基规模最大占比过半。 2022 年 Q3 规模前 10 的“固收+”基金包括：易方达稳健收益 A （604 亿）、景顺长城景颐双利 A （459 亿）和天弘永利债券 A （ 384 亿）等。 2022 年 Q3 曾刚管理的广发集裕 A 规模增量最大 140.06 亿。 2.市场格局： 147 家公司布局固收加，CR10 稳定在五成，易方达规模领先市占率 14.31% 截至 2022 年 Q3，共有 147 家机构布局固收加基金，管理规模前 10 基金公司合计市占率 53.02%，整体较为稳定。 最新规模排名前 3 的基金管理人依次为：易方达基金（2851亿）、广发基金（1212 亿）和招商基金（1135 亿）。 ▌ 业绩回顾 1.权益市场回调：2022 年 Q3 权益市场表现低迷，主要宽基指数集体下挫，中信一级行业中仅煤炭行业录得正回报+4.36%，计算机、电子、汽车和建材跌幅较大。 2.固收加基金仅 10%产品录得正收益，相较纯债基收益增强有限，破净率显著好于四月底：三季度二级债基整体表现相对较好，有 16.79%的产品录得正收益，偏债混合型基金、可转债基金以及偏债灵活配置型基金正收益产品占比不足一成表现欠佳。从收益中位数来看，短期纯债基+0.74%和中长期纯债基+1.07%收益均显著跑赢固收加基金-1.83%，固收加增厚端资产受权益市场拖累下挫，相较纯债基收益增强有限。 2022 年初至今，业绩表现前五的基金为：安信民稳增长 A、招商睿逸、交银稳固收益 A、安信稳健聚申一年持有 A 和嘉合锦鹏添利 A。 ▌ 资产配置 1.大类资产配置：减权益降杠杆，避险情绪浓厚 震荡市场下固收加基金避险情绪浓厚，权益仓位整体下行，杠杆率普遍下降。二级债基、偏债混合型基金、可转债基金、灵活配置型基金股票仓位较上季度分别下行-2.51%、-1.84%、-2.06%、-3.41%至 14.28%/17.91%/14.70%/16.31%，杠杆率较上季度分别下行-1.04%、-2.05%、-2.10%、-3.18% 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 至 111.26%/105.41%/111.13%/102.04%。 2.重仓行业变动：加仓煤炭减持银行 从重仓股票行业分布来看，2022 年 Q3 固收加基金前 3 大重仓 行 业 为 ： 食 品 饮 料 （ 11.87% ） 、 电 力 设 备 及 新 能 源（9.29%）及银行（9.14%）。与二季度相比，固收加基金在煤炭、房地产、石油石化、国防军工、交通运输和通信上的持仓有所增加，主要减持行业包括：银行、电力设备及新能源和非银行金融。 ▌稳字当头，哪些固收加产品推荐关注？ 我们从获利能力、风险控制能力、风险调整收益获取能力、业绩持续性、不同市场情境获利能力、持有人体验和大类资产收益贡献拆分七个维度构建固收加基金定量评价体系，基于有效因子刻画和定性分析筛选绩优基金，推荐关注如下 6只稳健型固收加产品：工银瑞信双利 A、景顺长城四季金利A、大摩双利增强 A、东兴兴利 A、中银稳健添利 A 和长安鑫益增强 A。六只产品回撤控制能力均非常突出，在管基金经理多为固收方向出身，重视绝对收益，符合固收加投资者偏好。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 qRmRtOpRuMqNyRpOmQrPwP6MaObRnPrRoMnPeRqRnMkPrRpQ7NrQrNuOqQyQwMrMqM证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 “固收+”基金 2022 年 Q3 市场概况 ........................................................ 5 1.1、 存量市场：规模持续萎缩，数量小幅增长 ............................................ 5 1.2、 市场格局：147 家公司布局固收加，CR10 稳定在五成，易方达规模领先 ................... 7 2、 业绩回顾：相对纯债基收益增强有限 ....................................................... 7 3、 资产配置：减权益降杠杆，避险情绪浓厚，加仓减持 ......................................... 10 3.1、 大类资产配置 .................................................................... 10 3.2、 重仓行业变动 .................................................................... 11 4、 稳字当头，哪些固收加产品推荐关注？ ..................................................... 12 4.1、 工银瑞信双利 A ................................................................... 12 4.2、 景顺长城四季金利 A ............................................................... 14 4.3、 大摩双利增强 A ................................................................... 15 4.4、 东兴兴利 A ....................................................................... 16 4.5、 中银稳健添利 A ................................................................... 17 4.6、 长安鑫益增强 A ..........................................