海大集团(002311)2022年三季报点评：养殖板块扭亏，饲料市占率持续提升

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：张蔓梓 登记编码：S0730120110019 zhangmz@ccnew.com 13681931564 养殖板块扭亏，饲料市占率持续提升 ——海大集团(002311)2022 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2022-11-16) 收盘价(元) 58.99 一年内最高/最低(元) 75.60/53.53 沪深 300 指数 3,834.39 市净率(倍) 5.99 流通市值(亿元) 978.26 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 9.85 每股经营现金流(元) 3.76 毛利率(%) 9.03 净资产收益率_摊薄(%) 12.85 资产负债率(%) 62.26 总股本/流通股(万股) 166,116.11/165,834.66 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《海大集团(002311)年报点评：“一体两翼”稳健发展，市占率提升》 2022-05-19 《海大集团(002311)公司点评报告：饲料业务量价齐升，龙头优势突显》 2022-03-23 《海大集团(002311)公司点评报告：一体两翼优势突显，助力龙头稳健发展》 2021-08-25 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 11 月 17 日 投资要点： ⚫ 公司业绩符合预告，净利润增速同比转正。2021 年前三季度，公司实现营业收入 789.55 亿元，同比增长 22.76%；归母净利润21.01 亿元，同比增长 20.34%；扣非后归母净利润 20.80 亿元，同比增长 22.09%。受益于生猪养殖行业景气度回升，行业盈利水平显著提高，公司养殖板块扭亏为盈，带动三季度业绩大幅增长。2022 年第三季度，公司实现营收 326.29 亿元，同比增长24.91%；归母净利润 11.83 亿元，同比增长 453.20%；扣非后归母净利润 11.75 亿元，同比增长 467.87%。 ⚫ 生猪养殖景气度回升，产能增加带动饲料需求。2022 年三季度，市场上生猪出栏量减少，叠加秋冬季节来临消费端回暖，推动猪价加速上行。2022 年四季度仍是猪肉消费需求旺季，预计市场上生猪继续处于供需偏紧状态，生猪价格有望继续维持高位运行，养殖户出栏享受较高盈利水平。根据农业农村部发布，2022 年三季度末，全国生猪存栏 4.44 亿头，同比增长 1.4%，环比增长3.1%，连续两个季度环比增长，禽养殖方面盈利水平和产能也在回暖。下游产能的持续恢复将对饲料需求形成较强支撑。 ⚫ 公司饲料业务逆势增长，养殖板块扭亏为盈。2022 年前三季度，公司饲料、动保、种苗、水产养殖和生猪养殖板块收入均稳步增长。尤其是饲料板块在行业整体下降的情况下迎来逆势增长，实现对外销量约 1,503 万吨，同比增长 7%，其中第三季度单季销量 588 万吨；前三季度共出栏生猪约 230 万头，同比增长 73%，其中第三季度出栏约 70 万头。受生猪价格上行利好影响，1-9 月份公司生猪养殖业务扭亏为盈，预计四季度仍将维持较高盈利水平。根据饲料工业协会数据，2022 年前三季度全国饲料工业饲料总产量约 2.16 亿吨，同比下降 1.2%。公司饲料业务增速显著高于行业整体水平，将推动公司市占率进一步提升。 ⚫ 公司实控人全额认购定增彰显长期发展信心。2022 年 4 月公司发布定增预案，拟募资不超过 15 亿元用于补充公司流动资金，此次定增将由公司实控人薛华全额认购。随着公司的经营发展，业务规模不断扩大，公司近年有息债务逐步攀升。截至 2022 年三季度末，公司的资产负债率为 62.26%，较 2021 年末增长了 6.96 个百分点，通过此次定增有利于降低公司资产负债率，优化资本结构，提高公司抗风险能力，同时助力公司进一步扩大产能，提高公司在行业中的核心竞争力。公司实控人薛华先生通过海灏投资间接持有公司股份，本次定增发行后薛华先生将另外直接持有公-28%-22%-16%-10%-3%3%9%15%2021.112022.032022.072022.11海大集团沪深30011979仅供内部参考，请勿外传 畜牧业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 司股份不超过 33,370,411 股，拟直接持股比例不超过增发后总股本 1.97%。公司实控人全额现金认购的方式有利于增强投资者信心，提升公司投资价值，进而实现公司股东利益最大化，切实保障中小股东利益。目前公司定增方案已获得股东大会通过。 ⚫ 维持公司“增持”评级。考虑到公司生猪板块回暖和产能扩张情况，上调 2022-2024 年归母净利润分别为 29.41/43.46/53.06 亿元，对应 EPS 分别为 1.77/2.62/3.19 元每股，对应 PE 分别为33.31/22.55/18.47 倍。根据公司历史 PE 均值来看，在行业市占率提升和业绩增长下，2023 年估值仍有一定的扩张空间，继续维持公司“增持”的评级。 风险提示：原材料价格波动，猪价大幅波动及种苗、动保业务推进不及预期的风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 60324 85999 105178 124731 146958 增长比率（%） 26.70% 42.56% 22.30% 18.59% 17.82% 净利润（百万元） 2523 1596 2941 4346 5306 增长比率（%） 53.01% -36.73% 84.29% 47.76% 22.07% 每股收益(元) 1.52 0.96 1.77 2.62 3.19 市盈率(倍) 38.84 61.40 33.31 22.55 18.47 资料来源：聚源数据，中原证券 仅供内部参考，请勿外传 畜牧业 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2018-2022 年公司单季度营收及环比增速 图 2：2018-2022 年公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：2018-2022 年公司资产负债率 图 4：2018-2022 年公司销售利润率（%） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 仅供内部参考，请勿外传 畜牧业 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据