10月信用债交易复盘：重回短久期下沉

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 重回短久期下沉——10 月信用债交易复盘 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 专题研究 2022.11.5 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 张伟 登记编号： S1220522040002 分析师： 康正宇 登记编号： S1220522050002 [Table_Author] [TABLE_REPORTINFO] 一、10 月信用债成交热度季节性回落，成交短期化趋势增强 10 月信用债交易热度季节性回落。10 月份，由于假期因素交易日减少，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有 41627 只，较 9 月份的 49174 只减少了 15.3%。其中，有成交的城投债 23639 只，产业债 17988 只，较 9 月同期分别减少16.6%、13.7%。 成交短期化趋势增强。从成交期限来看，10 月份有 44.2%的成交债券行权剩余期限在 1 年以内，较 9 月份上升 4.2%。各个成交期限的债券数量较 9 月同期均有所回落，但成交期限在 0.5年以内和 1-2 年的债券占比提升。 二、城投债高于估值成交比例下降，贵州城投是近期下沉策略热门区域 从城投债交易区域来看，10 月份有成交债券超过 1000 只的省份共有 9 个。从行政级别来看，区县级城投债成交占比与 9 月持平。10 月份，成交期限小于 0.5 年的省级、地市级、区县级和国家新区城投债占总体比例分别较 9 月份增加 3.4%、3.5%、2.1%和 2.4%，短久期成交热度上升。 城投债成交估值趋稳。10 月份，成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债占比分别为 18%、17%和 65%。较 9 月分别减少 1%、减少 1%、增加 2%。从债项级别来看，10 月份有成交的 AAA、AA+和 AA 城投债占比分别为 21.9%、20.5%和10.2%，较 9 月份分别下降 0.5%、上升 0.4%和下降 0.8%，无评级债券成交占比上升 1%，评级中枢整体下移。从发行人维度来看，10 月成交 YTM 向下偏离超过 500BP 的平台共有 20 家，其中 16 家位于贵州省，说明贵州省近期仍然是下沉策略的热点区域。此外，市场热度较高的潍坊滨投和柳州投资集团估值均有修复。 三、房企债成交分化大 10 月份，共有来自 30 个申万行业的债券有成交记录。房地产、公用事业、非银金融、交通运输、建筑装饰、煤炭、综合类等行业的成交债券数量超过 1000 只。在成交偏离方面，10 月份，成交高于估值、低于估值和估值附近的产业债占比分别为 18%、10%和 72%。较 9 月同期分别增加 1%、减少 1%、持平。 房企债成交分化大。 10 月份，成交价较上一日收盘净价跌幅超过 5%的产业债发行人共有 23 家，其中包含 17 家房地产企业，荣盛、碧桂园、世茂、金科、旭辉、金地和复地的平均跌幅均超过 20%。另一方面，成交价较上一日收盘净价涨幅超过 5%的平台共有 13 家，其中包含 11 家房地产企业。俊发、鑫苑置业和佳源创盛的成交价平均涨幅分别达到 98.9%、96.8%和92%。 风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取专题研究 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 和处理存在误差。 nMmPnPtRtPmRmMnMpPqNqN6MdN9PoMoOtRoMkPpOpOkPqQwObRrQpQwMtQqRMYtRnP专题研究 3 目录 1 10 月信用债交易复盘 ................................................................................................................. 5 1.1 信用债成交概况 ....................................................................................................................................... 5 1.2 城投债交易复盘 ....................................................................................................................................... 6 1.3 产业债交易复盘 ..................................................................................................................................... 11 专题研究 4 图表目录 图表 1： 10 月信用债交易热度回落 ..................................................................................................................... 5 图表 2： 10 月各债券品种成交量均环比减少 ..................................................................................................... 5 图表 3： 10 月各期限成交数量均回落 ................................................................................................................. 6 图表 4： 10 月短久期成交占比提升 ..................................................................................................................... 6 图表 5： 江浙地区成交债券最多 .......................................................................................................................... 6 图表 6： 10 月有成交城投债行政级别分布 ......................................................................................................... 7 图表 7： 9 月有成交城投