交通运输行业周报：聚焦“优化措施二十条”，指明方向，后疫情时代复苏链条风起时

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 交通运输 2022 年 11 月 14 日 交通运输行业周报（20221107-20221113） 推荐 （维持） 聚焦“优化措施二十条”：指明方向，后疫情时代复苏链条风起时  一、本周聚焦“优化措施二十条”：指明方向，后疫情时代复苏链条风起时。 我们建议关注两条线索：其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇；其二、经济复苏、消费回暖下推动快递物流业绩释放。  1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。 1）航空：价格弹性、周期魅力。我们新近发布《航空复苏之路系列 7：如何定义本轮航空股行情？》。a）报告中，我们通过 A 股历史上大级别行情的再复盘，明确本轮供需推动价格弹性预期的核心本质；而比较中，我们推演本轮行情和以往相比或将呈现：高度更高，持续更久的特征，则是基于我们认为价格弹性或远超过往（票价上限打开赋予了价格弹性想象空间），供给逻辑持续性或将超过以往（我们测算 19-24 年的行业供给增速落在 2.0%-3.5%之间）。b）对于后续行情展望，我们认为保守角度，以均值回归的思路看（无论从单机市值、或历史 PB），行情并未结束；而我们一再强调，应以高峰利润预期来看待行情展开力度。即如我们预计本轮行情中，中国国航有望实现高峰利润约 200 亿，春秋航空有望实现高峰利润 45 亿。c）我们强调对航空行业的推荐：供给逻辑确信，需求会是时间的朋友。 2）机场：价值属性板块。a）我们近期重点推荐海南机场，看好公司作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值。b）持续推荐上海机场、白云机场及美兰空港。  2、快递：消费回暖利于快递龙头提升盈利能力。1）一方面供给端受疫情影响的道路运输、快递分拨中心和网点环节较有望进一步减少，末端微循环更加畅通；另一方面后疫情时代，整体消费需求的回暖有望带动线上消费，保障快递业务需求增量。2）重点标的。顺丰控股：2023 年重要潜力标的，经济、消费整体回暖利于公司释放经营业绩。电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业单价稳定，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。  二、行业数据跟踪 1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至 19 年 4 成。 2、快递： 11 月 1 日至 11 日，全国邮政快递企业共处理快递包裹 42.72 亿件，同比下降 10.5%；其中 11 日当天处理快递包裹 5.52 亿件，同比下降20.7%。 3、货运物流：本周全国货运物流环比提升、航空国际货运价格指数继续回落。 4、航运：油运 VLCC 货盘加速释放、运价再创新高，MR 太平洋运价回升；散运中小船跌、Cape 反弹；集运 SCFI 跌幅继续扩大。  三、市场回顾：本周交运板块上涨 2.4%，跑赢沪深 300 指数 5.0 个百分点。子行业中：航运上涨 5.4%，航空机场上涨 3.3%，铁路运输、物流、高速公路、港口分别上涨 1.8%、1.5%、0.3%、0.3%，公交下跌 0.7%。  四、投资建议 持续看好出行链+大物流的投资线索。除前述标的外，其他物流：1）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；2）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；3）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流等。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 30,601.35 3.49 流通市值(亿元) 24,192.36 3.67 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.6% 8.1% 8.5% 相对表现 4.0% 12.9% 31.2% 相关研究报告 《快递行业 2022 年三季报综述：行业资本开支持续下行，龙头公司盈利能力稳定，强调行业重要配置机遇》 2022-11-06 《出行链 2022 年三季报综述：三季度出行链整体亏损同比扩大，经典“困境反转”投资逻辑，建议持续关注》 2022-10-31 《交通运输行业周报（20221017-20221023）：聚焦民航换季：国内客运时刻同比增长 2.2%，国际航线有序增班》 2022-10-23 -28%-15%-2%11%21/1122/0122/0422/0622/0822/112021-11-15~2022-11-11交通运输沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 交通运输行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、本周聚焦：“优化措施二十条”指明方向，后疫情时代复苏链条风起时 ..................... 5 （一）出行链：经典困境反转框架 ................................................................................. 5 1、航空：定义本轮行情，经典困境反转，供需推动弹性预期 ............................... 5 2、机场：价值属性框架，重点关注海南两标的 ....................................................... 8 （二）物流快递：消费回暖利于快递龙头提升盈利能力 ............................................. 9 二、行业数据更新 ................................................................................................................... 10 （一）航空客运出行：疫情散发影响下，国内航班量约 19 年 4 成 .......................... 10 （二）货运物流：本周全国货运物流环比提升、航空国际货运价格指数继续回落 13 1、全国整车货运流量指数：本周恢复至去年同期 75% ......................................... 13 2、日度货量跟踪：货量环比提升 ...............................