宏观评论：如何看拜登“期中大考”的一抹“红”？

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022 年 11 月 10 日 证 券研究报告•宏观专题报告 宏观评论 如何看拜登“期中大考”的一抹“红”？ 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  “期中考试”成绩将出。历时超过半年的 2022年美国中期选举迎来终选，历史上大多情况总统所在党派经历中期选举后在国会的席位减少，从选民态度及目前关键摇摆州看，民主党失去众议院可能性很高，参议院要看四个关键州，终选开启后，民主党的表现优于之前统计的选民党派倾向。从两年执政情况看，拜登在疫情防控、经济复苏、气候问题、移民及安全、医疗改革等方面都有重要的政策发布，使其支持率下降的主要原因在于通胀及安全方面的政策。拜登支持率持续下降对于民主党中期选举形成一定拖累，控通胀症结难以解决。  “跛脚鸭”总统下的政策发展。2022 年中期选举凸显当下美国政治、社会两极分化加剧，在分裂的政府下，预计将在经济尤其是能源政策、联邦支出及对外政策三方面产生较大变化，并影响资本市场走势。经济政策方面，关注与能源、控通胀相关的政策变化。拜登在整体气候变化政策中对传统能源更不友好，与之相比，共和党更支持传统能源生产，但会把矛头对准非耐用品如食品杂货的支出上来控制通胀。经济政策方面，预计中期选举结果对后续加息节奏及针对衰退的政策有间接影响，分裂的国会对美联储政策的影响会更小，但联邦基金利率的峰值或略低于民主党占多数席位，财政政策的变化或将更小。财政政策方面，共和党提倡削减财政开支，税收政策也可能有变化，调整债务上限或将更困难。海外政策方面，总统在国内政策推行或受限的背景下，或将更多精力放在国家安全及海外政策上。  对于我国及大类资产的影响。与其在经济及安全方面采取的政策一脉相承，美国后续也将加强其国内供应链的建设，这对我国将产生间接影响。未来美国可能从三方面加强其供应链建设：继续储备关键环节材料、增加供应商渠道及鼓励生产回流。基于美国可能采取的策略，我国对于供应链方面的布局也将有所加强，关键原材料、先进制造业相关、军工上游尤其是新材料相关，中游高端装备将延续高速发展态势。对大类资产来说，本次中期选举的结果可能利好美股和黄金，但对于美元偏谨慎，我国资本市场受有限影响。  风险提示：美国疫情暴发、全民医保政策超预期、中美紧张关系升级等。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. CPI 如期回落，PPI 再度转负——10 月通胀数据点评 (2022-11-09) 2. 外需走弱，进出口承压——10 月贸易数据点评 (2022-11-08) 3. 地产再传积极信号，海外衰退风险升温 (2022-11-04) 4. 利率市场化改革的四维度分析 (2022-11-04) 5. 短期扰动不改修复之势——10 月 PMI数据点评 (2022-11-01) 6. 政策落实巩固复苏，海外衰退信号渐强 (2022-10-28) 7. 生产端向好明显，消费仍待改善——三季度经济数据点评 (2022-10-25) 8. 国内重大项目密集开工，海外风险波澜四起 (2022-10-21) 9. 守正致远，新征程的六大看点——“二十大”开幕式报告解读 (2022-10-18) 10. 剪刀差向上，核心 CPI 向下——9 月通胀数据点评 (2022-10-17) 12146 宏 观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1“期中考试”成绩将出................................................................................................................................................................................. 1 1.1 终选开启，形势有变............................................................................................................................................................................ 1 1.2 执政两年，通胀是症结 ....................................................................................................................................................................... 3 2“跛脚鸭”总统下的政策发展 ................................................................................................................................................................... 5 3 对于我国及大类资产的影响...................................................................................................................................................................... 8 宏 观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2022 年美国中期选举于当地时间 11 月 8 日举行，本次改选美国国会众议院全部 435 个议席、参议院 35 个议席，另有包括马里兰州在内的 36 个州举行州长选举。2020 年，我们在《“分裂”的选举，“统一”可期》中成功预测美国大选两院情，并在《拜登的长期政策分析及三大派生影响》中指出拜登以绿色新政为框架，以技术创新和基础设施投资作为工具，提振需求从而引领美国经济复苏。本篇专题聚焦美国中期选举，展望后续不同领域的政策发力方向，并详述其对我国的影响。 1“期中考试”成绩将出 本次中期选举前，民主党与共和党在众议院、参议院的席位对比分别为 220-208、50-50，民主党在参众两院都占多数席位。然而，本次中期选举后，分裂的政府，即民主党至少失去众议院参议院其中之一的可能性较大。 1.1 终选开启，形势有变 历时超过半年的 2022 年中期选举迎来终选，历史上大多情况总统所在党派经历中期选举后在国会的席位减少。本次中期选举除全部众议院 435 席位，参议院有 35 个