银行利率周报：美联储加息如约而至，10月PSL投放再蓄力

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2022 年 11 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业研究周报:三季报落幕，继 续 把 握 优 质 区 域 中 小 行 》 2022-11-01 2 《 银 行 - 行 业 点 评 : 利 率 周 报（2022.10.22-2022.10.28）宏观审慎调节参数上调，票据利率震荡下行》 2022-10-30 3 《银行-行业研究周报:政策力度提升， 把握稳增长》 2022-10-23 行业走势图 利率周报（2022.10.29-2022.11.04） 美联储加息如约而至，10 月 PSL 投放再蓄力 美联储如约加息 75bp，终点利率可能高于之前预期 11 月 3 日美联储议息会宣布加息 75 个基点，将联邦基金利率目标区间上调到 3.75%至 4.00%之间，这是美联储今年以来的第六次加息。 本次加息 75bp 在市场的预期之内，会议中美联储依旧锚定 2%的通胀目标。近几个月美国 CPI 持续保持高粘性，9 月美国 CPI 数据再超预期， CPI 同比上涨 8.2%，预估为 8.1%；9 月未季调核心 CPI 同比上涨 6.6%，为 1982 年 8月以来最高。美联储主席鲍威尔在议息会后的发布会强调，通货膨胀率仍远高于 2%的长期目标。在截至 9 月份的 12 个月中，PCE 总价格上涨 6.2%；剔除波动较大的食品和能源类别后，核心 PCE 价格上涨了 5.1%。最近的通胀数据再次高于预期，各种商品和服务的价格压力依然明显；俄罗斯对乌克兰的战争推高了能源和食品价格，并给通胀带来了额外的上行压力。高通胀会侵蚀购买力，美联储坚定地致力于使通胀回到 2%的目标。 此次会议透露出加息速度可能放缓，但终点利率可能比之前预期更高。鲍威尔在会后讲话中提到，当接近足以使通胀降至 2%的目标的利率水平时，可以考虑放缓加息的步伐。但这一利率水平存在很大的不确定性，自上次会议以来的新数据表明，利率的最终水平将高于此前的预期。后续加息决定将取决于收到的全部数据及其对经济活动和通货膨胀前景的影响。 10 月 PSL 净投放高增，政策性银行再蓄力 10 月，三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）1543 亿元。继央行 9月重启 PSL 工具投放长期流动性后，PSL 连续第二个月实现净新增。 十月 PSL 投放量增长至历史上单月新增的高位，基建、地产等重点领域有望通过央行对政策性银行的 PSL 等工具使用获得更多资本金等资金支持，杠杆效应下撬动更多信贷需求。政策性银行作为本轮稳经济的主力之一，PSL用途范围与本轮稳经济政策中加强基础设施建设、支持设备更新改造等用途相契合，政策性银行通过 PSL 扩大资金，后续继续发力稳增长可期。 投资建议：政策托举延续，信贷需求有支撑 10 月末票据利率走低、信用利差较上年同期走阔，反映出 10 月末有一定的票据冲量行为，我们预测 10 月末信贷可能出现季节性回落。但是考虑到 10月 PSL 维持高增，5000 亿元专项债结存限额基本发行完毕，都可作为基础设施建设项目资本金撬动更多信贷需求，年内中长期贷款的增量仍然值得期待。在海外加息进程延续、国内经济弱复苏的背景下，我们预计政策托举仍将延续。当前的信用环境将尤其利好扎根优质区域的城农商行，部分优质中小行成长性愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。 风险提示：经济下行超预期、信贷需求疲弱、政策力度不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-11-04 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601128.SH 常熟银行 7.10 买入 0.80 0.99 1.23 1.49 8.88 7.17 5.77 4.77 002142.SZ 宁波银行 25.73 买入 3.13 3.59 4.24 5.01 8.22 7.17 6.07 5.14 600919.SH 江苏银行 6.96 买入 1.33 1.75 2.11 2.58 5.23 3.98 3.30 2.70 601838.SH 成都银行 13.70 买入 2.17 2.82 3.48 4.19 6.31 4.86 3.94 3.27 601166.SH 兴业银行 15.43 买入 3.98 4.53 5.26 6.22 3.88 3.41 2.93 2.48 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021-112022-032022-07银行沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 美联储如约加息 75bp，PSL 投放再蓄力 1.1. 美联储如约加息 75bp 事件：11 月 3 日美联储议息会宣布加息 75 个基点，将联邦基金利率目标区间上调到 3.75%至 4.00%之间，这是美联储今年以来的第六次加息。 本次加息 75bp 在市场的预期之内，会议中美联储依旧锚定 2%的通胀目标。近几个月美国CPI 持续保持高粘性，9 月美国 CPI 数据再超预期，9 月 CPI 同比上涨 8.2%，预估为 8.1%；9 月未季调核心 CPI 同比上涨 6.6%，为 1982 年 8 月以来最高。美联储主席鲍威尔在议息会后的发布会强调，通货膨胀率仍远高于 2%的长期目标。在截至 9 月份的 12 个月中，PCE总价格上涨了 6.2%；剔除波动较大的食品和能源类别后，核心 PCE 价格上涨了 5.1%。最近的通胀数据再次高于预期，各种商品和服务的价格压力依然明显；俄罗斯对乌克兰的战争推高了能源和食品价格，并给通胀带来了额外的上行压力。高通胀会侵蚀购买力，美联储坚定地致力于使通胀回到 2%的目标。 此次会议透露出加息速度可能放缓，但终点利率可能比之前预期更高。鲍威尔在会后讲话中提到，当接近足以使通胀降至 2%的目标的利率水平时，可以考虑放缓加息的步伐。但这一利率水平存在很大的不确定性，自上次会议以来的新数据表明，利率的最终水平将高于此前的预期。后续加息决定将取决于收到的全部数据及其对经济活动和通货膨胀前景的影响。 图 1：年内联邦目标利率（%）不断上调 图 2： 今年以来美国 CPI 同比（%）高企 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.2. 10 月 PSL 净投放高增，政策性银行再蓄力 事件：央行数据显示，10 月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1543 亿元。继央行 9 月重启 PSL 工具投放长期流