电气设备行业点评:终端需求强劲,板块分化显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电气设备 2022 年 11 月 08 日 电气设备 优于大市(维持) 证券分析师 彭广春 资格编号:S0120522070001 邮箱:penggc@tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《 江 苏 雷 利 (300660.SZ):Q3业绩基本持平,多元化布局打开成长空间》,2022.11.2 2.《晶澳科技(002459.SZ):全球一 体 化 组 件 企 业 ,Q3 出 货 量 高增》,2022.10.31 3.《光伏产业链价格稳定,分布式装机领跑》,2022.10.30 4.《浩洋股份(300833.SZ):2022年三季报点评-市场稳步复苏,业绩持续高增》,2022.10.26 5.《晶科能源(688223)前三季度业绩预告点评:N 型占比提升,业 绩高增长》,2022.10.24 终端需求强劲,板块分化显著 [Table_Summary] 投资要点:  2022 年第四季度新能源汽车板块高景气度仍将维系,短期疫情扰动因素边际趋弱,长期新能源车需求向好趋势不改。从细分赛道看,负极、隔膜、导电剂等赛道供需格局当前偏紧,竞争格局和公司盈利能力较为出色;同时电池厂商在向下游传导成本的机制逐渐见效,叠加部分中游材料价格趋势向下,盈利能力有望持续改善。  产业链利润向中游集中,各细分领域盈利能力分化加剧: 1)动力电池:22Q1-Q3 盈利整体稳定提升,龙头业绩表现亮眼。22Q1 受到上游原材料涨价冲击叠加下游价格传导不顺畅,板块盈利能力受到一定影响;22Q2-Q3 原材料价格有所下降叠加价格传导顺利,板块盈利能力边际向好; 2)正极材料: 22Q1 原材料价格处于上扬区间,该趋势在下一季度有所缓和,叠加头部厂商高镍化技术进展顺利,22Q2 厂商板块盈利水平上行。22Q3 三元正极出货量增长强劲,受库存收益减少影响,盈利水平略有回落;磷酸铁锂正极行业受欧洲电动车需求疲软影响,销量环比增长平缓,但同比增速依然强劲。 3)负极材料:由于能耗管控加码,石墨化等关键工序产能受限,行业整体供给仍处于紧平衡状态,尽管针状焦等原材料在 22Q1 略有上涨,但头部负极企业在石墨化自供率边际提升及顺畅导价后,盈利能力保持优异。Q4 石墨化产能释放,产业供需紧张态势有望缓解。 4)电解液: 22Q1 溶剂、添加剂价格开始回落,6F 仍然坚挺,一体化布局、新型锂盐技术研发进展为未来竞争关键。由于上一周期六氟磷酸锂厂商扩产谨慎,22 年初产能释放依然不足,存在产能缺口,推动六氟磷酸锂价格和电解液价格继续上涨,行业盈利弹性凸显。Q2-Q3 六氟磷酸锂价格在底部区间企稳,带动电解液行业盈利能力略有下降。 5)锂电隔膜:竞争格局优化,盈利水平稳中有升。隔膜环节技术壁垒高、设备供给有限,头部企业盈利水平持续提升。 6)铜箔及结构件:自 22 年初以来结构件龙头收入稳定,二三游厂商盈利能力分化。铜箔行业新增供给Q2-3集中释放,加工费Q3小幅调整,盈利能力暂时下降。  2022 年建议关注以下三条主线:1)关注周期属性弱、成长属性强、当前供需格局偏紧的负极、隔膜等相关标的:中科电气、璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、星源材质、恩捷股份等;2)关注盈利能力筑底,边际修复能力强的动力电池环节相关标的:宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、孚能科技、蔚蓝锂芯等;3)关注可能受益于 4680 等新电池技术迭代的圆柱结构件、新型导电剂环节的相关标的:天奈科技、科达利、斯莱克等;4)关注国产替代标的:黑猫股份、蔚蓝锂芯等。  风险提示:全球新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动超预期、厂商开工节奏受疫情扰动等。 -50%-30%-10%10%30%50%2021/10 2022/12022/42022/7 2022/10电力设备及新能源沪深300仅供内部参考,请勿外传 行业点评 电气设备 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 2022 年前三季度电动车板块回顾:需求端景气度高企,上游原材料价格传导不畅 ..... 4 2. 2022 年前三季度行业需求及产业链价格:下游需求持续高增,原材料价格大幅上升,中游环节竞争格局优化 ................................................................................................... 11 2.1. 行业指数表现:2022 年前三季度逆势上涨,Q4 反弹有望 .............................. 11 2.2. 行业下游需求表现:新能源车渗透率持续高增,行业维持高景气 ................... 11 2.3. 产业链表现:上游涨价趋势大面积缓解,Q3 价格基本持稳 ............................ 12 3. 投资建议 ..................................................................................................................... 15 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 16 仅供内部参考,请勿外传 行业点评 电气设备

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化石能源
2022-11-09
德邦证券
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