生物医药行业周报：重点关注中成药和集采风险充分释放的板块221106

行业周报 重点关注中成药和集采风险充分释放的板块 行业周报 行业报告 医药生物 2022 年 11 月 06 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn  平安观点：  行业观点：三季度疫情扰动仍在，子行业持续分化。2022 前三季度，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速8.68%，归母净利润增速 4.11%。在疫情防控呈常态化的大背景下，一些领域及企业的业绩出现恢复性增长。其中中药、创新药产业链及医药外包仍然呈现较高的景气度。 分版块来看 2022 前三季度：化学制剂收入端增速 4.13%，归母净利润增速-9.37%。原料药收入端增速为 7.15%，归母净利润增速 3.78%。生物制品收入端增速为 1.15%，归母净利润增速-19.43%。中药收入端增速为2.23%，归母净利润增速 1.17%。医疗服务收入端增速为 17.74%，归母净利润增速 14.61%。商业流通收入端增速为 4.18%，归母净利润增速-0.31%。药店收入端增速为 20.83%，归母净利润增速 6.57%。医疗器械收入端增速为 12.78%，归母净利润增速 7.97%。  投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、华润三九、新天药业、康缘药业、贵州三力、固生堂、以岭药业。主线二：集采风险充分释放的制剂企业将迎来业绩企稳回升和估值修复的戴维斯双击，建议关注：一品红、苑东生物、恒瑞医药。主线三：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：其他高景气、高壁垒的赛道，如核医学、透皮制剂、特色原料药、制剂出口等。建议关注：东诚药业、九典制药、远大医药、司太立、普利制药、健友股份等。  行业要闻荟萃：1）辉瑞在研癌症免疫疗法 elranatamab 获得 FDA 的突破性疗法认定，用于治疗多发性骨髓瘤；2）勃林格殷格翰与礼来的合作药物 Jardiance 临床 3 期试验中达到主要终点；3）FDA 接受 GSK 公司的双价呼吸道合胞病毒候选疫苗的生物制品许可申请，并授予优先审评资格；4）辉瑞 RSV 疫苗在初生儿中达到 3 期临床终点。  行情回顾：上周 A 股医药板块上涨 5.62%，同期沪深 300 指数上涨 6.38%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 16 位。上周 H 股医药板块上涨13.58%，同期恒生综指上涨 8.98%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 3 位。 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8  风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 8 一、 行业观点与投资策略 行业观点：三季度疫情扰动仍在，子行业持续分化。2022 前三季度，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速 8.68%，归母净利润增速 4.11%。在疫情防控呈常态化的大背景下，一些领域及企业的业绩出现恢复性增长。其中中药、创新药产业链及医药外包仍然呈现较高的景气度。 分版块来看： 1）化学制剂 2022 前三季度收入端增速 4.13%，归母净利润增速-9.37%。化学制剂版块受带量采购及辅助用药目录等一系列医保控费政策的影响，叠加 22 年疫情的扰动，利润端出现下滑。我们认为，医保控费为医药行业政策中的大趋势，仿制药未来仍有降价压力。随着优秀龙头企业在研产品的逐步上市，未来行业分化将更加明显。 2）原料药 2022 前三季度收入端增速为 7.15%，归母净利润增速 3.78%。受疫情减少医药患者流量、出口波动等影响，原料药企业的收入端增速放缓。但由于原材料价格波动和汇率波动的影响，净利润出现增长。特色原料药企业景气度较高，其得益于行业集中度的提升和下游需求的持续增长。重点关注制剂布局领先且与原有特色原料药品种有明显协同作用的企业。 3）生物制品 2022 前三季度收入端增速为 1.15%，归母净利润增速-19.43%。生物制品板块包括疫苗、血液制品及生物药等。2021 年新冠疫苗在全国范围内的接种，助力 2021 年业绩的高基数。2022 年新冠疫苗接种数量下滑，从而影响生物制品的业绩，在 2021 年的高基数上利润端出现下滑。 4）中药 2022 前三季度收入端增速为 2.23%，归母净利润增速 1.17%。近年来中医药板块的政策频出，国家政策支持推动行业的增长。我们认为，中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采、饮片联采降价温和，板块整体估值性价比高。 5）医疗服务 2022 前三季度收入端增速为 17.74%，归母净利润增速 14.61%。医疗服务板块虽然短期受到疫情的影响，但长期成长性强。考虑医疗服务的刚需性，疫情得到控制后，需求集中爆发，或将带来业绩的快速增长。我们认为医疗服务在我国仍存在供不应求的现象，随着居民健康意识的提升，需求端快速提升，推动行业持续快速增长。 6）商业流通 2022 前三季度收入端增速为 4.18%，归母净利润增速-0.31%。2022 年疫情反复，商业流通行业受到负面影响。未来随着药房与基层医疗服务占比的提升，龙头企业的市场集中度有望进一步提升。 7）药店 2022 前三季度收入端增速为 20.83%，归母净利润增速 6.57%。四类药品的销售限制有所放开，叠加药店的快速扩张，带来收入的增长。我们认为，头部药店上市公司积极扩张，且加强细化内部管理，业绩表现较好。 8）医疗器械 2022 前三季度收入端增速为 12.78%，归母净利润增速 7.97%。受疫情影响，呼吸机、监护仪及检测试剂的需求不断释放，推动医疗器械板块业绩的增长。长期看，我国医疗机构器械的整体配置与发达国家有较大差距，且高端器械国产替代率仍有较大的提升空间，长期看发展空间广阔。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团