互联网传媒行业周报：港股互联网积极因素正积累，虚拟现实迎政策利好

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 11 月 5 日 港股互联网积极因素正积累，虚拟现实迎政策利好 看好 ——互联网传媒周报 20221031-20221106 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  传媒、互联网板块本周均明显反弹。SW 传媒+8.16%，跑赢沪深 300（+6.38%），基本跑平创业板指（+8.92%），A 股传媒本周表现较好的标的主要是虚拟现实政策利好的相关标的，疫后复苏相关的广告营销、影视院线板块；港股方面，恒生指数+8.73%，恒生科技+15.63%，主要是估值大底，基本面低基数下边际改善，资金面美联储加息预期逐步见顶，PCAOB 审计有积极进展。重点标的方面，快手+27.74%，哔哩哔哩+23.46%，美团+22.74%，腾讯控股+18.82%，京东集团+17.05%，网易+16.19%，阿里巴巴+13.20%，百度集团+9.11%。  港股互联网：板块底部积极因素正积累。（1）监管环境改善：10 月 26 日国务院办公厅提及支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；10 月 28 日国家发改委关于数字经济发展情况的报告中明确，将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例；中概股退市担忧环节，等待 PCAOB 现场审计后决议；（2）流动性压力有望缓解：市场对美联储 11 月 75 个基点预期较为充分，也出现了后续加息进程放缓的预期（但仍有分歧）；（3）3Q22 业绩底，基本面边际改善：基本面疲软预期消化充分，收入低基数下降本增效，利润率环比持续提升。若消费改善，电商、本地生活、广告等业务盈利改善幅度可能超预期。11 月金股腾讯Q3 预计收入企稳，利润降幅将继续缩窄；视频号、企业服务加速商业化（视频号 7 月开启广告变现，腾讯会议部分功能 9 月后结束限免）；持续推进降本增效，利润率自 22Q1起环比持续向上。22Q4 低基数下增速有望继续回暖。（4）估值历史大底：港股互联网公司当前估值处于历史大底。腾讯 22/23 年 PE 分别为 18.6 倍/15.3 倍，美团 22/23 年 PS分别为 3.9 倍/3.0 倍，快手 22/23 年 PS 分别为 1.8 倍/1.5 倍。  虚拟现实产业迎重磅政策利好，硬件到应用全产业链受益，看好 ARVR 相关投资机会。五部门 11 月 1 日联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》，指出到 26 年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过 3500 亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，培育 100 家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10 个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成 10 个产业公共服务平台。重点任务包括：推进关键技术融合创新，提升全产业链条供给能力，加速多行业多场景应用落地（推进虚拟现实+工业生产/文化旅游/融合媒体/教育培训/体育健康/商贸创意/演艺娱乐/安全应急/残障辅助/智慧城市等场景应用落地）。20-21 年国内出台了一系列虚拟现实相关政策，但此次文件量化提出产业目标。产业方面从硬件到应用今年已有积极突破。1）硬件侧，Pancake 光学方案减轻 VR 头显重量，全彩 VST 功能使得 VR产品向 MR 产品过渡。PICO、创维数字等已上线 VR 新品。Nreal、雷鸟等推出 AR 新品。2）内容侧，VR 演唱会、体育赛事等视频直播内容，健身、硬核游戏等内容持续丰富。  标的：腾讯控股、网易、国联股份、吉比特、分众传媒、三七互娱、快手-W、芒果超媒、创维数字、恺英网络、视源股份、兆讯传媒  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1. 重点公司观点 表 1：重点公司估值表 分类 代码 简称 总市值/亿元 营收/亿元 归母净利润/亿元 PE PS 2022E 2022E 2022E 2022E 游戏 00700.HK 腾讯控股 21,130 5,534 1,142 19 4 09999.HK 网易-S 2,996 985 206 15 3 02400.HK 心动公司 71 34 -4 - 2 002555.SZ 三七互娱 342 152 29 12 2 603444.SH 吉比特 205 50 13 16 4 产业数字化 002841.SZ 视源股份 467 244 22 21 2 603613.SH 国联股份 633 672 10 63 1 视频 300413.SZ 芒果超媒 454 142 19 24 3 01024.HK 快手 1,666 968 -101 - 2 BILI.O 哔哩哔哩 340 230 -75 - 1 梯媒广告 002027.SZ 分众传媒 760 101 29 26 8 内容社区 02390.HK 知乎-W 48 43 -11 - 1 00772.HK 阅文集团 225 82 14 16 3 潮玩 09992.HK 泡泡玛特 157 68 14 11 2 资料来源：wind，申万宏源研究；注：A 股和港股标的市场数据选自 2022/11/4 盘后，美股标的市场数据选自 2022/11/4盘后；利润预测来自申万宏源研究，腾讯控股、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特、阅文集团、猫眼娱乐利润为 non-gaap 口径。 网易 ：2Q22 业绩 超 预期 ，游 戏 增长 领跑 行 业。2Q22 实 现净 收入 231.6 亿，yoy+13%/qoq-3%， 与彭 博一 致预 期基本 持平 ；Non-GAAP 归 母净 利润 54.1 亿，yoy+28%/qoq+6%，超一致预期 12%。Q2 手游同比增长 6%，端游同比增长 41%，其中端游强于市场预期，整体增速领跑行业（Q2 手/端游行业增速为-11%/3%）。展望后续，6-7 月《暗黑破坏神：不朽》海外及国内陆续上线，国服流水超预期。7 月手游环比向上（SensorTower），改善趋势仍在，后续《哈利波特》海外、《倩女隐世录》《永劫无间》手游等产品储备充足，近三年最强产品周期仍在兑现中。 腾讯控股 3Q22 前瞻：收入端环比改善但仍有压力，降本增效持续兑现。我们预计腾讯控股 3Q22 实现收