Q3淡季影响收入表现，期待Q4双十一表现，投影龙头不改长期逻辑

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 极米科技（688696） 证券研究报告 2022 年 11 月 08 日 投资评级 行业 家用电器/黑色家电 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 184 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 70.00 流通 A 股股本(百万股) 45.04 A 股总市值(百万元) 12,880.00 流通 A 股市值(百万元) 8,287.80 每股净资产(元) 42.60 资产负债率(%) 40.93 一年内最高/最低(元) 636.02/158.88 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 吴慧迪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080005 wuhuidi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《极米科技-半年报点评:跳出短期波动聚焦长期成长性，发布新品+CCB 亮度标准，龙头持续领先》 2022-09-04 2 《极米科技-公司点评:发布极米神灯新品，吸顶灯投影仪开创卧室投影终极形态》 2022-08-15 3 《极米科技-公司点评:芯片短缺的供需局面缓解，预期龙头将释放更大业绩弹性》 2022-07-22 股价走势 Q3 淡季影响收入表现，期待 Q4 双十一表现，投影龙头不改长期逻辑 极米科技发布 2022 年三季报，公司 2022Q3 营收 8.46 亿元，同比减少11.59%。2022Q1-Q3 营收 28.82 亿元，同比增长 9.02%。分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3 营 收 10.13 亿 /10.23 亿 /8.46 亿 元 ， 同 比 变 化+24.32%/+17.35%/-11.59%。 公司 2022Q3 毛利 3.03 亿元，同比减少 16.41%，毛利率 35.75%，同比降低 2.06pcts。2022Q1-Q3 毛利 10.66 亿元，同比增加 13.22%，毛利率37.00%，同比降低 0.17pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3 公司毛利 3.83 亿/3.81 亿/3.03 亿元，同比变化+33.37%/+14.15%/-16.41%；2022Q1/Q2/Q3毛 利 率 为37.79%/37.25%/35.75% ， 同 比 变 化 +2.57pcts/-1.04pcts/-2.06pcts。剔除会计准则变动影响，22Q3 毛利率同比降低 0.35pcts。 公 司2022Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比变化-3.64pcts/+2.11pcts /+4.12pcts /+0.82pcts。 2022Q3 公司归母净利 0.60 亿元，同比减少 44.01%，主要系收入下滑及持续研发投入导致，归母净利率 7.11%，同比降低 4.12pcts；扣非归母净利 0.43 亿元，同比减少 49.16%，扣非归母净利率 5.08%，同比降低3.75pcts。2022Q1-Q3 公司归母净利 3.30 亿元，同比增长 9.77%，归母净利率 11.43%，同比增长 0.08pcts。 其中，2022Q1/Q2/Q3 归母净利分别为 1.21 亿/1.48 亿/0.60 亿元，同比变化+35.77%/+43.24%/-44.01%，归母净利率分别为 11.99%/14.46%/7.11%，同比变化+1.01pcts/+2.61pcts/-4.12pcts。 2022Q3 公司经营活动产生的现金流量净额-1.72 亿元，去年同期为-0.25亿元；投资活动产生的现金流量净额 4.95 亿元，去年同期为-0.13 亿元。 盈利预测与估值：后续来看，跳出短期波动性，我们认为极米科技长期成长逻辑不改，仍然是智能微投龙头品牌。考虑到三季度收入增速相对放缓，将 2022 年归母净利润预测由 6.57 亿元下调至 5.88 亿元。综合预计公司 2022-2024 年的归母净利润 5.88 亿/8.55 亿/11.14 亿元，对应22/15/12XPE，维持“买入”评级。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,827.92 4,037.68 4,724.29 5,988.04 7,908.65 增长率(%) 33.62 42.78 17.01 26.75 32.07 EBITDA(百万元) 446.20 776.43 599.33 896.94 1,186.02 归属母公司净利润(百万元) 268.81 483.50 588.25 854.97 1,113.59 增长率(%) 187.79 79.87 21.66 45.34 30.25 EPS(元/股) 3.84 6.91 8.40 12.21 15.91 市盈率(P/E) 47.92 26.64 21.90 15.06 11.57 市净率(P/B) 16.48 4.66 3.82 3.05 2.41 市销率(P/S) 4.55 3.19 2.73 2.15 1.63 EV/EBITDA 0.00 32.50 16.61 9.64 6.25 资料来源：wind，天风证券研究所 -70%-58%-46%-34%-22%-10%2%14%2021-112022-032022-072022-11极米科技沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 2022Q3 营收 8.46 亿元，同比减少 11.59% 极米科技发布 2022 年三季报，公司 2022Q3 营收 8.46 亿元，同比减少 11.59%。2022Q1-Q3 营收 28.82 亿元，同比增长 9.02%。分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3 营收10.13 亿/10.23 亿/8.46 亿元，同比变化+24.32%/+17.35%/-11.59%。 图 1：公司营业收入（亿元）及增速 图 2：公司季度营业收入（亿元）及增速 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2. 2022Q3 毛利 3.03 亿元，同比减少 16.41%，毛利率 35.75%，同比降低 2.06pcts 公司 2022Q3 毛利 3.03 亿元，同比减少 16.41%，毛利率 35.75%，同比降低 2.06pcts。2022Q1-Q3 毛利 10.66 亿元，同比增加 13.22%，毛利率 37.00%，同比降低 0.17pcts。其 中 ， 2022Q1/Q2/Q3 公 司 实 现 毛 利 3.83 亿 /3.81 亿 /3.03 亿 元 ， 同 比 变 化+33.37%/+14.