22Q3财报分析（二）：细分行业景气梳理与展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2022 年 11 月 05 日 投资策略 22Q3 财报分析（二）：细分行业景气梳理与展望 上游资源——能源品业绩高增，工业品盈利承压。往后看，煤炭即将迎来消费旺季，且“拉尼娜”事件持续或导致冬季温度偏低，疫情偶发致煤炭生产、运输受限，煤价大概率稳中偏强；锂矿供应依旧偏紧，价格持续上涨；光伏景气程度持续超预期，相关新能源上游材料需求有望得到支撑；全球粮食高景气拉动农资需求，同时成本压力缓解，农化制品盈利或保持较高增长。 中游制造——高端制造普遍高增，传统制造相对疲弱。往后看，光伏设备、半导体设备景气度或持续超预期；基建发力下工程机械有望延续改善态势；汽车零部件受益于原材料成本下降；电池盈利或保持高增，储能有望加速贡献增量；硅料新增产能逐渐释放，光伏板块景气度依旧强劲；风电招标需求旺盛支撑来年装机，叠加成本回落以及低基数效应，可能呈现较大业绩弹性；首架国产大飞机 C919 预计年底交付，航空发动机产业链将受此带动。 可选消费——家电业绩保持韧性，商贸社服继续承压。往后看，人民币汇率贬值有助于家电出口，同时原材料价格下行，白电板块盈利有望改善；医美用户客群偏高端、消费粘性较强，业绩有望快速恢复。 必需消费——核心资产业绩亮眼，养殖景气强势反转。往后看，白酒旺季来临，叠加将要到来的世界杯会使得啤酒“淡季不淡”，酒类整体需求可能好于预期，业绩有望保持韧性；当前基础调味品出货持续回暖，渠道库存回落，复调进入销售旺季，细分板块有望延续增长；此前种植牙服务价格专项治理政策落地好于预期，且健康消费是最清晰最确定的长期成长逻辑，消费医疗业绩改善轨迹清晰；防疫相关医药与医疗设施在未来将持续发挥作用。 科技——电子景气继续回落，通信盈利保持高增。往后看，半导体产业链库存处于高位、下游消费类需求较弱，盈利或继续承压，汽车电子等细分需求相对强势，此外关注 VR 设备放量的可能拉动；全球数据流量快速增长、整车智能化趋势推进，通信设备景气将继续受提振。 金融稳定——地产业绩延续负增，基建景气有望延续。往后看，优质区域行可能保持较高景气；9 月底中央出台一系列地产宽松政策，叠加 10-12 月受基数、供销旺季等因素影响，房地产或将维持改善趋势；基建项目有储备、资金支持有保障、落地情况逐步改善，增速有望维持高位。 其他服务——油运景气较为确定，火电盈利增速转正。往后看，国际航线逐步增加或推动航空机场盈利有所改善，但实质性好转仍有待出行政策系统性调整；油运旺季来临叠加运距拉长逻辑，景气确定性较强；物流即将进入传统旺季，叠加此前低基数，盈利修复进程有望延续；预计电煤中长期合同的履约情况继续改善，火电业绩将延续修复并带动全行业盈利回升。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、宏观经济政策超预期波动；3、海内外疫情反复。 作者 分析师 王程锦 执业证书编号：S0680522070004 邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：11 月关注哪些行业？——行业比较月报 第 23 期》2022-11-03 2、《投资策略：医药热度分化，信创安全活跃——交易情绪跟踪第 165 期》2022-11-02 3、《投资策略：安全与发展：A 股产业链全梳理——战略安全深度研究（一）》2022-11-01 4、《投资策略：22Q3 财报分析（一）：A 股盈利小幅回升，哪些板块超预期？》2022-11-01 5、《投资策略：11 月策略观点与金股推荐：二次筑底，同与不同》2022-10-31 2022 年 11 月 05 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上游资源：能源品业绩高增，工业品盈利承压........................................................................................................... 4 中游制造：高端制造普遍高增，传统制造相对疲弱 .................................................................................................... 6 可选消费：家电业绩保持韧性，美护盈利环比改善 .................................................................................................... 8 必需消费：核心资产业绩亮眼，养殖困境反转在即 .................................................................................................. 10 科技：电子景气继续回落，通信盈利保持高增......................................................................................................... 12 金融稳定：地产业绩延续负增，基建景气有望延续 .................................................................................................. 14 其他服务：油运景气较为确定，火电盈利增速转正 .................................................................................................. 16 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 图表目录 图表 1：上游资源行业业绩增速情况 ......................................................................................................................... 4 图表 2：供需因素共同驱动原油价格走势（美元/桶） ................................................................................................ 5 图表 3：动力煤、焦煤价格走势 ...............................................................................