投资策略周报：底部区域，聚焦“安全”与“发展”

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 底部区域，聚焦“安全”与“发展” [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、美联储加息最大幅度阶段或已过去，助推美债利率筑顶。美联储 11 月议息会议加息 75bp，符合市场预期。关于后续加息节奏，美联储主席鲍威尔表示，“美联储可能会在 12 月份讨论缩小加息幅度的问题，但当前还没有考虑暂停加息，且终端利率可能会高于 9 月时美联储的预期”。根据 CME 观察显示，美联储终端利率将提升至 5%-5.25%，较此前预期增加 25bp，且 12 月和明年 2 月加息幅度可能降至 50 基点，明年 3 月加息幅度降至 25 基点。这也意味着美联储加息最大幅度阶段或已过去，人民币的贬值最快的阶段大概率告一段落，叠加国内持续释放稳汇率、稳预期信号，外资波动的影响或逐步减小。 二、三季报显示，A 股企业盈利仍处于筑底阶段。2022 年三季报全部 A 股/全部 A 股（非金融石油石化）归母净利润增速分别 为 +2.6%/+1.5% ， 相 比 于 2022 年 中 报 分 别 -0.7pct/-1.2pct。分行业来看，新旧能源业绩仍维持高增长；农林牧渔、公用事业、国防军工等三季报业绩正增长，且相对中报增速进一步提升；地产链、社服和出行板块是主要拖累。本轮 A股企业盈利增速于 2021 年一季度筑顶，随后进入盈利下行阶段，本轮盈利下行期已经历 6 个季度，当前处于业绩增速筑底期。随着稳增长政策的加码发力叠加低基数效应，A 股企业盈利有望在 2023 年中后逐步改善。 三、“二十大”报告指明方向，“稳增长”有望加码。政策层面：1）党的二十大报告明确表示“以中国式现代化推进中华民族伟大复兴”，新一轮改革再出发。国家安全领域如：信创、半导体、军工、新能源等领域政策持续推出；2）从增长与就业的角度来讲，“稳增长政策”有望再度加码；3）防疫政策方面，疫情防控措施将在“动态清零”的基础上，向更加科学精准的方向优化。 四、投资策略：底部区域，聚焦“安全”与“发展”。近期市场的赚钱效应表明投资者风险偏好出现改善迹象，同时 A 股的估值和风险溢价显示当前的市场大概率仍处于底部区域，且随着美债利率的筑顶，外资波动的影响有望减小。A 股企业盈利仍处于筑底期，企业三季报落地后，11 月至明年一季度处于业绩真空期，当前阶段建议布局政策密集催化的方向。行业配置上，重点推荐两条主线：1）“安全”主线，国防安全、粮食安全、能源安全、信息安全、公共医疗卫生安全等；2）“发展”主线，中国引领第三次能源转型带来的机遇，新能源。 风险提示: 疫情反复；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3070.80 72.99 2.43 深证成份指数 11187.43 347.37 3.20 沪深 300 指数 3767.17 119.28 3.27 中小板指数 7648.52 260.14 3.52 创业板指数 2451.22 75.16 3.16 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 11 月 06 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138258 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：美联储加息最大幅度阶段或已过去，助推美债利率筑顶 .................................... 3 2. 三季报显示，A 股企业盈利仍处于筑底阶段 ........................................................ 4 3. “二十大”报告指明方向，“稳增长”有望加码 .................................................... 6 4. 投资策略：底部区域，聚焦“安全”与“发展” .................................................... 8 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图 1 全球主要股指涨跌幅（10/31-11/04） ..........................................................................................................................................3 图 2 大宗商品与主要汇率涨跌幅（10/31-11/04）.............................................................................................................................4 图 3 美联储本轮加息或延续至明年一季度，加息终点在 5%附近 ....................................................................................................4 图 4 全 A 营收同比增速（%）.....................................................................................................................................................................5 图 5 板块营收同比增速（%）..................................................................................................................................................................