A股策略周报：行情将如何演绎？五问五答

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股策略周报 报告日期：2022 年 11 月 06 日 行情将如何演绎？五问五答 ——A 股策略周报 核心观点 10 月 30 日我们发布《把握反弹窗口》提出，随着三季报落地，结合情绪面、资金面、盈利面，市场处在反弹窗口。本周行情如期展开，各大指数实现明显上涨，那么如何看后续行情演绎？本篇报告我们将通过问答探讨市场较为关心的问题。  问题一：行情驱动因素 本轮行情自 10 月已经展开，驱动因素在于，资金面、盈利面、情绪面都迎来边际变化。一则，资金面，10 月美国 PMI 已逼近荣枯线，以史为鉴 PMI 逼近荣枯线是美联储停止加息的重要信号，且加息转降息期间美股表现较好，因此美国经济数据转弱对人民币汇率走势和美股企稳都有积极意义。二则，盈利面，三季报已落地，对市场扰动消退，A 股整体盈利增速下行斜率放缓，以科创板为代表的结构优势显现。三则，情绪面，10 月底多个指标已近阈值，预示反弹将至，如10 月 30 日换手率 20 日均值已降至 19 年以来的阈值下限。  问题二：反弹还是反转 我们认为市场自 4 月底已经反转，开始进入筑底期，筑底期特征是，指数虽然震荡，但以强链补链、能源革命、智能经济为代表的新一轮明星股展开有序上涨。自 10 月以来，一则美联储货币政策转向的信号增多，二则国内经济持续修复的信号增多，三则先进制造板块的财报验证，因此市场将逐步从筑底阶段走向螺旋式上涨阶段。  问题三：行情如何演绎 展望未来 1-2 个月，我们认为，相较于近日指数大涨，后续机会更多体现在板块和个股活跃。一方面，从中期维度看，结合基本面和资金面，市场虽然见底但不具备普涨基础， 2023 年仍是分化行情。另一方面，从短期情绪来看，近期情绪已快速修复至较高位置，融资买入比修复至 7%并处在今年以来 83%分位，换手率分位点从 10%以下已快速修复至中枢位置，后续情绪修复节奏或放缓。  问题四：核心结构线索 虽然市场迎来战略底部，但是展望 2023 年并不具备普涨基础，结构仍呈现分化，新兴成长占优，产业线索涵盖强链补链、能源革命和智能经济，科创板是引领性板块。下沉到子领域，其一，强链补链，涵盖半导体设备零部件、电子耗材（硅片/光刻胶）、设计（模拟）等、专精特新等；其二，能源革命，涵盖储能、光伏新技术、风电、电池新技术等；其三，智能经济，涵盖汽车智能化（激光雷达、域控制等），和工业智能化（机器人、工业软件、高端机床等）；其四，其他有 AR/VR、电子特气、培育钻石、星链等。  问题五：三季报的看点 三季报披露完毕，全 A 三季度累计归母净利润增长 1.4%，增速较中报再度下滑，但边际斜率有所放缓。分板块，主板、创业板、科创板、北证的前三季度归母净利润增速分别为 0.7%、10.6%、16.7%和 27.4%，双创较中报均显著改善。 其中，相较于主板和创业板，科创板景气脱颖而出。就驱动因素来看，一则光伏设备、自动化设备、电池等较中报提升，二则医药器械的下滑斜率放缓。  风险提示：技术迭代及下游拓展不及预期；美股波动超预期。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 相关报告 1 《百亿基金经理如何看市场焦点？-2022 年基金三季报摘录》 2022.11.04 2 《科创跑赢的景气线索-科创板三季报点评》 2022.11.02 3 《2022 年三季报点评：先进制造的优势和分化》 2022.11.01 A 股策略周报 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 问题一：行情驱动因素................................................................................................................................. 4 2 问题二：反弹还是反转................................................................................................................................. 4 3 问题三：行情如何演绎................................................................................................................................. 5 4 问题四：核心结构线索................................................................................................................................. 6 5 问题五：三季报的看点................................................................................................................................. 8 6 风险提示 ......................................................................................................................................................... 9 A 股策略周报 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 换手率均值和指数关系 ......................................................................................................................................................... 4 图 2： 一年期国债利率与 A 股近一年股息率利差倒挂 ................................................................................................................ 5 图 3： 融资买入比情况 ...................................................................................................................