数据点评：偏弱数据叠加密集政策，是拐点吗？

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022 年 11 月 15 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 偏弱数据叠加密集政策，是拐点吗？ 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  工业增加值同比不及预期，后续仍待政策发力修复。10 月，规模以上工业增加值同比增长 5.0%，分行业看，41 个大类行业中有 26 个行业增加值保持同比增长，较 9月份减少了 6个，农副食品加工业、纺织业、橡胶和塑料制品业同比回落，反映出海外需求量下降，以及国内疫情反复影响相关企业的经营活动。后续疫情及外需回落仍对工业生产有负面作用，但在政策加持下，工业增加值或将稳中有升。  基建单月投资增速表现最佳，后续仍将支持复苏。1-10 月份狭义基础设施投资同比增长 8.7%，加快 0.1 个百分点，在基数继续回落、国内政策发力的作用下，基建投资增速较快。其中，水利管理业与公共设施管理业投资增速都维持两位数。10月狭义基建投资同比上涨 9.43%，较 9月增速回落 1.05个百分点，与基数波动及部分地区疫情影响有关。近期监管部门已向地方下达了 2023年提前批专项债额度，在资金及政策支持下，基建投资增速仍将维持高位。  房地产投资单月增速继续回落，政策密集下有望回升。1-10 月，全国房地产开发投资同比下降 8.8%，从开发和销售数据看，房地产市场有边际改善的迹象。10月单月，房地产投资同比下降 16.01%，销售和开发数据环比改善明显。近期密集的政策，预计将改善房企流动性，后续房地产开发投资将有所改善。  疫情叠加外需走弱，制造业投资环比回落。1-10月，制造业投资增长 9.7%，8 个行业增速较 1-9 月都有所回落。10月，制造业投资同比增速较前值明显回落 3.77 个百分点至 6.88%。一方面，部分地区仍有疫情干扰，工厂生产受到影响，另一方面，海外加息浪潮下外需走弱，对于制造业投资也起到负面作用。  受疫情影响，消费单月增速降至负值。10月份，社消总额同比下降 0.5%，较9 月增速回落 3个百分点。餐饮收入同比降幅较前值大幅扩大 6.4个百分点。基本生活类商品销售增长较稳定，升级类产品消费增速由升转降，文化办公用品类回落或与疫情反复致使部分学校线下停课有关，汽车对消费的支撑减弱。防疫精准化和科学化将减小疫情对消费的抑制作用，对后续消费或有提振。  风险提示：国内疫情防控不及预期，生产恢复不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 房企融资再迎利好，美国通胀超预期回落 (2022-11-13) 2. 偏谨慎的居民消费，待修复的购房意愿——10月社融数据点评 (2022-11-11) 3. 如何看拜登“期中大考”的一抹“红”？ (2022-11-10) 4. CPI 如期回落，PPI 再度转负——10 月通胀数据点评 (2022-11-09) 5. 外需走弱，进出口承压——10 月贸易数据点评 (2022-11-08) 6. 地产再传积极信号，海外衰退风险升温 (2022-11-04) 7. 利率市场化改革的四维度分析 (2022-11-04) 8. 短期扰动不改修复之势——10 月 PMI数据点评 (2022-11-01) 9. 政策落实巩固复苏，海外衰退信号渐强 (2022-10-28) 10. 生产端向好明显，消费仍待改善——三季度经济数据点评 (2022-10-25) 59014 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 工业增加值同比不及预期，后续仍待政策发力修复 2022 年 1-10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 4.0%，比 1-9 月份加快 0.1 个百分点。分三大门类看，1-10 月采矿业领跑三大工业门类增速，同比增长 7.9%；制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别同比增长 3.4%和 5.5%，增速较 1-5 月分别回升 0.2 和回落 0.2 个百分点。高技术产业持续发力，高技术制造业增加值同比增长 8.7%，比1-9 月份加快 0.2 个百分点。分产品看，新能源汽车、太阳能电池、移动通信基站设备等绿色智能产品产量同比分别增长 108.4%、35.6%、19.3%。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长 3.7%；股份制企业增长 5.0%，外商及港澳台商投资企业增长 0.1%；私营企业增长 3.4%。单月来看，10 月份，规模以上工业增加值同比增长 5.0%，增速比上月回落 1.3个百分点，但仍快于 7 月份和 8 月份，也比三季度的工业生产增速快 0.2 个百分点，环比增长 0.33%。分行业看，41 个大类行业中有 26 个行业增加值保持同比增长，较 9 月份减少了6 个。其中装备制造业同比增长 9.2%，明显快于全部规模以上工业增速，其中产业链较长的汽车和电子行业同比分别增长 18.7%和 9.4%，对上下游行业带动有力。高技术制造业同比增长 10.6%，增速比 9 月份加快 1.3 个百分点。随着信息通信快速发展，相关行业生产和产量保持较快增长，10 月份，电子及通信设备制造业增加值同比增长 16.6%；但农副食品加工业、纺织业、橡胶和塑料制品业和橡胶和塑料制品业同比回落，反映出全球通胀压力下海外需求量下降，以及国内疫情反复影响相关企业的经营活动。分产品看，10 月份，617 种产品中有 291 种产品产量同比增长，其中新能源汽车延续强势表现，同比增长 84.8%；钢材、水泥、原油加工量同比分别增长 11.3%、0.4%以及 0.8%。10 月份，工业企业产品销售率为96.6%，同比下降 0.7 个百分点；工业企业实现出口交货值 13120 亿元，同比名义增长 2.5%。1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 62442 亿元，同比下降 2.3%。 10 月份，制造业采购经理指数为 49.2%，比上月下降 0.9 个百分点；企业生产经营活动预期指数为 52.6%，下降 0.8 个百分点。党的二十大报告提出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。随着稳经济一揽子政策持续发挥效能，制造业景气度有所回暖、生产有所扩张。但受新冠肺炎疫情等因素的影响，生产恢复仍存在波动，需求也有待提振。根据部署，今年第四季度内，制造业等行业和中小微企业、个体工商户等更新改造设备的实际贷款成本将不高于 0.7%。同时，为进一步加大对小微企业等市场主体支持力度，深入落实好稳经济一揽子政策和接续政策，助力稳住经济大盘，近日央行、银保监会等六部门联合印发《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》，对于 2022 年第四季度到期的小微企业贷款，鼓励银行业金融机构按