食品饮料行业周报：市场情绪修复，优选确定品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 11 月 05 日 市场情绪修复 优选确定品种 看好 —— 食品饮料行业周报 20221031-20221104 相关研究 "高端酒稳健增长，次高端弹性恢复分化显著-白酒 2022 年三季报总结" 2022 年 11 月 2 日 "报表压力释放 估值性价比提升-大众食品 2022 年三季报总结" 2022 年 11 月 2 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 曹欣之 (8621)23297818× caoxz@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：展望 23 年春节，由于 22Q1 高基数，预计 23Q1 高增或有一定压力。但中长期看，消费场景与消费信心会逐步恢复，龙头企业抗风险能力强，中长期成长的韧性和空间仍大，行业边际改善的趋势明确，近期板块估值明显回落，头部企业的配置性价比逐步显现。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、迎驾贡酒；大众品，展望四季度到明年一季度，随着需求的逐步恢复和年底旺季到来，以及成本压力的环比改善，大众品有望迎来估值修复和切换行情，机会将大于三季度。推荐内生增长清晰，经营/治理环比改善，估值具备安全边际的品种；中长期看好行业空间广阔，治理优秀的成长型品种。重点推荐：伊利股份、安井食品、青岛啤酒、洽洽食品、中炬高新、双汇发展，关注重庆啤酒、燕京啤酒、绝味食品、百润股份。  白酒板块：从三季报情况看，白酒板块整体仍然表现亮眼，但分化加剧，头部品牌仍然维持稳健增长或恢复高增，二三线品牌有所承压。具体看，22Q3 白酒行业实现营业收入789.82 亿元，同比增长 16.91%，净利润 299.97 亿元，同比增长 21.13%。22Q3 高端酒收入增速基本维持平稳，五粮液收入与利润均有所加速，老窖增速最快。次高端经过二季度的调整，22Q3 普遍加速增长，且板块利润增速明显快于收入增速，其中汾酒与舍得增长最为亮眼。22Q3 白酒行业净利率 39.09%，同比提升 1 个百分点，主因费用率下降。22Q3 白酒行业经营性现金流净额 399.41 亿元，同比增长 12.71%，销售商品、提供劳务收到的现金 902.2 亿，同比增长 12.7%，增速慢于收入增速。从当前渠道表现来看，四季度渠道以消化库存为主，由于 22 年受疫情影响，当前渠道库存高于去年同期，价格略有回落，渠道短期仍然承压。展望四季度，由于春节提前，疫情散发使得消费场景仍有受限，因此动销、回款压力会加大，高端酒、各区域的头部品牌将在挤压式竞争中获得份额，维持目标增长，行业分化加剧。回到资本市场，恐慌阶段已过，板块估值明显回落，情绪修复已带来短期反弹，接下来仍需紧盯基本面，坚守企业长期价值，优选头部确定品种。  食品板块：本周食品饮料板块迎来系统性反弹，主要是，1、市场预期防疫政策优化调整；2、10 月份板块阶段性大幅回调，包括很多交易和恐慌的情绪因素，板块整体和多数龙头的估值水平已回落到十年低位水平。我们认为，尽管本周市场情绪有所恢复，但接下来还要看基本面的变化趋势。展望四季度，大众品关注以下几点，1、包材、运费、原材料等成本价格的变化；2、年底旺季到来以及消费场景的逐步修复，需求有望逐步改善。推荐内生增长清晰，估值具备吸引力的确定性品种，推荐伊利股份，洽洽食品，青岛啤酒。伊利股份三季度主动降低库存水平，加大费用投入，四季度收入、盈利将迎环比改善，估值已回落至十年低位水平，公司回购计划彰显对自身经营信心；洽洽食品，四季度将迎旺季消费，国葵稳健增长，坚果长期空间仍足；青岛啤酒，产品结构升级支撑盈利能力稳步提升，成本压力逐步缓解，业绩确定性强。推荐经营/治理改善品种，推荐中炬高新，股权变化加速推进，调味品主业经营稳健，市值角度具备性价比，关注燕京啤酒。中长期看好行业空间广阔，治理优秀的成长型标的，推荐安井食品，关注重庆啤酒、绝味食品、百润股份。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 11.18%，其中白酒上涨 11.19%，上证综指上涨 5.31%，跑赢大盘 5.87pct，在申万 31 个子行业中排名第 2。涨幅前三位为汽车(申万)（12.74%）、食品饮料(申万)（11.18%）、社会服务(申万)（10.78%）；个股方面，涨幅前三位为顺鑫农业（33.45%）、百润股份（29.88%）、甘源食品（24.54%）；跌幅前三位为迎驾贡酒（-2.39%）、贝因美（-1.03%）、会稽山（1.11%）。 投资分析意见：展望 23 年春节，由于 22Q1 高基数，预计 23Q1 高增或有一定压力。但中长期看，消费场景与消费信心会逐步恢复，龙头企业抗风险能力强，中长期成长的韧性和空间仍大，行业边际改善的趋势明确，近期板块估值明显回落，头部企业的配置性价比逐步显现。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、迎驾贡酒；大众品，展望四季度到明年一季度，随着需求的逐步恢复和年底旺季到来，以及成本压力的环比改善，大众品有望迎来估值修复和切换行情，机会将大于三季度。推荐内生增长清晰，经营/治理环比改善，估值具备安全边际的品种；中长期看好行业空间广阔，治理优秀的成长型品种。重点推荐：伊利股份、安井食品、青岛啤酒、洽洽食品、中炬高新、双汇发展，关注重庆啤酒、燕京啤酒、绝味食品、百润股份。 白酒板块：从三季报情况看，白酒板块整体仍然表现亮眼，但分化加剧，头部品牌仍然维持稳健增长或恢复高增，二三线品牌有所承压。具体看，22Q3 白酒行业实现营业收入789.82 亿元，同比增长 16.91%，净利润 299.97 亿元，同比增长 21.13%。22Q3 高端酒收入增速基本维持平稳，五粮液收入与利润均有所加速，老窖增速最快。次高端经过二季度的调整，22Q3 普遍加速增长，且板块利润增速明显快于收入增速，其中汾酒与舍得增长最为亮眼。22Q3 白酒行业净利率 39.09%，同比提升 1 个百分点，主因费用率下降。22Q3白酒行业经营性现金流净额 399.41 亿元，同比增长 12.71%，销售商品、提供劳务收到的现金 902.2 亿，同比增长 12.7%，增速慢于收入增速。从当前渠道表现来看，四季度渠道以消化库存为主，由于 22 年受疫情影响，当前渠道库存高于去年同期，价格略有回落，渠道短期仍然承压。展望四季度，由于春节提前，疫情散发使得消费场景仍有受限，因此动销、回款压力会加大，高端酒、各区域的头部品牌将在挤压式竞争中获得份额，维持目标增长，行业分化加