债市跟踪：月初资金均衡偏紧，风险偏好快速修复

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券研究 债券周报 2022 年 11 月 06 日 【债券周报】 债 市 跟 踪 （1031-1106）： 月 初 资 金 均 衡 偏紧，风险偏好快速修复  周度政策跟踪：科学精准做好疫情防控，提前批地方债额度下达。就宏观政策定调而言，推动稳经济政策落地显效，科学精准做好疫情防控；就财政政策而言，提前批地方债额度下达，支持深圳探索创新财政体系与管理体制；就货币政策而言，管好货币总闸门，表态汇率将在合理均衡水平上保持稳定；就金融监管而言，“自救”应成为应对金融风险的主要方式，个人养老金实施办法及配套细则落地；就房地产政策而言，多地优化“认房认贷”，房企增信发债继续推进。  利率市场复盘：资金面均衡偏紧叠加风险偏好修复，债市承压。11 月第一周，周初 PMI 超季节性回落对债市形成一定利好，但跨月后资金面并未快速放松，宽信用政策仍在稳步推进，央行“总闸门”表态引发流动性担忧，叠加市场对疫情防控政策放松的预期升温，权益市场大涨，现券收益率上行至2.70%附近。整体而言，国债短端品种收益率因均衡偏紧的资金面小幅上行，风险偏好修复推动长端品种收益率上行幅度更大，收益率曲线呈现陡峭化特征。  信用市场复盘：一级市场方面，信用债发行量环比大幅下降，净融资额环比由正转负，本周城投、公用事业、交通运输、建筑装饰、综合等行业发行较为活跃；二级市场方面，本周信用债市场整体成交活跃度有所提升，中短票收益率全线上行，1Y 信用利差走阔，3Y、5Y 信用利差普遍收窄；中长端城投债收益率上行，信用利差普遍收窄；评级方面，本周有 5 家主体评级下调，5 家主体评级上调。  海外市场复盘：10 年期美债收益率从 4.02%上行 15bp 至 4.17%，主要受美联储议息会议和非农就业数据影响。10 年与 2 年美债期限利差倒挂幅度扩大10bp 至-49bp；10 年期中美利差倒挂幅度扩大 12bp 至-147bp 左右；美元资金价格上行，美元流动性或继续收紧。  风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】减产范围扩大，北方赶工收尾——每周高频跟踪 20221106》 2022-11-06 《【华创固收】不必过度担忧央行操作思路变化》 2022-10-31 《【华创固收】债市跟踪（1024-1030）：风险偏好回落，稳汇率政策生效》 2022-10-30 《【华创固收】“银十”尾声，淡季特征初显——每周高频跟踪 20221029》 2022-10-29 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十一期）——2022 年 10 月 8 日至 10 月 21 日》 2022-10-25 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 周度政策跟踪：科学精准做好疫情防控，提前批地方债额度下达 ............................ 5 二、 利率市场复盘：资金面均衡偏紧叠加风险偏好修复，债市承压 ................................ 7 （一） 资金面：央行公开市场操作净回笼流动性，跨月后资金面仍然均衡偏紧 ..... 9 （二） 一级发行：国债净融资大幅上行，地方债、政金债、同业存单净融资处于低位 ......................................................................................................................................... 9 （三） 基准变动：国债、国开债期限利差走扩 .......................................................... 10 三、 信用市场复盘：净融资额环比由正转负，中短票收益率全线上行 .......................... 11 （一） 一级市场：信用债发行量环比大幅下降，净融资额环比由正转负 ............... 11 （二） 二级市场：成交活跃度有所下降，中短票收益率全线上行........................... 13 （三） 期限利差和等级利差周变化 .............................................................................. 15 （四） 评级调整 .............................................................................................................. 16 四、 海外市场复盘：美债收益率反弹，美联储加息周期或延长 ...................................... 16 （一） 利差变化：美债期限利差和 10 年期中美利差倒挂幅度继续走扩 ................. 17 （二） 隐含预期：短期美债隐含通胀预期继续上升，市场预计美联储加息终点或有上升 ................................................................................................................................... 17 （三） 资金面：美元流动性继续收紧，欧元资金价格小幅回落 .............................. 18 （四） 其他海外市场指标：海外多国债市下跌，汇率走强 ...................................... 18 五、 风险提示 .......................................................................................................................... 19 rQmRsPqQoMtQoRxOmOqRuN7N9RaQnPqQoMpNlOoPrQeRoOqPaQmNqMvPtQuNMY