储能行业2023年度投资策略：大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量

2022年11月9日1大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量储能行业2023年度投资策略姓名 鞠爽（联系人）证书编号：S0790122070070 邮箱：jushuang@kysec.cn姓名 殷晟路（分析师）证书编号： S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn证券研究报告核心观点1. 储能放量元年，户储大储两翼齐飞储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能，其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资项目表后储能则包括工商业储能与户用储能，其中户用储能主要用于家庭场景，呈现出一定的电器化特点。伴随全球新型电力系统的建设，表前储能建设将进入建设高潮。同时海外能源危机的催化使家庭户储成为刚需，我们预计到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将达10062.3亿元，中美欧将是全球储能装机主力。其中中国和美国装机将以表前储能为主，欧洲则以户用储能为主。考虑到锂电储能行业的高增速，建议关注锂电储能系统产业链：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、珠海冠宇、普利特、阳光电源、新风光、同飞股份、青鸟消防、派能科技、德业股份等等，受益标的德赛电池、上能电气、科华数据、英维克、国安达、科信技术、南网科技、智光电气、科陆电子、金盘科技、锦浪科技、固德威、科士达、远东股份、盛弘股份、同力日升。2.户储在欧洲是高电价下的刚需，渗透率仍有较大提升空间欧洲需求主要源于高电价下户储性价比凸显，在0.65欧元/Wh投资成本和0.5欧元/kWh的居民用电价格下投资回收期仅为2年。截至2021年，欧洲地区光伏配储渗透率最高的德国地区也刚刚超过20%。我们预计欧洲到2025年表后储能装机量将达64.3GWh，2021-2025年表后储能装机复合增速将达142.8%。3.大储是中美两国的装机主力，有望快速放量当前中国表前储能装机源于电源侧政策要求下的强制配储，截至2022年10月，国内储能项目累计招标量超12.1GW/26.1GWh，对终端装机形成强支撑，同时随着国内电网侧储能商业模式的探索，国内储能有望在收益率方面实现较大改善。我们预计到2025年中国表前储能新增装机将达262.3GWh，2021-2025年年化复合增速高达190.2%。美国表前储能源于刚性需求与IRA政策的实行，我们预计到2025年美国新增表前储能装机规模将达190.3GWh， 2021-2025年年化复合增速高达125% 。4.风险提示：海外贸易政策变化，原材料价格上涨风险，行业需求不及预期，行业竞争加剧风险。1欧洲户储：高电价下的刚需，渗透率仍有较大提升空间24目 录CONTENTS储能：大储与户储两翼齐飞，市场空间广阔中国大储：强配政策指引叠加商业模式初露，国内大储放量在即5风险提示美国大储：需求刚性叠加政策补贴，美国大储前景广阔36投资建议储能：大储与户储两翼齐飞 2022年是户用储能兴起元年，表前储能市场放量在即。储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能与便携储能，表前储能可进一步细分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资。表后储能则主要用与工商业与户用场景，其中户用储能系统直接面向终端居民用户，具有一定电器化的特征。2022年当下因为能源危机导致的电价上涨使得户用储能市场在欧洲等地呈现快速增长趋势。到2022Q4随着冬季用电高峰的到来，户用储能市场有望延续高增长态势，收益端的弹性使得户储在当下拥有更快的装机速度。储能分类应用领域设备构成下游客户销售方式用途核心竞争要素对应储能系统产品示意图表前储能电源侧储能电芯、储能变流器（PCS）、BMS、EMS、消防设施、温控系统、集装箱、升压站等EPC承包商、大型发电集团招投标提高新能源消纳比例、平滑风光发电曲线产品可靠性，包括电芯一致性、循环寿命等电网侧储能EPC承包商、电网公司为电网提供包括调峰、调频、快速调压等辅助服务表后储能工商业储能电芯、储能逆变器（光储逆变器）、BMS、EMS、温控系统、消防系统等经销商、工商业用户经销与直销备用电源、提高光伏自用量、降低分时电价费用品牌、渠道、售后服务户用储能经销商、居民用户便携式储能电芯、逆变器、电子元器件等电商平台、经销商、用户线上B2C与B2B、线下ODM、线下直销与经销备用电源品牌、渠道、售后服务表1：表前储能、表后储能与用户侧储能特点与用途有所不同资料来源：阳光电源官网、派能科技官网、华宝新能官网、各公司公告、开源证券研究所1.14地区项目20212022E2023E2024E2025E中国表前储能系统新增装机规模（GWh）3.7 27.5 63.9 143.7 262.3 储能系统单位成本（元/Wh）1.801.801.651.511.38表前储能市场规模（亿元）66.5 495.4 1052.1 2164.5 3612.7 表后储能系统新增装机规模（GWh）1.2 4.0 6.4 10.0 16.0 储能系统单位成本（元/Wh）1.70 1.70 1.55 1.42 1.30 表后储能市场规模（亿元）20.768.099.5142.2208.2储能系统新增装机规模（GWh）4.9 31.5 70.3 153.7 278.3 储能市场规模（亿元）87.2 563.4 1151.6 2306.7 3820.9 美国表前储能系统新增装机规模（GWh）7.4 39.9 81.5 123.8 190.3 储能系统单位成本（元/Wh）2.162.16 1.98 1.81 1.65 表前储能市场规模（亿元）160.3 862.4 1609.4 2238.2 3145.0 表后储能系统新增装机规模（GWh）1.4 4.8 7.0 8.7 10.9 储能系统单位成本（元/Wh）2.042.041.87 1.71 1.56 表后储能市场规模（亿元）29.297.6130.2148.9170.2储能系统新增装机规模（GWh）8.9 44.7 88.4 132.6 201.2 储能市场规模（亿元）189.5 960.1 1739.6 2387.0 3315.2 欧洲表前储能系统新增装机规模（GWh）2.4 4.8 11.6 18.6 46.4 储能系统单位成本（元/Wh）2.162.16 1.98 1.81 1.65 表前储能市场规模（亿元）51.8 103.7 229.2 335.4 767.0 表后储能系统新增装机规模（GWh）1.8 13.5 20.7 35.1 64.3 储能系统单位成本（元/Wh）2.042.041.87 1.71 1.56 表后储能市场规模（亿元）37.7275.0386.2599.41003.5储能系统新增装机规模（GWh）4.2 18.3 32.3 53.7 110.7 储能市场规模（亿元）89.5 378.7 615.4 934.8 1770.5 其他表前储能系统新增装机规模（GWh）1.3 6.5 14.4 27.2 48.4 储能系统单位成本（元/Wh）2.162.16 1.98 1.81 1.65 表前储能市场规模（亿元）28.9 141.5 285.0 491.7 799.9 表后储能系统新增装机规模（GWh）1.1 5.6 8.5 13.5 22