油脂·月度报告：全球新作丰产，国内供应改善

全球新作丰产，国内供应改善内容提要截止 10 月 28 日，国内棕榈油 1 月合约收 7926 元/吨，较 9 月 30 日涨 11.73%；国内豆油 1 月合约收 9154 元/吨，较 9 月 30 日涨 2.92%。根据钢联网数据，截止10 月 21 日，全国棕榈油库存约 62.84 万吨，较 9 月 30 日增加 15.03 万吨；全国豆油库存 79.64 万吨，较 9 月 30 日下降 1.04 万吨。经过 3 季度的大跌后，油脂有所企稳，国庆期间国外情绪好转，美联储加息预期减弱，外盘普涨，节后国内油脂补涨高开，随后趋于震荡，月底因宏观情绪悲观国内疫情反弹有所走弱。基本面方面，全球供应逐步增加，油脂中长期维持震荡偏弱格局，短期或依旧受到供应短期的影响，不过国内棕榈油库存高企，菜籽新作也逐渐到港，大豆供应拐点会偏慢，品种强弱间或菜油最弱，豆油偏强，棕榈油产地政策不确定性较强，波动或较大。操作建议从基本面看全球油脂油料供应在改善，宏观方面全球经济依旧较为悲观，欧美加息的步伐或暂时不会停止，对油脂油料中长期的走势都是震荡偏弱。不过俄乌冲突、汇率的剧烈波动、供需国的税费政策以及能源价格等都将使油脂单边价格巨幅波动，单边操作需谨慎。国内供需方面，随着新作菜籽的到港菜系的供应已经开始改善，菜系或相对表现较弱，价差方面建议以菜油作为空配，豆棕油作为多配进行交易。风险提示南美新作大豆产量；印马棕榈油四季度产量；美豆出口进度；宏观经济等。Experts of financialderivatives pricing衍生品定价专家优财研究院投资咨询业务资格湘证监机构字[2017]1 号姚兴航·从业资格编号 F3073320·投资咨询编号 Z0015370邮箱：yaoxinghang@jinxinqh.com联系人：郑天·从业资格编号 F3095144邮箱：zhengtian@jinxinqh.com油脂·月度报告2022 年 10 月 30 日月度报告·油脂2 / 17一、 基本面分析1、行情综述截止 10 月 28 日，国内棕榈油 1 月合约收 7926 元/吨，较 9 月 30 日涨 11.73%；国内豆油 1 月合约收 9154 元/吨，较 9 月 30 日涨 2.92%。棕榈油方面印尼去库进度远快于市场预期，相反国内库存不断累增，华东及华南已出现涨库迹象；豆油方面国内 3 季度大豆进口量同比大幅下滑，国内供应趋紧，国庆后基差一度涨至 01+1900远/吨高位，不过随着节后集中采购情绪退散及国内疫情反复抑制消费，基差价格也在 2 周内快速回落。截止 10 月 28 日，天津 24 度棕榈油基差 01+200；华东 24 度棕榈油基差 01+180；广东 24 度棕榈油基差 01+160；天津一级豆油基差 01+1050；华东一级豆油基差 01+1200；广东一级豆油基差 01+1250。图 1：棕榈油主力合约资料来源：ifind，优财研究院图 2：豆油主力合约资料来源：ifind，优财研究院mNtOnQoOmOtQsNzQtRpOzQ8O9RbRnPmMtRpNkPrQmNeRoOmR9PrQpQuOsQoPuOnOmP月度报告·油脂3 / 17图 3：天津 24 度棕榈油现货价格（元/吨）图 4 张家港 24 度棕榈油现货价格（元/吨）资料来源：ifind，优财研究院资料来源：ifind，优财研究院图 5：广东 24 度棕榈油现货价格（元/吨）资料来源：ifind，优财研究院月度报告·油脂4 / 17图 6：天津一级豆油现货价格（元/吨）图 7：张家港一级豆油现货价格（元/吨）资料来源：ifind，优财研究院资料来源：ifind，优财研究院图 8：山东一级豆油现货价格（元/吨）图 9：广东一级豆油现货价格（元/吨）资料来源：ifind，优财研究院资料来源：ifind，优财研究院月度报告·油脂5 / 172、库存及供应根据钢联网数据，截止 10 月 21 日，全国棕榈油库存约 62.84 万吨，较 9 月 30日增加 15.03 万吨；全国豆油库存 79.64 万吨，较 9 月 30 日下降 1.04 万吨。经历前期下跌，及印尼不断以提高出口配额，大幅降低出口关税等措施加速出口，国内买船量迅速上升。根据海关数据统计，我国 9 月进口 24 度棕榈油 61.15 万吨，为 2020 年 12 月以来最高水平，但消费低迷，因此国内库存快速累增至偏高水平，华东及华南部分油厂已出现涨库，11 月我国进口到港预计依旧超 50 万吨，棕榈油现货基差将继续受到压力，不排除平水甚至负值的可能性；相反豆油，国内 3 季度大豆采购量偏少，尤其 10 月到港量约 460 万吨极低值，目前或许是全年大豆最近却的时期，开机率降低豆油库存不断下滑至往年最低点，即使豆油现货基差近期有大幅回落，不过春节前豆油累库难度较大下方有较强支撑，盘面有回升动力，不过若全国疫情反弹严重将最直接影响豆油消费。图 10：棕榈油全国库存图 11：豆油全国库存资料来源：钢联数据，优财研究院资料来源：钢联数据，优财研究院月度报告·油脂6 / 173、市场成交量图 12：24 度棕榈油成交量：华北地区（日）图 13：24 度棕榈油成交量：华东地区（日）资料来源：钢联数据，优财研究院资料来源：钢联数据，优财研究院图 14：24 度棕榈油成交量：广东地区（日）图 15：24 度棕榈油成交量：全国合计（日）资料来源：钢联数据，优财研究院资料来源：钢联数据，优财研究院月度报告·油脂7 / 17图 16：豆油成交量：华北地区（日）图 17：豆油成交量：华东地区（日）资料来源：钢联数据，优财研究院资料来源：钢联数据，优财研究院图 18：豆油成交量：山东地区（日）图 19：豆油成交量：广东地区（日）资料来源：钢联数据，优财研究院资料来源：钢联数据，优财研究院图 20：豆油成交量：全国合计（日）资料来源：钢联数据，优财研究院月度报告·油脂8 / 174、产地情况棕榈油MPOB 9 月报告：马来 9 月棕榈油产量 177.04 万吨，环比增 2.59%，符合市场预期；9 月棕榈油进口 13.23 万吨，环比降 23.15%；9 月棕榈油出口 142.02 万吨，环比增 9.25%，符合市场预期；9 月棕榈油库存 231.55 万吨，环比增 10.54%，略高于市场预期。马来库存继续攀升，不过细究数据产量及出口都符合市场预期，进口量偏多所致库存略高对盘面影响不大。10 月高频数据：马来产量：SPPOMA：2022 年 10 月 1-25 日马来西亚棕榈油单产减少 1.81%，出油率不变，产量减少 1.81%；MPOA：马来西亚 10 月 1-20 日棕榈油产量预估增 7.45%，其中马来半岛增 9.48%，马来东部增 3.99%，沙巴增 5.57%，沙捞越减 0.81%；UOB：马来西亚 10 月 1-20 日，沙巴产量幅度为+3%至+7%；沙捞越产量幅度为-4%至持平；马来半岛产量幅度为持平至+4%；全马产量幅度为持平至+4%。马来出口：ITS：马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1127792 吨，上月同期为1168627吨，环比减少 3.49%；AmSpec：