家电行业双周报：家电行业及细分板块三季度总结

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 家电 2022 年 11 月 08 日 家电行业双周报（20221024-20221106） 推荐 （维持） 家电行业及细分板块三季度总结  家电朔望谈：Q3 家电行业盈利能力逐步恢复，白电中龙头企业、小家电中小熊电器、飞科电器、以及部分零部件公司表现亮眼，期待后续成本及需求端改善带来的修复弹性。  资本面：Q3 行业走势波动，估值下行布局良机。家电行业走势优于大盘，厨电板块跌幅居首。Q3 以来中信家电板块累计跌幅 11.4%，跑赢沪深 300 指数3.8pcts，其涨跌幅在中信一级行业排名第 13，原材料价格回落、汇率贬值是本轮家电行情表现相对稳定的主要因素。分板块看，各细分板块普遍呈现略微下行走势，厨电板块有一定承压，以-19.1%的累计涨跌幅居家电行业跌幅首位。  财务面：子板块营收分化，个股业绩涨势强劲。多因素影响子板块收入业绩整体平稳。下半年国内疫情逐步放松管控，居民消费需求较有所恢复，白电在夏季高温刺激下营收增速表现良好，Q3 同增 4.8%，小家电、厨电营收增速受海外需求端减弱、地产影响，Q3 分别同减 1.8%、2.4%。利润端，Q3 除厨电外，其余子板块均呈正向业绩增速，业绩增速为：黑电>照明及零部件>小家电>白电>厨电 。  基本面：1）白电：空冰销量呈恢复趋势，空冰洗均价持续提升；2）厨电：集成灶线上渠道量减价增，行业集中度持续提升；3）清洁电器：行业量减价增态势延续，线上线下第一位置稳定；4）小家电：品类表现分化，空气炸锅持续高增；5）智能投影：全渠道增速可观，LCD 占比增加；6）电动两轮车：新国标下市场空间广阔，龙头企业布局上游产业链；7）零部件&精密空调：热泵行业高景气，出口销量高增。  相关标的简介：1）海尔智家：高端占比持续提升。业绩再超预期。22Q3 公司实现营收 628.9 亿元，同增 8.6%，Q3 实现归母净利润 37.2 亿元，同增 20.3%。我们认为在成本压力缓解背景下公司全年业绩确定性较足，仍是极具投资价值的优质家电龙头。2）小熊电器：品牌升级效应明显，盈利能力大幅改善。22年 Q3 公司实现营业收入 8.5 亿元，同比+16.29%，归母净利润 0.92 亿元，同比+84.51%。公司毛利率受原材价格回落成本端和持续精品化改革有所受益。  本期板块表现：本期（2022 年 10 月 24 日-2022 年 11 月 4 日）沪深 300 指数上涨 6.4%，申万家用电器指数上涨 5.7%，跑输沪深 300 指数 0.7pct，位列申万 28 个一级行业涨跌幅榜第 17 位。从行业 PE（TTM）看，家电行业 PE（TTM）为 12.5 倍，位列申万 28 个一级行业的第 23 位，估值处于相对较低水平。  原材料价格：大家电主要原材料除螺纹钢、铝下跌外，其余原材料价格上涨。我们分别选取 SHFE 螺纹钢、SHFE 铝、SHFE 铜、DCE 塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE 螺纹钢价格相较上期-2.70%；SHFE 铝价格相较上期-2.31%；SHFE 铜价格相较于上期+0.78%；DCE 塑料价格相较上期+0.50%。液晶面板 10 月价格上升，32寸、43 寸、55 寸、65 寸面板环比分别上涨 2、2、3、4 美元/片，增幅分别为7.41%、4.17%、3.70%，4.72%。  地产竣工及销售数据：2022 年 9 月住宅竣工面积、销售面积均同比下降明显，其中商品房住宅销售面积同比下降 17.86%；住宅竣工面积同比下降 2.86%。  投资策略：白电建议关注高端化成效显著的海尔智家以及原材料回落成本端持续改善的海容冷链；小家电建议关注小熊电器，公司品牌升级效应明显，盈利能力大幅改善；智能投影建议关注光峰科技，公司核心器件延续高增，对后续业绩反弹抱有较高期待；两轮车建议关注雅迪控股，行业格局改善后单车盈利能力持续提升。  风险提示：行业竞争加剧，局部冲突持续动荡，下游需求不及预期。 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 80 0.01 总市值(亿元) 13,789.57 1.58 流通市值(亿元) 11,292.72 1.72 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.0% -5.8% -20.5% 相对表现 -5.0% 0.4% 2.1% 相关研究报告 《家电行业双周报（20221010-20221023）：关注欧洲能源危机下的供暖需求释放》 2022-10-23 《家电行业增量赛道 9 月数据分析专题：洗地机品类维持增势，集成灶线上量价齐升》 2022-10-20 《家电行业双周报（220912-220930）：车载投影空间广阔，关注光峰科技研发进度》 2022-10-06 -28%-15%-2%11%21/1122/0122/0322/0622/0822/112021-11-04~2022-11-04家电沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 家电行业双周报（20221024-20221106） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 22 年 Q3 总结：行业走势波动，个股业绩强劲 ........................................................... 5 （一） 资本面：Q3 行业走势波动，估值下行布局良机.............................................. 5 （二） 财务面：子板块营收分化，个股业绩涨势强劲 ............................................... 6 （三） 基本面：板块分化明显，热泵出口迎来高景气 ............................................... 8 1、 白电：空冰销量呈恢复趋势，空冰洗均价持续提升 ......................................... 8 2、 厨电：集成灶线上渠道量减价增，行业集中度持续提升 ................................. 9 3、 清洁电器：行业量减价增态势延续，线上线下第一位置稳定 ....................... 12 4、 小家电：品类表现分化，空气炸锅持续高增 ................................................... 14 5、 智能投影：全渠道增速可观，LCD 占比增加 .................................................. 14 6、 电动两轮车：新