海外宏观周报：美国中期选举将至

海外宏观周报 美国中期选举将至 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2022 年 11 月 6 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 研究助理 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：1、美国中期选举将至。中期选举结果（尤其共和党占优）对美国经济和市场的影响值得关注。经济方面，共和党占优对通胀的影响有利有弊：一方面，共和党议员普遍反对增税计划，可能会阻碍拜登政府财政紧缩的步伐，继而不利于通过财政紧缩来遏制通胀。但另一方面，共和党更轻视气候变化，或鼓励传统能源增产，继而有利于控制能源消费价格。市场方面，历史经验显示，无论选举结果如何，中期选举结束后的一年，美股均有望表现积极。行业配置上，共和党获胜可能利好传统能源、军工制造、科技企业、零售业等，可能利空新能源、传统医疗与保险、农业等行业。2、海外央行保持加息，但加息放缓信号有所强化。继上周欧央行加息 75BP 后，本周美联储、英国央行和澳洲联储等央行均公布了最新利率决议。目前来看，美联储加息的底气较其他发达市场更足，美元汇率暂时仍可能从升温的加息预期中获得支撑。3、美国就业市场降温信号加强。新增非农好于预期，但失业率、劳动参与率差于预期，可以从以下角度理解：1）新增非农是机构调查，失业率和劳动参与率是居民调查，二者可能因样本不同而有所偏差。2）新增失业人数是 2020 年 5 月以来第二高。3）新增就业人数（居民调查）是-32.8 万人，也是 2020 年 5 月以来第二差。注意到，这是 2020 年 5 月以来，第一次发生失业人数上升+就业人数减少。这或体现美国劳动力市场明显降温。综合来看，10 月就业数据所释放的降温信号，可能是 2020 年 5 月以来最强的之一，这也助长了市场对货币政策转向的预期。  海外经济跟踪：1）美国 10 月 ISM 和 Markit 制造业 PMI 均接近停滞，非制造业（服务业）PMI 也有所下滑。2）美国 10 月“小非农”就业数据，以及近一周公布的初请失业金人数，均好于预期；但续请失业金人数明显反弹。3）欧元区 10 月制造业和服务业 PMI 连续第三个月低于 50，西班牙、德国制造业景气下滑较快；英国 10 月 PMI 为 2020 年 5 月以来最低。  全球资产表现：1）全球股市：美股道指、标普 500 和纳指整周分别跌 1.4%、3.3%和 5.6%。欧股德国 DAX、法国 CAC40 和意大利 ITLMS 指数整周分别涨 1.6%、2.3%和 3.0%。2）全球债市：2 年期美债利率整周涨 25BP至 4.66%。10 年与 2 年期美债利率倒挂幅度整周加深 10BP 至 49BP。10年美债收益率整周涨 15BP 至 4.17%，其中实际利率大涨 18BP 至 1.69%。3）大宗商品：布伦特和 WTI 油价整周分别涨 2.9%和 5.4%，LME 铜和铝价整周分别大涨 7.6%和 5.2%。4）外汇市场：美元指数整周涨 0.1%，收于 110.78。英镑汇率整周大跌 2.03%。新西兰元整周大涨 1.89%。  风险提示：地缘冲突发展超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9 一、 每周焦点简评：美国中期选举将至 1、美国中期选举将至。美国时间 11 月 8 日（周二），美国将举行 2022 年中期选举，选出众议院全部 435 名议员和参议院100 个席位中的 35 席。从历史规律看，时任总统所在党派在中期选举中通常占下风。尤其鉴于当前拜登政府民众支持率仅40%左右，市场普遍认为，本次民主党将大概率失去众议院控制，也有一定可能失去参议院。 我们认为，中期选举结果（尤其共和党占优）对美国经济和市场的影响值得关注。经济方面，共和党占优对通胀的影响有利有弊：一方面，共和党议员普遍反对增税计划，可能会阻碍拜登政府财政紧缩的步伐，继而不利于通过财政紧缩来遏制通胀。但另一方面，共和党更轻视气候变化，或鼓励传统能源增产，继而有利于控制能源消费价格。市场方面，历史经验显示，无论选举结果如何，中期选举结束后的一年，美股均有望表现积极：据 Capital Group 统计，1950 年以来，总共 18次中期选举后的一年平均回报率为 15%，高于同期所有其他年份回报率 8 个百分点。行业配置上，共和党获胜可能利好传统能源、军工制造、科技企业、零售业等，可能利空新能源、传统医疗与保险、农业等行业。 2、海外央行保持加息，但加息放缓信号有所强化。继上周欧央行加息 75BP 后，本周美联储、英国央行和澳洲联储等央行均公布了最新利率决议。1）美联储 11 月 2 日如期加息 75BP，并新增前瞻指引，提到货币政策对经济和通胀的滞后影响，虽然暗示会考虑放缓加息，但也暗示加息终点可能更高、更持久，打破了市场的“鸽派幻想”。2）英国央行 11 月 3 日首次跟随美联储和欧央行加息 75BP，是英国 1989 年来最大加息幅度。不过，与美联储形成对比的是，英国央行表示利率峰值或将“低于市场预计的水平”。此外，其认为英国经济目前已经处于衰退当中（始于今年第三季度），且衰退将持续整个 2023年。3）澳洲联储 11 月 1 日连续第二次加息 25 个基点至 2.85%，符合预期，此前曾连续 4 次加息 50BP，在主要发达经济体央行中最早转向。不过在利率决议公布后，市场加大了对澳联储在 12 月大幅加息 50BP 的押注。 我们认为，美联储加息路径仍存在较大不确定性，12 月加息 50BP 或 75BP 都是可能选项，且加息的持续性与终端利率难以预判。在此背景下，未来 1-2个月的市场波动风险仍存，不排除美债利率创新高，美股或难大幅反弹。对比之下，英国央行虽然同样加息 75BP，但对经济前景更为悲观，继而终端利率或更低、加息的可持续性更弱。这也解释了 10 年美债利率上行，但 10 年英债利率下行的分化表现。澳洲联储方面，需关注其 12 月会否重新加息 50BP 的可能性，这可能进一步破坏各国央行加息路径的可持续性，或引发市场的恐慌与猜疑。目前来看，美联储加息的底气较其他发达市场更足，美元汇率暂时仍可能从升温的加息预期中获得支撑。 3、美国就业市场降温信号加强。11 月 4 日公布的美国 10 月就业数据显示，非农就业人口增加 26.1 万人，为 2021 年 1 月以来最低，但高于预期的 20 万人，前值为 26.3 万人；失业率为 3.7%，回升至 8 月的水平，高于预期的 3.6%，前值为