汽车和汽车零部件行业2022年三季报总结：3Q22业绩销量双兑现，看好2023E插混周期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 6 日 行业研究 3Q22 业绩销量双兑现，看好 2023E 插混周期 ——汽车和汽车零部件行业 2022 年三季报总结 汽车和汽车零部件 2022 年三季度汽车板块总营业收入同比增长 25%，归母净利润同比增长 40%。我们认为行业已处于基本面兑现阶段；但鉴于近期市场对需求趋缓+降价传导/业绩下修风险的担忧，板块估值已回调至 2022/6 月初的水平。我们预计悲观情绪充分消化后，汽车板块仍具较强修复弹性，2023E 看好插混周期。 三季度整车业绩大幅改善，零部件业绩表现向好：2022 年前 9 月国内乘用车销量同比增长 3.2%，三季度销量同环比增长 23.5%/29.2%。根据中信指数数据，2022 年前三季 A 股主要整车+零部件上市公司总营业收入同比增长 10.2%，毛利率同比微降 0.3pcts 至 13.9%，归母净利润同比增长 8.0%，ROE 同比基本持平约 6.2%；其中，三季度总营业收入同比增长 24.6%，毛利率同比增加 0.9pcts至 15.0%，归母净利润同比增长 39.7%，ROE 同比增加 0.6pcts 至 2.4%。我们认为，政策拉动汽车三季度终端需求释放，板块实现销量/业绩双兑现；其中，鉴于主机厂交付能力改善/调价后新订单交付+规模效应，整车表现好于零部件。 预计行业竞争加剧，2023E 看好插混周期：根据乘联会预估数据，10 月国内狭义乘用车零售销量环比微降 1%，新能源乘用车零售销量环比下降 10%（渗透率环比下降近 3pcts 至 28.8%）。我们认为 1）10 月销量表现低于预期，但预计年底冲量前景依然有望兑现；2）市场存在需求放缓+降价传导/业绩下修风险，预计特斯拉降价或将进一步加剧纯电市场竞争，但鉴于插混与纯电消费群体重叠度相对有限、叠加 BOM 成本结构差异性，我们看好 2023E 国内插混销量爬坡。 短期或仍以震荡为主，关注估值回落的细分赛道优质龙头股：当前汽车板块 A股 PE-TTM 回落至 44x，位于 2020 至今估值均值与+1x 标准差之间；H 股 PE-TTM回落至 14x，位于 2020 至今估值均值与-1x 标准差之间。我们判断，1）短期板块或仍以震荡为主；预计悲观情绪充分消化后，汽车板块仍具较强修复弹性。2）预计 2022E、2023E 国内新能源乘用车销量分别约 600 万辆、800-850 万辆。3）整车方面：看好 2H22E-2023E 具有较强插混产品周期、以及品牌力+车型竞品力占优、以及成本控制能力较强的主机厂。零部件方面：看好绑定头部主机厂的零部件供应商、以及新定点释放+市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。新势力方面：看好品牌定位清晰+车型竞品力较强的相关标的。 投资建议：整车建议关注特斯拉、比亚迪、吉利汽车、长城汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注旭升股份、拓普集团、三花智控、银轮股份、华阳集团、德赛西威、文灿股份、广东鸿图。 风险分析：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600660.SH 福耀玻璃 38.07 1.21 1.92 2.11 31 20 18 买入 3606.HK 福耀玻璃 31.65 1.21 1.92 2.11 25 15 14 买入 603596.SH 伯特利 102.30 1.24 1.71 2.46 83 60 42 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-11-4；汇率按 1HKD=0.90525CNY 换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -38%-26%-14%-2%10%11/2102/2205/2208/22汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新老车型交替影响延续，特斯拉调价加剧行业竞争——新势力销量跟踪报告（2022-11-02） 周度销量环比回落，特斯拉如期降价——汽车和汽车零部件行业周报（20221024-20221028）（2022-10-30） 重点公司三季报业绩表现强劲，聚焦年末冲量兑现前景——汽车和汽车零部件行业周报（20221017-20221021）（2022-10-23） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 汽车板块回顾 ................................................................................................................... 4 1.1、 汽车板块维持高位震荡格局 ................................................................................................................... 4 1.2、 整车：3Q22 收入与盈利大幅双增长 ....................................................................................................... 7 1.3、 零部件： 前三季度核心收入增长，盈利逐步回升 ................................................................................. 8 2、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图 1：2022/1/1-2022/11/4 中信 A 股汽车指数 vs. 沪深 300 指数/中证 50