医疗器械行业周度点评：集采大势下，关注与政策共振的优秀标的

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 集采大势下，关注与政策共振的优秀标的 2022 年 11 月 07 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医疗器械 8.44 6.53 -10.82 沪深 300 -0.78 -9.18 -22.04 邹 建军 分 析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙 靖宁 研 究助理 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1 医疗器械行业深度：医疗新基建，高景气，新机遇 2022-10-18 2 医疗器械行业点评：脊柱类耗材国家集采拟中选结果出炉，国产龙头中标情况良好 2022-09-29 3 医疗器械行业双周报：医疗新基建持续铺开，相关板块将陆续受益 2022-09-27 重 点股票 2021A 2022E 2021E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 迈瑞医疗 6.58 48.17 8.05 39.38 9.76 32.48 买入 爱博医疗 1.63 148.56 2.34 103.48 3.31 73.16 买入 惠泰医疗 3.12 103.53 4.46 72.42 6.33 51.03 增持 南微医学 2.43 40.33 2.2 44.55 2.99 32.78 增持 我武生物 0.65 79.69 0.81 63.95 1.03 50.29 增持 诺唯赞 1.7 40.44 2.34 29.38 2.45 28.06 增持 澳华内镜 0.43 160.47 0.43 160.47 0.7 98.57 增持 开立医疗 0.62 86.44 0.76 70.51 0.98 54.68 增持 海泰新光 1.35 99.22 1.95 68.69 2.59 51.72 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为 6.39%，在申万 28 个一级行业中排名第 21 位，医疗器械（申万）板块涨幅为 3.06%，在 6 个申万医药二级子行业中排名第 5 位。截止 2022 年 11 月 7 日，医疗器械板块 PE 均值为 19.79 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名第 5 位，相对申万医药生物行业的平均估值折价 22.73%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 103.18%、53.53%。  全球疫情稳步下降。截至 2022 年 11 月 7 日，全球报告的确诊病例超6.29 亿例，全球每日新冠新发病例 67939 例，每日新增新冠死亡病例330 例，维持稳定下降趋势；Omicron 仍是全球主要流行毒株，占比超99%，部分变异亚种患病率提升；秋冬季节国内疫情抬头，部分省市处于疫情高位。11 月 7 日全国新增本土新冠确诊病例 7475 例(确诊及无症状者，含 152 例无症状者转确诊病例)，近半年来日增本土感染者首次超过 7000 例，涉及 31 个省份。  新冠疫情暴露疾病防治短板 +当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医疗新基建开始于 2020 年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。  新形势新要求下，医保支付压力增大，集采控费大势所趋。老龄化+少子化趋势难以逆转，国内人口抚养比不断增大。适龄劳动人口减少趋势下，职工医疗保险缴纳人数不断减少，医保收入压力持续；但人口老龄化下医疗需求必然增长，且十八大后我国医疗卫生服务水平不-28%-8%12%32%2021-112022-022022-052022-082022-11医疗器械沪深300行业周度点评 医疗器械 仅供内部参考，请勿外传 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 断升高，二十大后人民健康保障水平要求进一步提升，医疗支出仍将保持增长态势。在此情景下，为保障人民医疗服务水平，降低医保压力，我们认为集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态。  集采并非“唯低价论”，产品临床价值高低、竞争格局是价格决定因素。脊柱耗材集采、电生理集采等政策设定再次表明，集采并非一味的偏好低价，而是在保证临床效果的前提下，压缩渠道费用，给予生产企业合理利润，除看重产品的临床效果外，也兼顾配送、供应等综合能力，总体而言，产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格，借助集采快速提升市占率。  投资建议：我们认为未来器械带量采购将成为行业新常态，且集采竞价规则也趋向于灵活，并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好、配套服务优秀的厂家，可通过集采快速进入主流医院，提升市占率，实现业绩增长，叠加海内外医疗新基建高景气，后疫情时代，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下，建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。  风 险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等 仅供内部参考，请勿外传 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 4 2 新冠疫情数据跟踪.................................................................................................... 6 3 行业观点：集采大势所趋，建议关注与政策共振的优秀国内企业 .................