可转债策略思考：市场情绪快速修复

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 16 页起的免责条款和声明 市场情绪快速修复 可转债策略思考｜2022.11.7 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 FICC 首席分析师 S1010517100001 余经纬 大类资产配置首席分析师 S1010517070005 我们在前期周报中判断，正股是转债市场当前的核心矛盾。上周市场呈现出明显的正股驱动行情。权益市场历经了持续的情绪压制后迎来释放，虽然更多的是博弈政策预期，但市场的弹性不可小觑。转债既可以赚正股上涨的钱，也可以赚情绪修复带来的期权价值波动的钱，当前市场环境处于对转债较为友好的环境，正股策略和波动率策略均有用武之地。投资者既可以从正股驱动视角配置高弹性标的，尤其以大安全、高端制造自主可控为重点方向，也可以带着价格安全垫配置“模糊的正确”，尤以次新券或者传统白马标的转债为主要方向，建议投资者积极把握当前这一窗口期。 ▍ 转债市场上涨。上周中证转债指数收于 408.81 点，周上涨 2.32%；可转债指数收于 1688.59 点，周上涨 6.98%；可转债预案指数收于 1458.70 点，周上涨 8.85%。转债市场上周日均交易额 655.55 亿元，日均环比上涨22.98%；最后一个交易日平均转债价格为 135.75 元，周上涨 3.49%；最后一个交易日平均平价为 97.42 元，周上涨 7.05%。 ▍ 市场情绪快速修复。中证转债指数上周大幅反弹，市场情绪迅速回暖，录得久违的长阳线。 ▍ 我们在前期周报中判断，正股是转债市场当前的核心矛盾。上周市场呈现出明显的正股驱动行情。权益市场历经了持续的情绪压制后迎来释放，虽然更多的是博弈政策预期，但市场的弹性不可小觑。转债既可以赚正股上涨的钱，也可以赚情绪修复带来的期权价值波动的钱，当前市场环境处于对转债较为友好的环境，正股策略和波动率策略均有用武之地。投资者既可以从正股驱动视角配置高弹性标的，尤其以大安全、高端制造自主可控为重点方向，也可以带着价格安全垫配置“模糊的正确”，尤以次新券或者传统白马标的转债为主要方向，建议投资者积极把握当前这一窗口期。 ▍ 在交易修复行情的同时，建议持续跟踪转债股性估值水平，当前估值尚且位于合理区间内，但近期处于稳步向上的趋势中。若估值水平后续快速向上，则需要对转债仓位做出更加精细的管理、不宜快速加仓。 ▍ 高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再 22 转债、三角转债、苏试转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、丰山转债。 ▍ 稳健弹性组合建议关注浙 22 转债、爱迪转债、珀莱转债、龙净转债、永02 转债、嵘泰转债、鸿路转债、苏银转债、欧 22 转债、温氏转债、宙邦（天赐）转债。 ▍ 风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 可转债策略思考｜2022.11.7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍ 市场回顾 转债市场上涨 上周中证转债指数收于 408.81 点，周上涨 2.32%；可转债指数收于 1688.59 点，周上涨 6.98%；可转债预案指数收于 1458.70 点，周上涨 8.85%。转债市场上周日均交易额655.55 亿元，日均环比上涨 22.98%；最后一个交易日平均转债价格为 135.75 元，周上涨 3.49%；最后一个交易日平均平价为 97.42 元，周上涨 7.05%。 上周在 446 支可交易转债中，416 支上涨，0 支平盘，30 支下跌，其中永和转债（54.68%）、博实转债（37.04%）和东杰转债（35.30%）领涨，永吉转债（-13.24%）、明泰转债（-12.90%）和太阳转债（-12.72%）领跌。成交额方面，久其转债（227.92 亿）、华森转债（183.60 亿）和新天转债（116.94 亿）居前。 表 1：可转债市场相关指数表现 指数 收盘点位 周变化（%） YTD(%) 上证综合 3070.80 5.31 -15.63 深证成指 11187.43 7.55 -24.70 沪深 300 3767.17 6.38 -23.75 中小板指 7648.52 8.27 -23.41 创业板指 2451.22 8.92 -26.23 道琼斯工业指数 32403.22 -1.40 -10.83 标准普尔指数 3770.55 -3.35 -20.89 纳斯达克指数 10475.25 -5.65 -33.04 中证转债指数 408.81 2.32 -6.31 可转债指数 1688.59 6.98 -11.16 可转债预案指数 1458.70 8.85 -6.29 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 1：中证转债指数、等权可转债指数与可转债预案指数 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：转债市场总成交额（亿/日） 资料来源：Wind，中信证券研究部 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002502702903103303503703904104304502017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07中证转债可转债指数可转债预案指数05001,0001,5002,0002,5002017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07oPtOrMqOzRmRxOqRsOqOuN7N9R8OtRoOoMsQiNmNrQiNqRmMaQpOnRxNtRpRNZqNrO 可转债策略思考｜2022.11.7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 转债正股上涨 上周上证指数收于 3070.80 点，周上涨 5.31%，深证成指收于 11187.43 点，周上涨7.55%，沪深两市日均交易额 9766.12 亿元，环比上涨 10.11%。中信证券 30 个一级行业中 30 个上涨 0 个下跌；其中消费者服务（14.01%）、汽车（13.05%）和食品饮料（11.12%）领涨。 上周在 439 支可交易正股中，398 支上涨，0 支平盘，41 支下跌，其中浙农股份（30.49%）、侨银股份（29.98%）和百润股份（29.88%）领涨，健帆生物（-17.35%）、新天药业（-15.69%）和郑中设计（-11.40%）领跌。 图 3：中信证券一级行业走势（%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 ▍ 重要信息备忘 表 2：拟发行转债公司列表 公司代码 公司名称 方案进度 预案公告日 发行规模(亿元) 发行期限(年) 赎回 回售 301022.SZ 海泰科 董事会预案 2022-11-05 4.47 6 (15/30,130) (30/30,70) 300272.SZ 开能健康 董事会预案 2022-10-31 2.50 6 (15/30,130) (30/30,70) 605196.SH 华通线缆 董事会预案 2022-10-2