保险Ⅱ行业2022年10月保费点评报告：寿险波动分化，产险增速放缓

证券研究报告 | 行业点评 | 保险Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保险Ⅱ 报告日期：2022 年 11 月 16 日 寿险波动分化，产险增速放缓 ──2022 年 10 月保费点评报告 报告导读 寿险单月保费增速由负转正，产险单月保费增速环比下降。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 22M10 单月保费同比+0.7%（前值-0.1%），22M1-10 累计同比+0.8%（前值+0.8%）；财产险 22M10 单月保费同比+8.3%（前值+12.5%），22M1-10 累计同比+10.6%（前值+10.8%）。  核心观点 1、寿险：表现分化 22M10 单月，寿险保费同比太保+29.4%（前值+9.4%）＞太平+11.8%（前值+3.4%）>新华+3.5%（前值-5.3%）>平安-3.7%（前值-1.3%）＞国寿-4.7%（前值-0.8%）＞人保-24.5%（前值-3.5%）。22M1-10 累计，保费同比人保+7.2%（前值+9.3%）＞太保+5.7%（前值+4.4%）＞太平+2.2%（前值+1.5%）＞新华+1.1%（前值+0.9%）>国寿-0.1%（前值+0.1%）＞平安-2.6%（前值-2.5%）。 10 月单月保费看，寿险增速由负转正，环比略提高 0.8pc，各险企有所分化：太保同比高增 29.4%，加速提升，推测主要由于阶段性激励方案及银保渠道发力驱动；新华、太平亦正增长，增速环比分别提高 8.8pc、8.4pc；人保出现大幅下滑，降幅由-3.5%扩大至-24.5%，主要受趸交业务大幅压降所致（同比-83.1%）。10 月多个城市出现疫情，预计行业新单依旧承压；各险企陆续启动筹备开门红，在年底收官与来年开门红之间的侧重处有所区别，单月表现出现分化。 根据优化疫情防控的“二十条”，预计经济回暖，保险需求端逐步改善，代理人线下展业恢复，同时，受益于储蓄型产品的适销，预计开门红表现改善显著。 2、产险：增速回落 22M10 单月，产险保费同比平安+11.1%（前值+10.0%）>人保+7.8%（前值+13.4%）>太保+7.4%（前值+15.4%）>太平-6.6%（前值+9.1%）。22M1-10 累计，保费同比太保+12.1 %（前值+12.5%）＞平安+11.3%（前值+11.4%）＞人保+10.0%(前值+10.2%)＞太平+3.0%（前值+4.1%）。 10 月单月保费，除平安增速保持相对稳定外，人保、太保增速均有所放缓，太平出现负增长，主要原因系疫情反复对新车销售扰动明显，进而影响车险保费。根据乘联会数据，10 月乘用车零售销量增速 7.2%，增速环比下降 14pc。人保车险保费同比+4.1%，非车同比+19.7%，增速环比分别下降 2.4pc、5.2pc，非车仍延续高增态势，其中意健险高增 48.7%，责任险增速转负，同比-19.0%，预计主要系公司主动退出低质量业务、优化业务结构所致。 基于新的疫情防控举措，预计车市产销恢复正常，带动保费增速回升，受益于赔付减少、费用优化，预计产险盈利继续保持向好态势。  投资建议 寿险开门红有望超预期；产险整体依旧向好，稳定增长可期。保险板块当前估值处于历史低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。  风险提示 寿险改革不及预期，疫情扩散超预期，资本市场波动加大，长端利率大幅下行。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 研究助理：胡强 huqiang@stocke.com.cn 研究助理：洪希柠 hongxining@stocke.com.cn 相关报告 1 《寿险继续承压，产险盈利超预期》 2022.11.05 2 《寿险弱改善，产险仍快增──2022 年 9 月保费点评报告》 2022.10.20 3 《寿险波动承压，产险延续快增──2022 年 8 月保费点评报告》 2022.09.17 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 寿险 22M10 单月保费，各家增速分化 图2： 寿险 22M1-10 累计保费，平安、国寿负增长 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图3： 财险 22M10 单月保费，除平安外，增速均有回落 图4： 财险 22M1-10 累计保费，各保司增速相对稳定 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 单位：亿元 22M1-10 累计保费 YoY 增速环比变化（pc） 22M10 单月保费 YoY 增速环比变化（pc） 寿险 中国平安 4,105 -2.6% -0.1 283 -3.7% -2.4 中国人寿 5,745 -0.1% -0.2 204 -4.7% -3.9 中国太保 2,028 5.7% 1.3 131 29.4% 20.0 新华保险 1,490 1.1% 0.2 112 3.5% 8.8 中国人保 1,242 7.2% -2.1 55 -24.5% -21.0 中国太平 1,408 2.2% 0.7 107 11.8% 8.4 合计 16,018 0.8% 0.0 891 0.7% 0.8 财险 中国人保 4,102 10.0% -0.2 291 7.8% -5.6 中国平安 2,456 11.3% 0.0 236 11.1% 1.1 中国太保 1,441 12.1% -0.4 114 7.4% -8.0 中国太平 241 3.0% -1.0 21 -6.6% -15.7 合计 8,239 10.6% -0.2 662 8.3% -4.2 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%平安国寿太保新华人保太平-30%-20%-10%0%10%20%30%40%人保平安太保太平-10%-5%0%5%10%15%20%人保平安太保太平仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义