10月进出口点评：出口增速转负，但份额韧性亮眼

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 事件：2022 年 11 月 7 日海关总署公布进出口数据，10 月出口当月同比增长-0.3%（前值 5.7%，按美元计），进口同比为-0.7%（前值 0.3%，按美元计）。 ⚫ 10 月当月出口同比增速由正转负。一方面，10 月的出口份额基数为全年最高点，2021 年 10 月当月出口份额与 2015-2019 年均值的差为 2.54%（前值 2.35%，后同），且 11 月份额基数仍会处在高位，另一方面全球进口需求依然在下行通道中，摩根大通全球制造业 PMI 和欧元区制造业 PMI 均较前值进一步下行。 ⚫ 社交、地产后周期消费品出口增速均延续前期回落。海外消费品进口需求已明显走弱，以美国为例，消费品当月进口金额同比增幅（季调）已从 3 月高点 26%回落至9 月 10.1%（8 月仅 8.2%）。从具体商品来看：（1）社交相关产品中，服装、鞋靴、箱包出口金额累计同比增速分别为 6.4%、24.9%和 32%（9.4%、27.5%和33.3%）；（2）地产后周期中，家具、家电、灯具出口累计同比增速分别为-2.8%、-11.5%、-3.9%（-2.1%、-10%、-2.8%）。 ⚫ 机电产品出口增速下行幅度扩大。10 月机电产品出口金额累计同比增速为 7.6%（8.7%），占总出口的比重为 57.1%（56.8%），维持在低位。分项来看：（1）电子产品出口增速回落。其中集成电路累计同比增速为 6.2%（7.3%）；消费电子商品中，手机、自动数据处理设备累计同比增速分别为 6.7%、-1.2%（6.7%、0.9%）。（2）机械方面，通用机械设备出口累计同比增速为 9.6%（11.3%）；汽车表现仍较为亮眼，汽车（含底盘）、汽车零配件出口累计同比增速分别为 67.9%、9.4%（64.6%、9.8%）。 ⚫ 对欧盟、东盟出口增速显著回落拖累出口增速。10 月对美、欧盟、东盟、日、韩出口金额当月同比增速为-12.6%、-9%、20.3%、3.8%、7%（-11.6%、5.6%、29.5%、5.9%、6.8%）；当月出口占比分别为 15.8%、14.8%、16.4%、5%、4.8%（15.7%、14.6%、16.2%、4.7%、4.2%）。 ⚫ 值得注意的是，对韩出口在全球电子产品需求回落的情况下，依靠产业份额的力量逆势回升了 0.2 个百分点，这是中国出口份额韧性的又一力证。10 月韩国当月出口增速同样由正转负，说明全球电子产品进口需求持续走低，不过据韩国海关数据，韩国对华已连续 6 个月贸易逆差。其中中国对韩出口 LCD、电动汽车零部件和关键原材料等中高端商品都有一定贡献，一定程度上证明了中国出口份额的韧性。 ⚫ 受促消费政策影响，汽车累计进口由降转增。进口分项来看：（1）能源相关商品进口金额增速依然在持续回落，煤炭、原油进口金额累计同比增速分别为 37.3%、46.6%（43.3%、47%）；（2）10 月汽车（含底盘）进口金额累计同比增速由负转正，为 2.5%（-0.6%），或与国内汽车促消费政策有关。 ⚫ 展望后续，我们认为有几个要点：（1）海外需求回落仍是出口的主线，但我们认为份额端依然有诸多积极信号。除了上文提到的对韩出口以外，美国进口数据也释放出份额上的积极信号。虽然美国商品进口增速持续回落（其中中间品幅度最大，消费品其次，资本品较有韧性），但中国在其中的份额持续增长，据美国海关数据，今年 5 月至 9 月美国进口源于中国的份额上升了 0.36 个百分点（期间东盟上升 0.04个），其中杂项制成品（主要为消费品）的幅度最大，化学品、机械交运等也有上升；（2）世界杯相关出口拉动已经接近尾声 ，部分商品出口可能面临回落压力。据义乌跨境电商协会，义乌制造几乎占世界杯周边商品市场份额的 7 成，而 10 月义乌已陆续有厂商完成世界杯相关商品的订单，或不利于后续玩具、服装、沙发、投影仪等相关商品的出口。 ⚫ 风险提示：欧洲能源短缺对欧洲进口需求的影响、海外疫情反弹对供应链的影响均具有不确定性。 报告发布日期 2022 年 11 月 07 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 出口增速转负，但份额韧性亮眼——10 月进出口点评 2022 年美国国家安全战略有哪些变化：——极简政经史（147） 2022-11-04 生产重回荣枯线以下——10 月 PMI 点评 2022-11-02 美国扩大对华出口管制，全球半导体产业供应链风险升级 2022-11-01 宏观经济 | 动态跟踪 —— 出口增速转负，但份额韧性亮眼——10月进出口点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：进出口金额当月同比（%，美元口径） 图 2：2021 年 7 月以来疫情后我国出口份额及其与 2015-2019均值的差（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021 年为两年复合增速 数据来源：WTO，东方证券研究所 图 3：对各地区出口当月同比（%，美元口径） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021 年为两年复合增速 图 4：部分出口商品金额累计同比（%，美元口径） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：笔记本、未锻轧铜及铜材、机床、电子元件当期数据尚未公布，并非为 0 -5.00.05.010.015.020.025.030.02021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/10出口金额进口金额进出口金额0.000.501.001.502.002.503.003.504.000.05.010.015.020.02021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082021年以来中国出口份额当月出口份额与2015-2019均值的差（右）-20.0-10.00.010.020.030.040.050.02020/52020/