10月外贸数据点评：出口增速再次回落，外需仍有下行压力

1001201401601802002202401031081131181232021/092022/022022/07中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-11-07 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 出口增速再次回落，外需仍有下行压力 ——10 月外贸数据点评 摘要： 事件：中国 10 月出口(以美元计)同比增长 0.3%，预期 3.4%，前值 5.7%；进口同比增长-0.7%，预期 0.3%，前值 0.3%；贸易顺差 851.5 亿美元，前值 847.4 亿美元。 点评： 1）10 月份我国出口同比增速进一步回落。未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。10 月份我国以美元计价的出口金额同比增长 0.3%，低于预期值 3.4%，也低于 9 月份的同比增速 5.7%。环比来看，10 月出口金额较 9 月环比减少 7.6%，降幅明显高于过去 15 年的中位数 4.5%。10 月份中国出口集装箱运价综合指数持续回落，累计下跌 20%。综合来看，10 月份我国外需进一步走弱。从分国别数据来看，10 月份我国对美国、欧盟、东盟地区出口分别同比增长-12.6%、-9.0%、20.3%，增速较 9 月分别变化-1.0、-14.6、-9.2 个百分点。我国对美欧的出口降幅均在 10%左右，主要因为高通胀和加息使得美欧商品消费趋于减少，进而导致我国相关出口趋于减少。10 月份我国对东盟地区的出口同比增速仍高达 20%左右，但增速也趋于回落。10 月份我国出口人民币兑美元平均汇率为 6.94，较 9 月贬值 2.1%，但由于人民币汇率指数大体稳定，人民币兑美元贬值对我国出口的支撑不大。11 月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌 3.8%，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济的抑制会进一步加大；东盟经济表现滞后于美欧，未来经济增长也趋于放缓。综合来看，预计未来几个月我国出口增速总体趋于回落。 2）10 月份我国进口金额同比增速仍低，预计未来几个月大体低位稳定。10 月我国以美元计价的进口金额同比增长-0.7%，略低于预期值 0.3%，也低于前值 0.3%。剔除价格因素，预计 10 月进口数量同比降幅在 4%左右，反映我国内需仍偏弱。由于稳增长发力对冲经济下行压力，未来几个月国内经济总体弱修复，这会给进口带来一定的支撑。不过，在海外经济增长放缓的背景下，国际大宗商品价格震荡偏弱，我国进口采购成本有望略有降低。预计未来几个月我国进口金额同比增速大体低位稳定。 3）10 月我国贸易顺差与 9 月大体持平但仍显著低于此前高位水平；未来几个月随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。10 月份我国贸易顺差为 851.5 亿美元，与 9月大体接近，显著低于 6、7 月份 1000 亿美元的水平；出口偏弱对我国贸易顺差构成抑制。未来几个月海外经济增长放缓使得我国出口增长趋于放缓，而进口增速大体低位稳定，预计我国贸易顺差趋于缓慢回落。 风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大 10 月份我国出口金额同比增速回落 5.4 个百分点至 0.3%，出口集装箱运价综合指数继续下跌 20%，反映我国外需进一步走弱。未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。10 月份我国进口金额同比下降 0.7%，增速仍低；在国内经济弱修复、大宗商品价格震荡偏弱的背景下，预计未来几个月我国出口金额增速大体低位稳定。随着出口增长放缓，预计未来几个月我国贸易顺差缓慢回落。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 一、出口 10 月份我国出口同比增速进一步回落，反映外需进一步走弱。10 月份我国以美元计价的出口金额同比增长 0.3%，低于预期值 3.4%，也低于 9 月份的同比增速 5.7%。环比来看，10 月出口金额较 9 月环比减少 7.6%，降幅明显高于过去15 年的中位数 4.5%。10 月份中国出口集装箱运价综合指数持续回落，累计下跌20%。综合来看，10 月份我国外需进一步走弱。从分国别数据来看，10 月份我国对美国、欧盟、东盟地区出口分别同比增长-12.6%、-9.0%、20.3%，增速较 9 月分别变化-1.0、-14.6、-9.2 个百分点。我国对美欧的出口降幅均在 10%左右，主要因为高通胀和加息使得美欧商品消费趋于减少，进而导致我国相关出口趋于减少。10 月份我国对东盟地区的出口同比增速仍高达 20%左右，但增速也趋于回落。10 月份我国出口平均汇率为 6.94 人民币/美元，较 9 月贬值 2.1%，但由于人民币汇率指数大体稳定，人民币兑美元贬值对我国出口的支撑不大。 往前看，未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。11 月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌 3.8%，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济的抑制会进一步加大，东盟经济表现滞后于美欧，未来经济增长也趋于放缓。考虑到海外经济增长趋于放缓，预计未来几个月我国出口增速总体趋于回落。 图表1： 出口金额(美元计价)同比增速 图表2： 出口金额与数量当月同比(2021 年为两年平均增速) 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -20-100102030405060702019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/08出口金额:美元:累计同比出口金额:当月同比-15-10-505101520252019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/08出口金额(美元):当月同比(2021年为两年平均增速)出口数量指数:当月同比(2021年为两年平均增速) 中信期货宏观点评报告 3 / 7 图表3： 历年出口金额(美元计价)环比增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表4： 我国对主要国家(地区)的出口金额(美元)的环比增量 资料来源：Wind 中信期货研究所 -3.8% -4.1%-6.0%-4.5%-6.2%-7.2%-5.7%0.0%-3.2%-6.2%-3.6%-5.1%-4.7%-2.4%-1.0%-1.9%-7.6%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020