电气设备行业点评：终端需求强劲，板块分化显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电气设备 2022 年 11 月 08 日 电气设备 优于大市（维持） 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《 江 苏 雷 利 （300660.SZ）：Q3业绩基本持平，多元化布局打开成长空间》，2022.11.2 2.《晶澳科技（002459.SZ）：全球一 体 化 组 件 企 业 ，Q3 出 货 量 高增》，2022.10.31 3.《光伏产业链价格稳定，分布式装机领跑》，2022.10.30 4.《浩洋股份（300833.SZ）：2022年三季报点评-市场稳步复苏，业绩持续高增》，2022.10.26 5.《晶科能源（688223）前三季度业绩预告点评：N 型占比提升，业 绩高增长》，2022.10.24 终端需求强劲，板块分化显著 [Table_Summary] 投资要点：  2022 年第四季度新能源汽车板块高景气度仍将维系，短期疫情扰动因素边际趋弱，长期新能源车需求向好趋势不改。从细分赛道看，负极、隔膜、导电剂等赛道供需格局当前偏紧，竞争格局和公司盈利能力较为出色；同时电池厂商在向下游传导成本的机制逐渐见效，叠加部分中游材料价格趋势向下，盈利能力有望持续改善。  产业链利润向中游集中，各细分领域盈利能力分化加剧： 1）动力电池：22Q1-Q3 盈利整体稳定提升，龙头业绩表现亮眼。22Q1 受到上游原材料涨价冲击叠加下游价格传导不顺畅，板块盈利能力受到一定影响；22Q2-Q3 原材料价格有所下降叠加价格传导顺利，板块盈利能力边际向好； 2）正极材料： 22Q1 原材料价格处于上扬区间，该趋势在下一季度有所缓和，叠加头部厂商高镍化技术进展顺利，22Q2 厂商板块盈利水平上行。22Q3 三元正极出货量增长强劲，受库存收益减少影响，盈利水平略有回落；磷酸铁锂正极行业受欧洲电动车需求疲软影响，销量环比增长平缓，但同比增速依然强劲。 3）负极材料：由于能耗管控加码，石墨化等关键工序产能受限，行业整体供给仍处于紧平衡状态，尽管针状焦等原材料在 22Q1 略有上涨，但头部负极企业在石墨化自供率边际提升及顺畅导价后，盈利能力保持优异。Q4 石墨化产能释放，产业供需紧张态势有望缓解。 4）电解液： 22Q1 溶剂、添加剂价格开始回落，6F 仍然坚挺，一体化布局、新型锂盐技术研发进展为未来竞争关键。由于上一周期六氟磷酸锂厂商扩产谨慎，22 年初产能释放依然不足，存在产能缺口，推动六氟磷酸锂价格和电解液价格继续上涨，行业盈利弹性凸显。Q2-Q3 六氟磷酸锂价格在底部区间企稳，带动电解液行业盈利能力略有下降。 5）锂电隔膜：竞争格局优化，盈利水平稳中有升。隔膜环节技术壁垒高、设备供给有限，头部企业盈利水平持续提升。 6）铜箔及结构件：自 22 年初以来结构件龙头收入稳定，二三游厂商盈利能力分化。铜箔行业新增供给Q2-3集中释放，加工费Q3小幅调整，盈利能力暂时下降。  2022 年建议关注以下三条主线：1）关注周期属性弱、成长属性强、当前供需格局偏紧的负极、隔膜等相关标的：中科电气、璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、星源材质、恩捷股份等；2）关注盈利能力筑底，边际修复能力强的动力电池环节相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、孚能科技、蔚蓝锂芯等；3）关注可能受益于 4680 等新电池技术迭代的圆柱结构件、新型导电剂环节的相关标的：天奈科技、科达利、斯莱克等；4）关注国产替代标的：黑猫股份、蔚蓝锂芯等。  风险提示：全球新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动超预期、厂商开工节奏受疫情扰动等。 -50%-30%-10%10%30%50%2021/10 2022/12022/42022/7 2022/10电力设备及新能源沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业点评 电气设备 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 2022 年前三季度电动车板块回顾：需求端景气度高企，上游原材料价格传导不畅 ..... 4 2. 2022 年前三季度行业需求及产业链价格：下游需求持续高增，原材料价格大幅上升，中游环节竞争格局优化 ................................................................................................... 11 2.1. 行业指数表现：2022 年前三季度逆势上涨，Q4 反弹有望 .............................. 11 2.2. 行业下游需求表现：新能源车渗透率持续高增，行业维持高景气 ................... 11 2.3. 产业链表现：上游涨价趋势大面积缓解，Q3 价格基本持稳 ............................ 12 3. 投资建议 ..................................................................................................................... 15 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 16 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 电气设备