赛腾股份(603283)消费电子与半导体全面开花，业务版图扩张加速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 赛腾股份(603283.SH) 2022 年 11 月 11 日 买入（首次） 所属行业：电子 当前价格(元)：39.60 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 91.95 70.76 30.22 相对涨幅(%) 90.14 78.22 38.04 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 赛腾股份（603283.SH）：消费电子与半导体全面开花，业务版图扩张加速 投资要点  赛腾股份：3C 为盾，半导体为矛，持续快速成长。公司成立于 2001 年，起家于3C 自动化设备，在成为苹果合格供应商后便进入发展快车道。2018/2019 年，公司通过收购无锡昌鼎和日本 Optima，加码布局半导体设备领域。截至目前，公司业务版图包括 3C、半导体、新能源汽车三大部分。我们认为，在消费电子终端创新和半导体设备国产替代趋势下，公司消费电子检测/组装设备和半导体设备布局有望深化，推动公司规模体量和行业地位迈上新的台阶。  消费电子业务：现阶端终端创新带来 3C 自动化设备主要需求，赛腾受客户认可度高，规模体量加速提升。整体上，3C 产品生产过程包括前段零组件、中段模组、后段整机三大环节，相对应生产、组装与检测设备需求贯穿全程。目前，传统 3C产品出货量进入了稳定成熟阶段，由终端销量高增扩产带来的自动化设备需求驱动力逐渐走弱，而由产品规格升级与创新突破带来的自动化设备替换升级成为主要需求来源。竞争格局上，消费电子终端品牌客户对设备供应商定制化研发能力、交付和技术服务等方面要求均较高，赛腾实力不断得到认可，销售规模与行业地位在持续快速提升。  半导体业务：半导体检测设备壁垒高，国产化空间大，赛腾稀缺优质标的成长空间与确定性兼具。检测和量测是半导体加工过程中的两大质量控制环节。根据 VLSI Research 统计，全球市场 2020 年半导体检测与量测设备市场规模为 76.5 亿美元。竞争格局上，科磊在半导体量检测市场一家独大。赛腾通过收购日本 optima 切入半导体量检测设备赛道，依托先进技术水平和服务等优势，已经多次中标半导体项目，技术实力受到下游客户认可。现阶端，受海外环境影响，半导体量检测设备国产替代紧迫性高，替代进程有望提速，我们预计公司半导体业务订单将得到加速释放。  投资建议：公司是国内领先的 3C 自动化和半导体设备厂商，在下游大客户产品创新和半导体国产替代浪潮推动下，有望持续快速成长。预计 2022/2023/2024 年公司实现营收分别为 32.93/41.86/48.87 亿元，同比+42%/27%/17%；归母净利润分别为 3.14/4.21/4.97 亿元，同比+75%/34%/18%。对应 11 月 11 日股价 PE 分别为 24.10/17.95/15.22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：消费电子终端产品创新不及预期；公司业务市场拓展不及预期；公司半导体与新能源设备技术研发不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 190.87 流通 A 股(百万股)： 180.37 52 周内股价区间(元)： 14.26-40.01 总市值(百万元)： 7,558.60 总资产(百万元)： 4,610.73 每股净资产(元)： 8.15 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,028 2,319 3,293 4,186 4,887 (+/-)YOY(%) 68.3% 14.3% 42.0% 27.1% 16.8% 净利润(百万元) 175 179 314 421 497 (+/-)YOY(%) 42.9% 2.5% 74.9% 34.3% 17.9% 全面摊薄 EPS(元) 1.00 0.99 1.64 2.21 2.60 毛利率(%) 38.4% 39.1% 40.2% 40.5% 40.5% 净资产收益率(%) 14.3% 13.1% 18.5% 19.9% 19.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -69%-51%-34%-17%0%17%34%51%2021-112022-032022-072022-11赛腾股份沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 赛腾股份（603283.SH） 2 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 赛腾股份：3C 为盾，半导体为矛，持续快速成长 .......................................................... 5 1.1. 业务布局：从 3C 走向半导体、新能源 ................................................................. 5 1.2. 股权结构集中，子公司分工明确 .......................................................................... 6 1.3. 业绩持续快速成长，多点开花 .............................................................................. 7 2. 消费电子：终端创新带来 3C 自动化设备主要需求 ........................................................ 9 2.1. 3C 行业进入成熟期，VRAR 或为主要创新方向 ...................................................... 9 2.2. 果链盈利能力强，把握苹果新品创新带来的自动化设备替代需求机遇 .............. 10 2.3. 赛腾综合竞争力较强，受到下游客户持续认可 ................................................... 11 3. 半导体：检测设备壁垒高，国产化空间大 .................................................................... 14 3.1. 半导体量检测设备市场大且壁垒高 ..............................................