当前经济与政策思考：观察制造业的就业格局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  全球需求的整体偏弱，影响了制造业的景气程度；9 月份以来，不仅是外部需求的回落，内部需求也呈现出了走弱迹象；下游需求的回落，影响了制造企业的行为，体现出了产能利用率偏低的状态，进而可能影响就业；  对于制造业面临的就业格局，需要拆分成中长期与短期两个维度、供给与需求两个视角、总量与结构两个层面等多个角度观察；  从中长期看：第一，总量上，疫情反复有可能导致劳动力的流动距离缩短，农民工本地就业的可能性加大；第二，结构上，制造业在转型升级过程中，对高素质人才仍然具有较高需求；第三，结构上部分制造企业劳动强度大、工作环境差、安全风险高等特点，可能影响对员工的吸引力和供给；  从短期来看：第一，由于制造业下游需求的走弱，有可能会导致企业扩招员工的意愿下降；第二，或许会导致员工工作饱和度的下降。  风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。 、 观察制造业的就业格局 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2022 年 11 月 06 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 全球：需求整体呈现偏弱态势 ........................................................................ - 3 - 2. 中国：外部需求与内部需求的共振 ................................................................. - 4 - 3. 向就业端的传导：结构性难题与长短期难题 .................................................. - 5 - 4. 风险提示 ......................................................................................................... - 6 - 图表目录 图表 1：全球制造业与服务业 PMI 变化 .............................................................. - 3 - 图表 2：主要经济体制造业 PMI 走势 .................................................................. - 3 - 图表 3：用新订单与新出口订单差值刻画的内需回落至新低 .............................. - 4 - 图表 4：工业及细分行业产能利用率的表现 ........................................................ - 5 - 图表 5：移动 APP 流量平台日启动次数 ............................................................. - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 全球：需求整体呈现偏弱态势 总体来看，全球经济仍然处在下行通道中，典型代表例如全球制造业与服务业 PMI，从 2022 年 6 月份开始逐步下行，截至 9 月，全球服务业PMI 勉强维持在 50%，而制造业 PMI 已经连续 6 个月下行，截至 10 月进一步回落至 49.4%。 图表 1：全球制造业与服务业 PMI 变化 来源：WIND、中泰证券研究所 在主要经济体中，发达经济体制造业 PMI 回落势头更加明显，基本都处在过去 12 个月的最低值，除美国与日本仍然呈现出相对景气的表现以外，欧元区和英国等经济体，都呈现出连续收缩的迹象，其中德国与意大利连续 4 个月收缩，法国在 8 月份出现弱反弹至线上，随后又明显回落至景气线下。新兴经济体表现相对较好，尤其是印度、巴西与俄罗斯，制造业仍然处于连续扩张的区间，对中国而言，由于 4 月份出现部分城市全域静态管理导致制造业 PMI 录得年内低点，如果剔除掉 4 月份数据之后，当前制造业 PMI 录得 49.2%，在过去 6 个月内的表现，也相对偏弱；而越南制造业 PMI 虽然仍在景气线上，但也是过去 12 个月的最低值；中国与越南制造业景气程度偏弱，也反映了全球需求偏弱的整体格局。 图表 2：主要经济体制造业 PMI 走势 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 2. 中国：外部需求与内部需求的共振 在中国来看，不仅是外部需求偏弱，内部需求也呈现出一定的压力。10月制造业 PMI 数据中，新订单当月 48.1%（前值 49.8%），回落 1.7 个百分点，收缩速度出现加大迹象。由于新订单反映下游新增需求，因此新订单与产成品存货的差值为 0.1 个百分点（前值 2.5 个百分点），较上月继续收窄，反映产成品去化速度仍然偏慢。 新出口订单 47.6%（前值 47.0%），回升 0.6 个百分点，仍在收缩区间，这反映了外部需求仍在收缩趋势中，但收缩的速度在边际上呈现放缓的迹象；可以用新订单与新出口订单的差值来反映内需，10 月份差值录得0.5 个百分点（前值 2.8 个百分点），出现了明显收窄的迹象，也表明内需的压力。而 0.5 个百分点的差值水平，进一步跌穿前期 2020 年 2 月份的水平。 图表 3：用新订单与新出口订单差值刻画的内需回落至新低 来源：WIND、中泰证券研究所 由于下游需求的回落，也在影响企业的经营选择，制造业产能利用率偏弱的态势仍然明显。根据国家统计局公布的数据，2022 年三季度工业产能利用率 75.6%，较二季度回升 0.5 个百分点，但总体低于去年同期水平；而且分行业来看，采矿业的产能利用率仍然明显高于去年同期水平；制造业与去年同期水平较二季度收窄，但仍然存在 1.4 个百分点的差值。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观策略专题报告 图表 4：工业及细分行业产能利用率的表现 来源：WIND、中泰证券研究所 3. 向就业端的传导：结构性难题与长短期难题 对于制造业面临的就业格局，需要拆分成中长期与短期两个维度、供给与需求两个视角、总量与结构两个层面来观察。 从中长期看，制造业面临“招工难”与“用工荒”的结构性难题。一方面，从总量上看，疫情反复有可能导致劳动力的流动距离缩短，特别是中西部农民工越来越多转向在省内甚至县域范围内就业。2021 年外出农民工人数 17172 万人，约占农民工总数的 58