美国10月通胀数据点评：美国通胀放缓，加息周期有望提前结束

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：海外宏观 2022 年 11 月 11 日 研究所 美国 10 月通胀数据点评 分析师：黄付生 SAC 登记编号： S1340522060002 Email： huangfusheng@cnpsec.com 研究助理：崔超 SAC 登记编号： S1340121120032 Email： cuichao@cnpsec.com 美国通胀放缓，加息周期有望提前结束  事件 美国 10 月未季调 CPI 同比升 7.7%，低于预期的 8.0%，前值为8.2%；环比升 0.4%，低于预期的 0.6%，前值为 0.4%。美国 10 月核心 CPI 同比为 6.3%，低于预期的 6.5%，前值为 6.6%；环比为 0.3%，低于预期的 0.5%，前值为 0.6%。  核心观点 10 月美国 CPI 数据超预期下行，通胀拐点或已来临，但大幅下降的概率较小，有望缓慢下降并维持在较高水平。美联储加息节奏受此影响预期放缓，12 月加息 50 个基点的概率上升，加息周期有望在明年上半年提前结束。短期内美元指数有望回落，人民币升值预期上升，外资有望结束流出。11 月 10 日，中央政治局会议研究部署疫情防控“二十条举措”，疫情防控效果有望提升，在外资流入共同作用下，A 股下行压力缓解，有望继续反弹，并存在大幅上涨的可能。  食品价格增速放缓 家庭食品价格下降带动食品价格继续下行。10 月美国食品 CPI环比增长 0.6%，增速下降 0.2 个百分点。其中家庭食品环比增长0.4%，增速下降0.3个百分点；非家庭食品环比与上月持平，为0.9%。家庭食品中水果和蔬菜价格下降较大，环比增速由上月增长 1.6%转为下降 0.9%；谷物烘焙、非酒精饮料环比增速分别为 0.8%和 0.5%，均下降 0.1 个百分点；肉禽鱼蛋环比增速提升 0.2 个百分点至 0.6%。  能源商品价格保持强势，能源服务价格下降 受 10 月国际原油价格小幅上涨影响，CPI 能源商品环比上涨4.4%，增速大幅提升 9.1 个百分点，其中汽油价格环比上涨 4%，增速提升 8.9 个百分点。受 OPEC 减产预期影响，国际原油价格仍将维持强势，从一定程度上体现了美国通胀降温的速度可能不会特别快。能源服务价格环比下降 1.2%，主要为管道燃气价格下降贡献。管道燃气价格环比下降 4.6%，环比由升转降；电力价格环比上涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 0.1%，增速放缓。  核心通胀下降主要由商品贡献 核心 CPI 同比增长 5.1%，较 9 月下降 1.5 个百分点。核心通胀下降猪油受核心商品价格下降影响，其中二手车和卡车 2%（前值7.2%）、家具和床上用品 8.3%（前值 10.1%）、烟草 6.6%（前值 8.2%）同比增速降幅较大。核心服务同比增速与上月持平，为 6.7%，价格保持强势。其中运输服务、房屋、租金同比增速分别上升 0.6、0.3、0.3 个百分点至 15.2%、6.9%和 7%。医疗服务降幅较大，同比增速5.4%（前值 6.5%）。  大类资产价格走势 美国 10 月 CPI 数据超预期下降后，市场普遍预期美联储加息预期放缓，全球主要资产价格上行。美元指数大幅下行，日内下跌2.3%至 107.88；美国十年期国债收益率下降 30 个基点至 3.82%，一年期国债收益率下降 16 个基点至 4.59%；人民币汇率走强，离岸人民币兑美元汇率上涨 1192 个基点至 7.1526；COMEX 黄金价格上涨 2.64%至 1759 美元/盎司；美国三大股指道琼斯、标普 500、纳斯达克分别收涨 3.7%、5.54%和 7.35%。  风险提示 全球经济衰退超预期，国际大宗商品超预期波动，地缘政治恶化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表 1 美国 CPI 与核心 CPI 同比增速（%） 图表 2 美国 CPI 与核心 CPI 环比增速（%） 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 图表 3 美国 CPI 食品与能源同比增速（%） 图表 4 美国 CPI 房屋与住房租金同比增速（%） 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 图表 5 美国 CPI 汽油同比增速（%） 图表 6 美国 CPI 新车、二手车和卡车同比增速（%） 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 02468102020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美国CPI：当月同比美国核心CPI：当月同比-1-0.500.511.522.52020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美国CPI：当月环比美国核心CPI：当月环比024681012-40-2002040602020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美国CPI:能源：当月同比美国CPI:食品：当月同比（右轴）-202468102004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10美国CPI:住房租金：当月同比美国CPI:房屋：当月同比-60-40-200204060802010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-06美国CPI:汽油：当月同比-10010203040502010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-10美国CPI:新车：当月同比美国CPI:二手车和卡车：当月同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型